يستعد بنك اليابان (BOJ) لإنهاء برنامج التحكم في منحنى العائد (YCC) ، والذي لعب دورًا مهمًا في تثبيت أسعار الفائدة حول العالم. فاجأ محافظ بنك اليابان ، كازو أويدا ، المستثمرين بإعلانه أن البنك المركزي سيسمح للعوائد بالارتفاع فوق النقطة المرجعية الحالية أو السقف. تشير هذه الخطوة إلى تطبيع السياسة في المستقبل ، والذي له آثار على الأصول والأسواق العالمية المعرضة للأموال اليابانية. ومع ذلك ، على الرغم من هذا التطور ، لا يحتاج المستثمرون إلى الذعر في الوقت الحالي.
على عكس انهيار بنك الاحتياطي الأسترالي لبرنامج YCC ، والذي أدى إلى الإضرار بالسمعة وتقلبات السوق ، فقد وضع بنك اليابان الأساس لخروج منظم. ومع ذلك ، فإن خطوة أويدا المفاجئة قد تثير تساؤلات حول استراتيجيات الاتصال في هذه المرحلة المبكرة من ولايته التي تبلغ خمس سنوات. يحذر الاقتصاديون من أن الدببة على السندات والمضاربين على ارتفاع الين يجب أن يظلوا حذرين ، حيث أن أويدا ليست في عجلة من أمرها للتوقف عن شراء السندات الحكومية اليابانية (JGBs) وستواصل إدارة تحركات العائد لمنعها من الصعود.
ستشعر الحكومة اليابانية المثقلة بالديون بالقلق أيضًا بشأن الزيادة المحتملة في تكلفة إصدار الديون. وبينما تبحث عن طرق لتمويل خطط الإنفاق على الدفاع ورعاية الأطفال ، تأمل الحكومة في إمكانية تجنب الارتفاع اللولبي في تكاليف الديون.
يصف الخبير الاقتصادي في UBS ماساميتشي أداتشي تحرك بنك اليابان بأنه إلغاء فعلي للتحكم في منحنى العائد. وبينما يعتقد أنه لا يشير بشكل مباشر إلى تحركات تضييق مستقبلية ، فإن الافتقار إلى التوجيه السياسي يترك الباب مفتوحًا أمام احتمال قيام بنك اليابان برفع سعر الفائدة قصيرة الأجل.
في اجتماع مجلس الإدارة الأخير ، ترك بنك اليابان سعر الفائدة قصيرة الأجل عند -0. 1٪ والعائد المستهدف للسندات طويلة الأجل عند الصفر. أقر البنك المركزي أن التضخم كان أقوى مما كان متوقعًا في السنة المالية الحالية ، لكنه حافظ على موقفه بأنه سيتباطأ إلى أقل من 2٪ في العام التالي ، مبررًا استمرار إجراءات التحفيز.
كان التطور الرئيسي الذي هز الأسواق هو قرار بنك اليابان باعتماد نهج أكثر مرونة لشراء السندات. لقد تم الآن تحويل غطاء العائد الذي تم الدفاع عنه سابقًا إلى مجرد معيار قياسي. سيسمح بنك اليابان الآن بتجاوز العوائد 0. 5٪ ، مما يزيد من إضعاف أهمية الهدف 0٪. وضع البنك أيضًا معدلًا جديدًا ثابتًا بنسبة 1٪ لمشترياته اليومية من السندات ، مما يرسم فعليًا خطاً في الرمال على عائدات السندات. قد يجعل هذا النطاق الأوسع لحركات العائد الهدف الصفري بلا معنى.
أبدى أويدا نفسه شكوكه في أن تصل العائدات إلى 1٪ في ظل الظروف الحالية ، مسلطًا الضوء على التأثير المحدود لهذه الخطوة. ومع ذلك ، من المرجح أن يرحب التجار والبنوك التجارية بالتحول نحو التفكير التقليدي للبنك المركزي. كان التأثير السلبي لأسعار الفائدة السلبية لبنك اليابان على أرباح البنوك من الإقراض التقليدي شكوى طويلة الأمد.
سيحتاج لاعبو العملات إلى إعادة تقييم قراراتهم الاستثمارية ، بينما قد يفكر المستثمرون اليابانيون في سحب الأموال من الأسواق شديدة الانكشاف مثل أستراليا وفرنسا وهولندا. قد يكون للتحول في النهج من قبل أحد أهم البنوك المركزية في العالم آثار مضاعفة على أسواق الدخل الثابت الرئيسية مع حيازات كبيرة من السندات اليابانية.
قد يشكل قرار بنك اليابان تحديات أمام المستثمرين في الولايات المتحدة أيضًا. قد يكون بمثابة رياح معاكسة للسندات والأسهم الأمريكية طويلة الأجل ، مما يضعف جاذبية صفقات الشراء بالاقتراض الممولة بالين ويحتمل أن يتسبب في ضغط تصاعدي على الأسعار.
من الآن فصاعدًا ، من المرجح أن يكون اللاعبون في السوق أكثر حذراً بسبب عدم وجود تحذير بشأن تحرك بنك اليابان. واجه سلف أويدا ، هاروهيكو كورودا ، انتقادات لتحركه المفاجئ في ديسمبر لمضاعفة نطاق العائد. قد تواجه أويدا أيضًا التدقيق في هذا القرار الأخير.
ستحرص حكومة اليابان على قيام بنك اليابان بالحفاظ على العائدات من الارتفاع ، حيث إنها لم تنته بعد من التمويل لزيادة الإنفاق على الدفاع ورعاية الأطفال. نظرًا لأن اليابان هي أكثر الاقتصادات المتقدمة مثقلة بالديون في العالم ، فإن أي زيادة كبيرة في مدفوعات خدمة الديون سيكون لها تأثير كبير على الميزانية الوطنية.
لبنك اليابان تاريخ في استخدام الأهداف والمصطلحات التي فقدت أهميتها بمرور الوقت. كان اعتماد YCC مصحوبًا بهدف التسهيل الكمي لشراء سندات بقيمة 80 تريليون ين صافية سنويًا ، حتى عندما لم يعد ذلك ضروريًا.
في الختام ، تشير الخطوة غير المتوقعة لبنك اليابان إلى نهاية محتملة لبرنامج التحكم في منحنى العائد ، والذي أثر على أسعار الفائدة العالمية. قد يكون لتحول البنك المركزي نحو مزيد من المرونة في شراء السندات آثار على مختلف الأصول والأسواق العالمية المعرضة للأموال اليابانية. يحتاج المستثمرون إلى توخي الحذر ، وستراقب الحكومة اليابانية عن كثب تكاليف الديون. من المحتمل أن يتم بناء المسار المستقبلي لبنك اليابان حول سعر فائدة قصير الأجل مع توجيه واضح ، ويمكن اعتبار هذه الخطوة الأخيرة على أنها خطوة في هذا الاتجاه.