Німеччина, яка колись вважалася економічним центром, стикається з дедалі більшими проблемами, через які кредитні інвестори стурбовані її стабільністю. Економічна стагнація, важкий ринок нерухомості та найвищий рівень занедбаності компаній у Європі – це лише деякі з проблем, які сприяють цьому зростаючому занепокоєнню. Власники облігацій вимагають від німецьких фірм вищих спредів порівняно з рештою єврозони, що свідчить про відсутність впевненості в економічних перспективах країни. Ці побоювання посилилися після вторгнення Росії в Україну, оскільки це призвело до стрімкого зростання цін на електроенергію для енергоємних виробників у Німеччині.
Погані новини для Німеччини продовжують накопичуватися. Після падіння в останньому кварталі 2023 року перші опитування за 2024 рік свідчать про те, що попереду невеликий перепочинок. Попит на інвестиції в машини, заводи та технології також знизився, створюючи ризик для довгострокового внутрішнього зростання, оскільки компанії намагаються долати поточні економічні виклики. Крім того, зростає занепокоєння щодо впливу деяких кредиторів на нестабільний американський ринок корпоративної нерухомості.
За словами Браяна Мангвіро, менеджера фонду Barings, «Німеччина справді в біді. «Економічна боротьба в країні ускладнюється вищими цінами на енергоносії, проблемами в автомобільному секторі через конкуренцію з боку Китаю та загальним уповільненням розвитку основних виробничих економік. Керівники Всесвітнього економічного форуму в Давосі повторили ці настрої, заявивши, що Німеччина втратила свою репутацію стабільності та вступає в період труднощів, оскільки конкуренція зростає в різних секторах, включаючи машини, автомобілі та електромобілі.
Індекс Weil European Distress Index малює похмуру картину економічних перспектив Німеччини, посилаючись на стабільну прибутковість і тиск на ліквідність. Нещодавнє підвищення процентних ставок також виявило вразливі місця на ринку нерухомості країни, що призвело до занепокоєння щодо його стабільності. Deutsche Pfandbriefbank AG, великий кредитор, збільшив резерви на покриття збитків за кредитами через «постійну слабкість» у секторі нерухомості.
Дані, зібрані Bloomberg News, показують, що понад 13 дол. 6 мільярдів кредитів і облігацій, випущених німецькими компаніями, минулого місяця були проблемними, що значно вище, ніж рівень в Італії. Близько 15% компаній у Німеччині зараз стикаються з фінансовими труднощами, що є найвищим показником у Європі. Distress не обмежується секторами нерухомості, будівництва та роздрібної торгівлі;
Невизначеність навколо політичного майбутнього Німеччини також сприяє біді країни. Крістіан Шевінг, генеральний директор Deutsche Bank AG, зазначив, що занепокоєння щодо ультраправої партії AfD призводить до скорочення інвестицій. Міністр фінансів Крістіан Лінднер повторив ці настрої, підкресливши позицію партії щодо європейської інтеграції як значний ризик для стабільності країни.
Однак дехто бачить у боротьбі Німеччини можливість. Компанії приватного капіталу приваблюють країну через кризу, що наростає, і вони активно прагнуть придбати сімейні підприємства за зниженими цінами та сприяти покращенню операцій. Такі прямі кредитори, як Ares Management Corp. і Blackstone Inc. відкрили офіси у Франкфурті для кредитування німецького бізнесу, включаючи фінансування викупу за рахунок приватного капіталу.
Короткі продавці також прагнуть отримати прибуток від проблем Німеччини, маючи 5 євро. 7 мільярдів поставлено проти компаній країни. Занепокоєння щодо ринку нерухомості Німеччини викликало деякі короткі позиції, оскільки ціни на житло вже впали майже на 11% з моменту свого піку в 2022 році. Jefferies Inc. аналітики прогнозують подальше зниження вартості офісів приблизно на 40%, що потенційно може призвести до списання для позичальників і кредиторів.
Фінансова система Німеччини пережила попередні періоди негараздів, але ринок комерційної нерухомості та відсутність економічного зростання залишаються джерелами занепокоєння для німецьких банків. Належне управління ризиками та адекватні резерви капіталу для потенційних збитків будуть мати вирішальне значення для просування вперед. Ринок нерухомості потребує ретельного моніторингу, а зниження іпотечного кредитування негативно впливає на прибутковість банків.
Бундесбанк попередив, що деякі ощадні банки та кредитні кооперативи видаються особливо вразливими до підвищення процентних ставок, оскільки одна третина кредитів на комерційну нерухомість стикається з вищими витратами на запозичення протягом наступних трьох років. Інвестори з фіксованим доходом стали більш обережними щодо кредиторів, які мають ризик комерційної нерухомості, як це видно з випуску забезпечених облігацій. Aareal Bank AG намагався отримати пропозицію в розмірі 500 мільйонів євро в січні, провідні менеджери вливали кошти, щоб просунути угоду.
Не дивлячись на труднощі, багато компаній і орендодавців приймають підхід «Дожити до 2025 року», сподіваючись, що майбутнє зниження відсоткових ставок зробить боргові зобов’язання більш доступними та розширить можливості для укладення угод. Зараз на ринку є ставки на п’ять скорочень на 25 базисних пунктів у єврозоні цього року. Проте, поки нижчі ставки не перетворяться на розширення ринку капіталу, стрес, ймовірно, продовжуватиме нависати над економікою Німеччини.