تواجه ألمانيا، التي كان يُنظر إليها ذات يوم كقوة اقتصادية، تحديات متزايدة جعلت مستثمري الائتمان يشعرون بالقلق بشأن استقرارها. إن الركود الاقتصادي، وسوق العقارات المتعثرة، وأعلى معدل ضائقة للشركات في أوروبا، ليست سوى عدد قليل من القضايا التي تساهم في هذا القلق المتزايد. ويطالب حاملو السندات بفروق أسعار أعلى من الشركات الألمانية مقارنة ببقية منطقة اليورو، مما يشير إلى عدم الثقة في الآفاق الاقتصادية للبلاد. وقد تفاقمت هذه المخاوف منذ الغزو الروسي لأوكرانيا، حيث أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار الطاقة بالنسبة للشركات المصنعة التي تستخدم الطاقة بكثافة في ألمانيا.
لا تزال الأخبار السيئة بالنسبة لألمانيا تتراكم. وبعد تجربة الانكماش في الربع الأخير من عام 2023، تشير الدراسات الاستقصائية المبكرة لعام 2024 إلى أنه لا يوجد سوى القليل من الراحة في المستقبل. كما انخفض الطلب على الاستثمار في الآلات والمصانع والتكنولوجيا، مما يشكل خطرا على النمو المحلي على المدى الطويل في حين تكافح الشركات للتغلب على التحديات الاقتصادية الحالية. علاوة على ذلك، هناك قلق متزايد بشأن تعرض بعض المقرضين لسوق العقارات الخاصة بالشركات الأمريكية غير المستقرة. ووفقاً لبريان مانجويرو، مدير الصندوق في بارينجز، فإن "ألمانيا في ورطة حقيقية. " وتتفاقم الصعوبات الاقتصادية التي تواجهها البلاد بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة، والتحديات في قطاع السيارات بسبب المنافسة من الصين، والتباطؤ العام في الاقتصادات الصناعية الكبرى. وقد ردد المسؤولون التنفيذيون في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس هذه المشاعر، قائلين إن ألمانيا فقدت سمعتها فيما يتعلق بالثبات وتدخل فترة من الصعوبة مع تزايد المنافسة في مختلف القطاعات، بما في ذلك الآلات والسيارات والمركبات الكهربائية.
يرسم مؤشر فايل للضائقة الأوروبية صورة قاتمة للتوقعات الاقتصادية لألمانيا، مشيرًا إلى ركود الربحية وضغوط السيولة. كما كشفت الزيادة الأخيرة في أسعار الفائدة عن نقاط الضعف في سوق العقارات في البلاد، مما أدى إلى مخاوف بشأن استقرارها. قام Deutsche Pfandbriefbank AG، أحد المقرضين الرئيسيين، بزيادة مخصصات خسائر القروض بسبب "الضعف المستمر" في قطاع العقارات.
تكشف البيانات التي جمعتها بلومبرج نيوز أن أكثر من 13 دولارًا. وكانت 6 مليارات من القروض والسندات الصادرة عن الشركات الألمانية متعثرة الشهر الماضي، وهو أعلى بكثير من المستوى في إيطاليا. تواجه حوالي 15% من الشركات في ألمانيا حاليًا تحديات مالية، وهي أعلى نسبة في أوروبا. ولا تقتصر الأزمة على قطاعات العقارات والبناء والتجزئة؛
وتساهم حالة عدم اليقين التي تحيط بالمستقبل السياسي في ألمانيا أيضًا في تفاقم المشاكل التي تعيشها البلاد. وأشار كريستيان سوينج، الرئيس التنفيذي لدويتشه بنك، إلى أن المخاوف بشأن حزب البديل من أجل ألمانيا اليميني المتطرف تؤدي إلى تراجع الاستثمارات. وقد ردد وزير المالية كريستيان ليندنر هذه المشاعر، مسلطاً الضوء على موقف الحزب من التكامل الأوروبي باعتباره خطراً كبيراً على استقرار البلاد.
ومع ذلك، يرى البعض أن نضالات ألمانيا تمثل فرصة. تنجذب شركات الأسهم الخاصة إلى البلاد بسبب الأزمة الناشئة وتسعى بنشاط إلى الاستحواذ على الشركات العائلية بأسعار مخفضة ودفع التحسينات التشغيلية. المقرضون المباشرون مثل Ares Management Corp. وشركة بلاكستون. افتتحت مكاتب في فرانكفورت لإقراض الشركات الألمانية، بما في ذلك تمويل عمليات الاستحواذ عن طريق الأسهم الخاصة.
يتطلع البائعون على المكشوف أيضًا إلى الاستفادة من المشاكل التي تعاني منها ألمانيا، بمبلغ 5 يورو. 7 مليار رهان على شركات البلاد. وقد دفعت المخاوف بشأن سوق العقارات الألمانية بعض المراكز المكشوفة، حيث انخفضت أسعار العقارات السكنية بالفعل بنسبة 11٪ تقريبًا منذ ذروتها في عام 2022. شركة جيفريز ويتوقع المحللون حدوث مزيد من الانخفاض بنحو 40% في قيم المكاتب، مما قد يؤدي إلى شطب أصول المقترضين والمقرضين.
لقد نجا النظام المالي الألماني من فترات الاضطرابات السابقة، لكن سوق العقارات التجارية ونقص النمو الاقتصادي يظل مصدر قلق للبنوك الألمانية. وستكون الإدارة السليمة للمخاطر واحتياطيات رأس المال الكافية للخسائر المحتملة أمرًا بالغ الأهمية للمضي قدمًا. يحتاج سوق العقارات إلى مراقبة دقيقة، ويؤثر الانخفاض في الإقراض العقاري سلبًا على ربحية البنوك. وقد حذر البنك المركزي الألماني من أن بعض بنوك الادخار والتعاونيات الائتمانية تبدو معرضة بشكل خاص للزيادة في أسعار الفائدة، حيث يواجه ثلث القروض العقارية التجارية تكاليف اقتراض أعلى على مدى السنوات الثلاث المقبلة. وأصبح مستثمرو الدخل الثابت أكثر حذرا بشأن المقرضين المعرضين للعقارات التجارية، كما رأينا في إصدار السندات المغطاة. كافح Aareal Bank AG لتأمين عرض بقيمة 500 مليون يورو في يناير، حيث قام المديرون الرئيسيون بضخ الأموال لدفع الصفقة.
على الرغم من التحديات، يتبنى العديد من الشركات وأصحاب العقارات نهج "البقاء على قيد الحياة حتى عام 2025"، على أمل أن تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية إلى جعل أعباء الديون أقل تكلفة وزيادة فرص عقد الصفقات. وتوجد حاليا رهانات في السوق على خمس تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في منطقة اليورو هذا العام. ومع ذلك، وإلى أن تترجم المعدلات المنخفضة إلى حلول متزايدة لسوق رأس المال، فمن المرجح أن يستمر الضغط على الاقتصاد الألماني.