Duitsland, ooit gezien als een economische grootmacht, wordt geconfronteerd met steeds grotere uitdagingen waardoor kredietbeleggers zich zorgen maken over de stabiliteit van het land. Economische stagnatie, een worstelende vastgoedmarkt en het hoogste aantal bedrijven in Europa zijn slechts enkele van de problemen die bijdragen aan dit groeiende onbehagen. Obligatiehouders eisen hogere spreads van Duitse bedrijven vergeleken met de rest van de eurozone, wat wijst op een gebrek aan vertrouwen in de economische vooruitzichten van het land. Deze zorgen zijn nog verergerd sinds de Russische invasie van Oekraïne, omdat deze heeft geleid tot stijgende energieprijzen voor energie-intensieve fabrikanten in Duitsland.
Het slechte nieuws voor Duitsland blijft zich opstapelen. Na een krimp in het laatste kwartaal van 2023 duiden de eerste onderzoeken voor 2024 erop dat er weinig uitstel in het verschiet ligt. De vraag naar investeringen in machines, fabrieken en technologie is ook afgenomen, wat een risico vormt voor de binnenlandse groei op de lange termijn, aangezien bedrijven moeite hebben om de huidige economische uitdagingen het hoofd te bieden. Bovendien bestaat er toenemende bezorgdheid over de blootstelling van sommige kredietverstrekkers aan de onstabiele Amerikaanse markt voor bedrijfsvastgoed.
Volgens Brian Mangwiro, fondsmanager bij Barings, "zit Duitsland echt in de problemen. “De economische problemen van het land worden verergerd door hogere energiekosten, uitdagingen in de autosector als gevolg van de concurrentie uit China, en de algemene vertraging in de grote productie-economieën. Leidinggevenden van het World Economic Forum in Davos herhaalden deze gevoelens en stelden dat Duitsland zijn reputatie van standvastigheid heeft verloren en een periode van moeilijkheden ingaat nu de concurrentie in verschillende sectoren toeneemt, waaronder machines, auto's en elektrische voertuigen.
De Weil European Distress Index schetst een somber beeld van de economische vooruitzichten voor Duitsland, daarbij verwijzend naar stagnerende winstgevendheid en liquiditeitsdruk. De recente rentestijging heeft ook kwetsbaarheden op de vastgoedmarkt van het land blootgelegd, wat tot zorgen over de stabiliteit ervan heeft geleid. Deutsche Pfandbriefbank AG, een grote kredietverstrekker, heeft de voorzieningen voor kredietverliezen verhoogd vanwege de “aanhoudende zwakte” in de vastgoedsector.
Uit gegevens verzameld door Bloomberg News blijkt dat ruim $13. Afgelopen maand kwamen 6 miljard aan leningen en obligaties uitgegeven door Duitse bedrijven in moeilijkheden, wat aanzienlijk hoger is dan het niveau in Italië. Ongeveer 15% van de bedrijven in Duitsland wordt momenteel geconfronteerd met financiële uitdagingen, het hoogste percentage in Europa. De nood beperkt zich niet tot de vastgoed-, bouw- en detailhandelssector;
De onzekerheid rond de politieke toekomst van Duitsland draagt ook bij aan de ellende van het land. Christian Sewing, CEO van Deutsche Bank AG, heeft opgemerkt dat zorgen over de extreemrechtse AfD-partij leiden tot afnemende investeringen. Minister van Financiën Christian Lindner herhaalde deze gevoelens en benadrukte het standpunt van de partij over de Europese integratie als een aanzienlijk risico voor de stabiliteit van het land.
Sommigen zien de Duitse strijd echter als een kans. Private equity-bedrijven worden vanwege de opkomende problemen naar het land aangetrokken en proberen actief familiebedrijven tegen gereduceerde prijzen over te nemen en operationele verbeteringen te bewerkstelligen. Directe kredietverstrekkers zoals Ares Management Corp. en Blackstone Inc. hebben kantoren geopend in Frankfurt om te lenen aan Duitse bedrijven, inclusief de financiering van buy-outs door private equity.
Shortsellers willen ook profiteren van de problemen in Duitsland, met een koers van € 5. 7 miljard inzet tegen de bedrijven van het land. Zorgen over de Duitse vastgoedmarkt hebben tot enkele shortposities geleid, aangezien de huizenprijzen sinds hun hoogtepunt in 2022 al met bijna 11% zijn gedaald. Jefferies Inc. Analisten voorspellen verdere dalingen van ongeveer 40% voor de waarde van kantoren, wat mogelijk kan leiden tot afschrijvingen voor kredietnemers en kredietverstrekkers.
Het Duitse financiële systeem heeft eerdere perioden van onrust doorstaan, maar de commerciële vastgoedmarkt en het gebrek aan economische groei blijven bronnen van zorg voor de Duitse banken. Een goed risicobeheer en adequate kapitaalreserves voor potentiële verliezen zullen in de toekomst van cruciaal belang zijn. De vastgoedmarkt moet nauwlettend in de gaten worden gehouden, en de afname van de hypotheekleningen heeft een negatieve invloed op de winstgevendheid van banken.
De Bundesbank heeft gewaarschuwd dat sommige spaarbanken en kredietcoöperaties bijzonder kwetsbaar lijken voor de stijging van de rentetarieven, waarbij een derde van de commerciële vastgoedleningen de komende drie jaar te maken krijgt met hogere financieringskosten. Beleggers in vastrentende waarden zijn voorzichtiger geworden ten aanzien van kredietverstrekkers die zijn blootgesteld aan commercieel vastgoed, zoals blijkt uit de uitgifte van gedekte obligaties. Aareal Bank AG had in januari moeite om een bod van €500 miljoen binnen te halen, waarbij lead managers geld injecteerden om de deal door te drukken.
Ondanks de uitdagingen hanteren veel bedrijven en verhuurders een ‘Overleef tot 2025’-aanpak, in de hoop dat toekomstige renteverlagingen de schuldenlast betaalbaarder zullen maken en de mogelijkheden voor het sluiten van deals zullen vergroten. Momenteel zijn er in de markt weddenschappen op vijf verlagingen van 25 basispunten in de eurozone dit jaar. Totdat lagere rentetarieven zich echter vertalen in meer kapitaalmarktoplossingen, zal de spanning waarschijnlijk blijven hangen in de Duitse economie.