גרמניה, שבעבר נתפסה כמעצמה כלכלית, עומדת בפני אתגרים הולכים וגדלים שהותירו את משקיעי האשראי מודאגים מיציבותה. קיפאון כלכלי, שוק נדל"ן מתקשה, ושיעור המצוקה הגבוה ביותר של חברות באירופה הם רק חלק מהנושאים התורמים לאי-שקט הגובר הזה. מחזיקי איגרות החוב דורשים מחברות גרמניות מרווחים גבוהים יותר בהשוואה לשאר גוש האירו, מה שמעיד על חוסר אמון בסיכויים הכלכליים של המדינה. החששות הללו החריפו מאז פלישת רוסיה לאוקראינה, שכן היא הובילה לעלייה במחירי החשמל עבור יצרנים עתירי אנרגיה בגרמניה.
החדשות הרעות לגרמניה ממשיכות להיערם. לאחר שחוו התכווצות ברבעון האחרון של 2023, סקרים מוקדמים לשנת 2024 מצביעים על כך שיש מעט הפוגה. הדרישה להשקעה במכונות, מפעלים וטכנולוגיה ירדה גם היא, מה שמהווה סיכון לצמיחה המקומית לטווח ארוך, כאשר חברות נאבקות לנווט את האתגרים הכלכליים הנוכחיים. יתר על כן, יש חשש גובר מפני חשיפת חלק מהמלווים לשוק הנדל"ן הארגוני בארה"ב הלא יציב.
לפי בריאן מנגווירו, מנהל קרן ב-Barings, "גרמניה באמת בצרות. "המאבקים הכלכליים של המדינה מתווספים על ידי עלויות אנרגיה גבוהות יותר, אתגרים במגזר הרכב עקב התחרות מסין, וההאטה הכוללת בכלכלות הייצור הגדולות. מנהלים בפורום הכלכלי העולמי בדאבוס הדהדו את התחושות הללו, וקבעו כי גרמניה איבדה את המוניטין שלה ביציבות ונכנסת לתקופה של קושי כשהתחרות גוברת במגזרים שונים, כולל מכונות, רכב וכלי רכב חשמליים.
מדד המצוקה האירופי של וייל משרטט תמונה עגומה של התחזית הכלכלית של גרמניה, תוך ציון לחצי רווחיות ולחצי נזילות עומדים. העלייה האחרונה בריבית חשפה גם נקודות תורפה בשוק הנדל"ן במדינה, מה שהוביל לחששות ליציבותו. Deutsche Pfandbriefbank AG, מלווה גדולה, הגדילה את ההפרשות להפסדי הלוואות בשל "החולשה המתמשכת" במגזר הנדל"ן.
נתונים שנאספו על ידי בלומברג ניוז מגלים כי למעלה מ-$13. 6 מיליארד הלוואות ואיגרות חוב שהונפקו על ידי חברות גרמניות נקלעו למצוקה בחודש שעבר, וזה גבוה משמעותית מהרמה באיטליה. כ-15% מהחברות בגרמניה מתמודדות כעת עם אתגרים פיננסיים, השיעור הגבוה ביותר באירופה. המצוקה אינה מוגבלת למגזרי נדל"ן, בנייה וקמעונאות;
אי הוודאות סביב עתידה הפוליטי של גרמניה תורמת גם למצוקותיה של המדינה. כריסטיאן סווינג, מנכ"ל דויטשה בנק AG, ציין כי החששות ממפלגת הימין הקיצוני AfD מובילים לירידה בהשקעות. שר האוצר כריסטיאן לינדנר הדהד את התחושות הללו, והדגיש את עמדת המפלגה לגבי האינטגרציה האירופית כסיכון משמעותי ליציבות המדינה.
עם זאת, יש הרואים במאבקי גרמניה הזדמנות. חברות הון פרטיות נמשכות לארץ בשל המצוקה המתהווה ומבקשות באופן פעיל לרכוש עסקים משפחתיים במחירים מוזלים ולהניע שיפורים תפעוליים. מלווים ישירים כמו Ares Management Corp. ו-Blackstone Inc. פתחו משרדים בפרנקפורט כדי להלוות לעסקים גרמניים, כולל מימון רכישות על ידי הון פרטי.
מוכרי שורט מחפשים גם להרוויח מהצרות של גרמניה, עם 5 אירו. הימור של 7 מיליארד מול החברות במדינה. החששות משוק הנדל"ן הגרמני עוררו כמה פוזיציות שורט, שכן מחירי המגורים כבר ירדו בכמעט 11% מאז השיא שלהם ב-2022. Jefferies Inc. אנליסטים צופים ירידות נוספות של כ-40% בערכי משרדים, שעלולות להוביל להפחתות ללווים ולמלווים.
המערכת הפיננסית הגרמנית עברה תקופות קודמות של סערה, אך שוק הנדל"ן המסחרי והיעדר צמיחה כלכלית נותרו מקור לדאגה עבור הבנקים הגרמניים. ניהול סיכונים נכון ועתודות הון נאותות להפסדים פוטנציאליים יהיו מכריעים קדימה. שוק הנדל"ן זקוק למעקב צמוד, והירידה בהלוואות המשכנתאות משפיעה לרעה על רווחיות הבנק.
הבונדסבנק הזהיר שכמה בנקי חיסכון וקואופרטיבים לאשראי נראים פגיעים במיוחד לעלייה בריבית, כאשר שליש מהלוואות הנדל"ן המסחריות יתמודדו עם עלויות אשראי גבוהות יותר בשלוש השנים הקרובות. משקיעים בעלי הכנסה קבועה נעשו זהירים יותר לגבי מלווים החשופים לנדל"ן מסחרי, כפי שניתן לראות בהנפקת אג"ח מכוסות. Aareal Bank AG נאבקה להשיג הנפקה של 500 מיליון יורו בינואר, כאשר מנהלים ראשיים הזריקו כספים כדי לדחוף את העסקה לפועל.
למרות האתגרים, עסקים ומשכירים רבים מאמצים גישת "לשרוד 'עד 2025", בתקווה שהורדות ריבית עתידיות יהפכו את נטל החוב למשתלם יותר ויגדילו את ההזדמנויות לביצוע עסקאות. כיום יש הימורים בשוק על חמש הפחתות של 25 נקודות בסיס בגוש היורו השנה. עם זאת, עד ששיעורים נמוכים יותר יתורגמו להגדלת פתרונות שוק ההון, סביר להניח שהלחץ ימשיך לחול על כלכלת גרמניה.