De Bank of Japan (BOJ) treft voorbereidingen voor een eventueel einde aan haar programma voor het beheersen van de rentecurve (YCC), dat een belangrijke rol heeft gespeeld bij het verankeren van rentetarieven over de hele wereld. BOJ-gouverneur Kazuo Ueda verraste beleggers door aan te kondigen dat de centrale bank de rente boven het huidige referentiepunt of plafond zou laten stijgen. Deze stap duidt op een toekomstige normalisering van het beleid, wat implicaties heeft voor wereldwijde activa en markten die zijn blootgesteld aan Japans geld. Ondanks deze ontwikkeling hoeven beleggers op dit moment echter niet in paniek te raken.
In tegenstelling tot de ineenstorting van het YCC-programma door de Reserve Bank of Australia, wat resulteerde in reputatieschade en marktvolatiliteit, heeft de BOJ de basis gelegd voor een ordelijke exit. Toch kan Ueda's verrassende zet vragen oproepen over communicatiestrategieën in dit vroege stadium van zijn termijn van vijf jaar. Economen waarschuwen dat obligatiebeertjes en yen-stieren voorzichtig moeten blijven, aangezien Ueda geen haast heeft om te stoppen met het kopen van Japanse staatsobligaties (JGB's) en rentebewegingen zal blijven beheersen om te voorkomen dat ze in een opwaartse spiraal terechtkomen.
De Japanse regering met een zware schuldenlast zal zich ook zorgen maken over de mogelijke stijging van de kosten van het uitgeven van schulden. Bij het zoeken naar manieren om de uitgaven voor defensie en kinderopvang te financieren, hoopt de regering dat de opwaartse spiraal van de schuldenlast kan worden vermeden.
UBS-econoom Masamichi Adachi beschrijft de stap van de BOJ als een de facto afschaffing van de controle op de rentecurve. Hoewel hij gelooft dat dit niet direct een signaal is voor toekomstige verkrappingsbewegingen, laat het gebrek aan beleidsbegeleiding de mogelijkheid open dat de BOJ haar kortetermijnrente verhoogt.
In haar recente bestuursvergadering heeft de BOJ de korte rente op -0 gelaten. 1% en het rendementsdoel op langlopende obligaties op nul. De centrale bank erkende dat de inflatie dit boekjaar sterker was dan verwacht, maar handhaafde haar standpunt dat de inflatie het volgende jaar onder de 2% zal dalen, wat de voortzetting van de stimuleringsmaatregelen rechtvaardigt.
De belangrijkste ontwikkeling die de markten schokte, was de beslissing van de BOJ om een flexibelere benadering te hanteren bij het kopen van obligaties. De eerder verdedigde yield cap is nu omgevormd tot een loutere maatstaf. De BOJ laat de rente nu verder stijgen dan 0. 5%, waardoor de betekenis van het doel van 0% verder wordt verwaterd. De bank heeft ook een nieuw vast tarief van 1% vastgesteld voor haar dagelijkse obligatie-aankopen, waarmee ze feitelijk een grens in het zand trekt voor de obligatierendementen. Deze bredere bandbreedte voor rendementsbewegingen kan de nuldoelstelling zinloos maken.
Ueda betwijfelde zelf of de rente onder de huidige omstandigheden 1% zou bereiken, wat de beperkte impact van deze stap benadrukt. Handelaren en commerciële banken zullen echter waarschijnlijk een verschuiving naar een meer conventioneel denken van de centrale bank verwelkomen. De negatieve impact van de negatieve rentetarieven van BOJ op bankwinsten uit conventionele leningen is al lang een klacht.
Valutaspelers zullen hun investeringsbeslissingen opnieuw moeten evalueren, terwijl Japanse beleggers kunnen overwegen om geld op te nemen uit zwaar blootgestelde markten zoals Australië, Frankrijk en Nederland. De verschuiving in aanpak door een van 's werelds belangrijkste centrale banken kan rimpeleffecten hebben op grote vastrentende markten met aanzienlijke Japanse obligaties.
Het besluit van de BOJ kan ook voor investeerders in de VS uitdagingen opleveren. Het kan een tegenwind zijn voor Amerikaanse obligaties en aandelen met een lange looptijd, waardoor de aantrekkelijkheid van door de yen gefinancierde carry trades wordt verzwakt en er mogelijk opwaartse druk op de rente ontstaat.
In de toekomst zullen marktspelers waarschijnlijk voorzichtiger zijn vanwege het ontbreken van een waarschuwing voor de verhuizing van de BOJ. Ueda's voorganger, Haruhiko Kuroda, kreeg kritiek vanwege zijn verrassende zet in december om de opbrengst te verdubbelen. Ueda kan ook worden onderzocht voor deze recente beslissing.
De regering van Japan zal erop gebrand zijn dat de BOJ ervoor zorgt dat de opbrengsten niet stijgen, aangezien de financiering voor verhoogde uitgaven voor defensie en kinderopvang nog moet worden afgerond. Aangezien Japan de ontwikkelde economie met de meeste schulden ter wereld is, zou elke aanzienlijke verhoging van de aflossingsbetalingen een aanzienlijke impact hebben op de nationale begroting.
De BOJ heeft een geschiedenis van het gebruik van doelen en termen die in de loop van de tijd hun betekenis hebben verloren. De goedkeuring van YCC ging gepaard met een kwantitatieve versoepelingsdoelstelling om per jaar netto voor 80 biljoen yen aan obligaties te kopen, zelfs als dat niet langer nodig was.
Concluderend betekent de onverwachte stap van de BOJ een mogelijk einde aan haar programma voor het beheersen van de rentecurve, dat de wereldwijde rentetarieven heeft beïnvloed. De verschuiving van de centrale bank naar meer flexibiliteit bij het kopen van obligaties kan gevolgen hebben voor verschillende wereldwijde activa en markten die zijn blootgesteld aan Japans geld. Beleggers moeten voorzichtig blijven en de regering van Japan zal de kosten van schulden nauwlettend in de gaten houden. Het toekomstige pad van de BOJ zal waarschijnlijk worden opgebouwd rond een kortetermijnrente met duidelijke richtlijnen, en deze recente stap kan worden gezien als een stap in die richting.