Банк Японии (BOJ) готовится к окончанию своей программы контроля кривой доходности (YCC), которая сыграла значительную роль в закреплении процентных ставок по всему миру. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда удивил инвесторов, заявив, что центральный банк позволит доходности подняться выше текущей контрольной точки или потолка. Этот шаг сигнализирует о будущей нормализации политики, которая имеет последствия для глобальных активов и рынков, подверженных влиянию японских денег. Однако, несмотря на такое развитие событий, в настоящий момент инвесторам не нужно паниковать.
В отличие от того, что Резервный банк Австралии свернул свою программу YCC, что привело к ущербу для репутации и волатильности рынка, Банк Японии заложил основу для упорядоченного выхода. Тем не менее, неожиданный шаг Уэды может вызвать вопросы о коммуникативных стратегиях на этом раннем этапе его пятилетнего срока. Экономисты предупреждают, что «медведи» по облигациям и «быки» по иене должны оставаться осторожными, поскольку Уэда не спешит прекращать покупку японских государственных облигаций (JGB) и продолжит управлять динамикой доходности, чтобы не допустить ее роста по спирали.
Правительство Японии с большими долгами также будет обеспокоено потенциальным увеличением стоимости выпуска долговых обязательств. Поскольку правительство ищет способы финансирования своих планов расходов на оборону и уход за детьми, оно надеется, что восходящей спирали долговых расходов удастся избежать.
Экономист UBS Масамичи Адачи описывает решение Банка Японии как фактическую отмену контроля над кривой доходности. Хотя он считает, что это напрямую не сигнализирует о будущих шагах ужесточения, отсутствие политических указаний оставляет открытой возможность того, что Банк Японии повысит свою краткосрочную процентную ставку.
На недавнем заседании правления Банк Японии оставил краткосрочную процентную ставку на уровне -0. 1%, а целевая доходность долгосрочных облигаций равна нулю. Центральный банк признал, что инфляция в этом финансовом году была выше, чем ожидалось, но сохранил свою позицию, что в следующем году она замедлится ниже 2%, что оправдывает продолжение мер стимулирования.
Ключевым событием, потрясшим рынки, стало решение Банка Японии принять более гибкий подход к покупке облигаций. Ранее защищаемый потолок доходности теперь превратился в простой критерий. Теперь Банк Японии позволит доходности выйти за пределы 0. 5%, что еще больше снижает значимость цели 0%. Банк также установил новую фиксированную ставку в размере 1% для своих ежедневных покупок облигаций, фактически подведя черту под доходностью облигаций. Этот более широкий диапазон колебаний доходности может сделать нулевую цель бессмысленной.
Сам Уэда выразил сомнение в том, что доходность достигнет 1% в нынешних обстоятельствах, подчеркнув ограниченное влияние этого шага. Однако трейдеры и коммерческие банки, скорее всего, будут приветствовать переход центральных банков к более традиционному мышлению. Негативное влияние отрицательных процентных ставок Банка Японии на прибыль банков от обычного кредитования вызывает давние жалобы.
Валютные игроки должны будут пересмотреть свои инвестиционные решения, в то время как японские инвесторы могут рассмотреть возможность вывода средств с сильно открытых рынков, таких как Австралия, Франция и Нидерланды. Изменение подхода одного из самых важных центральных банков мира может иметь волновые последствия для основных рынков с фиксированным доходом со значительными холдингами японских облигаций.
Решение Банка Японии может создать проблемы и для инвесторов в США. Это может стать встречным ветром для долгосрочных облигаций и акций США, ослабив привлекательность финансируемых иенами кэрри-трейдов и потенциально спровоцировав повышательное давление на ставки.
В будущем игроки рынка, вероятно, будут более осторожными из-за отсутствия предупреждений о действиях Банка Японии. Предшественник Уэды, Харухико Курода, столкнулся с критикой за свой неожиданный шаг в декабре, когда он удвоил диапазон урожайности. Уэда также может подвергнуться тщательной проверке за это недавнее решение.
Правительство Японии будет заинтересовано в том, чтобы Банк Японии не допустил резкого роста доходности, поскольку ему еще предстоит завершить финансирование увеличения расходов на оборону и уход за детьми. Поскольку Япония является развитой экономикой с самой крупной задолженностью в мире, любое значительное увеличение платежей по обслуживанию долга окажет значительное влияние на национальный бюджет.
У Банка Японии есть история использования целей и терминов, которые со временем потеряли свое значение. Принятие YCC сопровождалось целью количественного смягчения по покупке чистых облигаций на сумму 80 трлн иен в год, даже когда в этом больше не было необходимости.
В заключение следует отметить, что неожиданный шаг Банка Японии означает потенциальное завершение его программы контроля над кривой доходности, которая повлияла на мировые процентные ставки. Сдвиг центрального банка в сторону большей гибкости при покупке облигаций может иметь последствия для различных глобальных активов и рынков, подверженных влиянию японских денег. Инвесторы должны оставаться осторожными, и правительство Японии будет внимательно следить за стоимостью долга. Будущий курс Банка Японии, скорее всего, будет строиться вокруг краткосрочной процентной ставки с четким руководством, и этот недавний шаг можно рассматривать как шаг в этом направлении.