Bir zamanlar ekonomik bir güç merkezi olarak görülen Almanya, kredi yatırımcılarını istikrarı konusunda endişelendiren artan zorluklarla karşı karşıya. Ekonomik durgunluk, zorlu bir emlak piyasası ve Avrupa'daki en yüksek şirket sıkıntı oranı, bu artan rahatsızlığa katkıda bulunan sorunlardan sadece birkaçı. Tahvil sahipleri, Avro Bölgesi'nin geri kalanına kıyasla Alman firmalarından daha yüksek spread talep ediyor ve bu da ülkenin ekonomik beklentilerine duyulan güvenin azaldığını gösteriyor. Bu endişeler, Rusya'nın Ukrayna'yı işgal etmesinden bu yana daha da arttı; zira bu işgal, Almanya'daki enerji yoğun üreticiler için enerji fiyatlarının yükselmesine neden oldu.
Almanya için kötü haberler artmaya devam ediyor. 2023'ün son çeyreğinde bir daralma yaşandıktan sonra, 2024'e ilişkin ilk anketler önümüzde çok az soluklanmanın olduğunu gösteriyor. Makinelere, fabrikalara ve teknolojiye yönelik yatırım talebi de azaldı ve şirketler mevcut ekonomik zorlukların üstesinden gelmeye çalışırken uzun vadeli yurt içi büyüme için risk oluşturdu. Ayrıca, bazı kredi verenlerin istikrarsız ABD kurumsal emlak piyasasına maruz kalması konusunda artan endişeler var.
Barings'in fon yöneticisi Brian Mangwiro'ya göre, "Almanya'nın başı gerçekten dertte. "Ülkenin ekonomik zorlukları, yüksek enerji maliyetleri, Çin'den gelen rekabet nedeniyle otomotiv sektöründe yaşanan zorluklar ve büyük imalat ekonomilerindeki genel yavaşlamayla daha da artıyor. Davos'taki Dünya Ekonomik Forumu'ndaki yöneticiler de bu duyguları yineleyerek, Almanya'nın istikrar konusundaki itibarını kaybettiğini ve makine, otomobil ve elektrikli araçlar da dahil olmak üzere çeşitli sektörlerde rekabet arttıkça zorlu bir döneme girdiğini belirtti.
Weil Avrupa Sıkıntı Endeksi, durgun kârlılık ve likidite baskılarına işaret ederek, Almanya'nın ekonomik görünümüne ilişkin kasvetli bir tablo çiziyor. Faiz oranlarındaki son artış aynı zamanda ülkenin emlak piyasasındaki kırılganlıkları da açığa çıkararak istikrar konusunda endişelere yol açtı. Büyük bir kredi veren Deutsche Pfandbriefbank AG, gayrimenkul sektöründeki "sürekli zayıflık" nedeniyle kredi zararı karşılıklarını artırdı.
Bloomberg News tarafından derlenen veriler 13 doların üzerinde olduğunu ortaya koyuyor. Geçen ay Alman şirketlerinin ihraç ettiği 6 milyar kredi ve tahvil sıkıntıya girdi; bu rakam İtalya'daki seviyenin oldukça üzerinde. Almanya'daki şirketlerin yaklaşık %15'i şu anda mali zorluklarla karşı karşıyadır; bu, Avrupa'daki en yüksek orandır. Sıkıntı sadece gayrimenkul, inşaat ve perakende sektörleriyle sınırlı değil;
Almanya'nın siyasi geleceğine ilişkin belirsizlik de ülkenin sıkıntılarına katkıda bulunuyor. Deutsche Bank AG CEO'su Christian Sewing, aşırı sağ AfD partisine ilişkin endişelerin yatırımların azalmasına yol açtığını belirtti. Maliye Bakanı Christian Lindner de bu duyguları yineledi ve partinin Avrupa entegrasyonuna ilişkin tutumunun ülkenin istikrarına yönelik önemli bir risk olduğunu vurguladı.
Ancak bazıları Almanya'nın mücadelesini bir fırsat olarak görüyor. Özel sermaye şirketleri, ortaya çıkan sıkıntı nedeniyle ülkeye çekilmekte ve aktif olarak aile şirketlerini indirimli fiyatlarla satın alma ve operasyonel iyileştirmeleri artırma arayışındadır. Ares Management Corp gibi doğrudan borç verenler ve Blackstone Inc. Özel sermaye tarafından satın almaların finansmanı da dahil olmak üzere, Alman işletmelerine borç vermek için Frankfurt'ta ofisler açtık.
Açık satıcılar da Almanya'nın sıkıntılarından 5€ ile kâr elde etmenin yollarını arıyor. Ülkenin şirketlerine karşı 7 milyarlık bahis. Alman emlak piyasasına ilişkin endişeler, konut fiyatlarının 2022'deki zirveden bu yana neredeyse %11 oranında düşmesi nedeniyle bazı açık pozisyonlara yol açtı. Jefferies Inc. analistler ofis değerlerinde yaklaşık %40'lık daha fazla düşüş öngörüyor, bu da potansiyel olarak borç alanlar ve kredi verenler için değer düşüşlerine yol açacak.
Alman finans sistemi daha önceki çalkantı dönemlerini atlattı, ancak ticari emlak piyasası ve ekonomik büyümenin olmayışı Alman bankaları için endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Doğru risk yönetimi ve potansiyel kayıplara karşı yeterli sermaye rezervi, ileriye yönelik hayati öneme sahip olacaktır. Gayrimenkul piyasasının yakından izlenmesi gerekiyor ve ipotek kredilerindeki düşüş banka karlılığını olumsuz etkiliyor.
Bundesbank, bazı tasarruf bankaları ve kredi kooperatiflerinin faiz oranlarındaki artışa karşı özellikle savunmasız göründüğü, ticari gayrimenkul kredilerinin üçte birinin önümüzdeki üç yıl içinde daha yüksek borçlanma maliyetleriyle karşı karşıya kalacağı konusunda uyardı. Sabit getirili yatırımcılar, teminatlı tahvil ihracında da görüldüğü gibi, ticari gayrimenkule maruz kalan kredi verenler konusunda daha temkinli olmaya başladı. Aareal Bank AG, Ocak ayında 500 milyon Euro'luk bir teklif sağlamakta zorlandı ve lider yöneticiler anlaşmayı gerçekleştirmek için fon sağladı.
Zorluklara rağmen birçok işletme ve ev sahibi, gelecekteki faiz oranı indirimlerinin borç yüklerini daha karşılanabilir hale getireceğini ve anlaşma yapma fırsatlarını artıracağını umarak "2025'e Kadar Hayatta Kal" yaklaşımını benimsiyor. Şu anda piyasada bu yıl Euro bölgesinde beş adet 25 baz puanlık indirim yapılacağına dair bahisler var. Ancak düşük oranlar artan sermaye piyasası çözümlerine dönüşene kadar, Almanya ekonomisi üzerinde stresin devam etmesi muhtemeldir.