Japonya Merkez Bankası (BOJ), dünya çapında faiz oranlarının sabitlenmesinde önemli bir rol oynayan getiri eğrisi kontrolü (YCC) programını nihai olarak sona erdirmek için hazırlıklar yapıyor. BOJ Başkanı Kazuo Ueda, merkez bankasının getirilerin mevcut referans noktasının veya tavanın üzerine çıkmasına izin vereceğini açıklayarak yatırımcıları şaşırttı. Bu hareket, Japon parasına maruz kalan küresel varlıklar ve piyasalar için etkileri olan politikanın gelecekte normalleşmesine işaret ediyor. Ancak bu gelişmeye rağmen yatırımcıların şu an paniğe kapılmasına gerek yok.
Avustralya Merkez Bankası'nın YCC programında itibar zedelenmesine ve piyasa oynaklığına yol açan çöküşünün aksine, BOJ düzenli bir çıkış için zemin hazırladı. Yine de Ueda'nın sürpriz hamlesi, beş yıllık görev süresinin bu erken aşamasında iletişim stratejileri hakkında soru işaretleri uyandırabilir. Ekonomistler, Ueda'nın Japon devlet tahvili (JGB) alımını durdurmak için acelesi olmadığı ve yükseliş hareketlerini önlemek için verim hareketlerini yönetmeye devam edeceği için tahvil ayılarının ve yen boğalarının temkinli kalması gerektiği konusunda uyarıyor.
Aşırı borçlu olan Japonya hükümeti de borç verme maliyetindeki potansiyel artıştan endişe duyacak. Hükümet, savunma ve çocuk bakımı harcama planlarını finanse etmenin yollarını ararken, borç maliyetlerindeki yukarı yönlü sarmalın önlenebileceğini umuyor.
UBS ekonomisti Masamichi Adachi, BOJ'un hareketini verim eğrisi kontrolünün fiilen kaldırılması olarak tanımlıyor. Gelecekteki sıkılaştırma hamlelerini doğrudan işaret etmediğine inansa da, politika rehberliğinin olmaması BOJ'un kısa vadeli faiz oranını artırma olasılığını açık bırakıyor.
BoJ son yönetim kurulu toplantısında kısa vadeli faiz oranını -0'da bıraktı. %1 ve uzun vadeli tahvil getiri hedefi sıfırda. Merkez bankası, enflasyonun bu mali yılda beklenenden daha güçlü olduğunu kabul etti, ancak önümüzdeki yıl %2'nin altına düşeceği yönündeki duruşunu koruyarak teşvik tedbirlerinin devam etmesini haklı çıkardı.
Piyasaları sarsan en önemli gelişme, BOJ'un tahvil alımlarında daha esnek bir yaklaşım benimseme kararı oldu. Daha önce savunulan getiri sınırı artık sadece bir kıstas haline getirildi. BOJ şimdi getirilerin 0'ın üzerine çıkmasına izin verecek. %5, %0 hedefinin önemini daha da sulandırıyor. Banka ayrıca günlük tahvil alımları için %1'lik yeni bir sabit oran belirleyerek tahvil getirileri üzerinde etkili bir şekilde kumda bir çizgi çizdi. Verim hareketleri için bu daha geniş bant, sıfır hedefini anlamsız hale getirebilir.
Ueda'nın kendisi, bu hareketin sınırlı etkisinin altını çizerek, mevcut koşullar altında getirilerin %1'e ulaşacağından şüphe duyduğunu ifade etti. Bununla birlikte, tacirler ve ticari bankalar muhtemelen daha geleneksel merkez bankası düşüncesine doğru bir kaymayı memnuniyetle karşılayacaktır. BOJ'un negatif faiz oranlarının geleneksel kredilerden elde edilen banka karları üzerindeki olumsuz etkisi uzun süredir devam eden bir şikayetti.
Döviz oyuncularının yatırım kararlarını yeniden gözden geçirmeleri gerekecek, Japon yatırımcılar ise Avustralya, Fransa ve Hollanda gibi aşırı risk altındaki pazarlardan fon çekmeyi düşünebilir. Dünyanın en önemli merkez bankalarından birinin yaklaşım değişikliği, önemli Japon tahvil varlıklarının bulunduğu büyük sabit getirili piyasalarda dalga etkisi yaratabilir.
BoJ'un kararı ABD'deki yatırımcılar için de zorluklar yaratabilir. Uzun vadeli ABD tahvilleri ve hisse senetleri için bir rüzgar gibi hareket ederek, yen ile finanse edilen taşıma işlemlerinin çekiciliğini zayıflatabilir ve potansiyel olarak oranlar üzerinde yukarı yönlü baskıya neden olabilir.
BoJ'un hamlesi için herhangi bir uyarı yapılmaması nedeniyle piyasa oyuncuları muhtemelen daha temkinli olacak. Ueda'nın selefi Haruhiko Kuroda, Aralık ayında getiri aralığını ikiye katlamak için yaptığı sürpriz hamle nedeniyle eleştirildi. Ueda da bu son karar için incelemeye tabi tutulabilir.
Japon hükümeti, artan savunma ve çocuk bakımı harcamaları için finansmanı henüz tamamlamadığı için BOJ'un getirilerin artmasını engellemesini isteyecek. Japonya dünyanın en çok borçlu olan gelişmiş ekonomisi olduğundan, borç servisi ödemelerindeki herhangi bir önemli artışın ulusal bütçe üzerinde önemli bir etkisi olacaktır.
BoJ'un zaman içinde önemini yitirmiş hedefleri ve terimleri kullanma geçmişi vardır. YCC'nin benimsenmesine, artık gerekli olmadığında bile yılda net 80 trilyon yen tahvil satın almaya yönelik niceliksel genişleme hedefi eşlik etti.
Sonuç olarak, BOJ'un beklenmedik hamlesi, küresel faiz oranlarını etkileyen getiri eğrisi kontrol programının potansiyel bir sonu anlamına geliyor. Merkez bankasının tahvil alımında daha fazla esnekliğe doğru kayması, çeşitli küresel varlıklar ve Japon parasına maruz kalan piyasalar için sonuçlar doğurabilir. Yatırımcıların temkinli olmaları gerekiyor ve Japonya hükümeti borç maliyetlerini yakından izleyecek. BOJ'un gelecekteki yolu, net bir rehberlikle kısa vadeli bir faiz oranı etrafında inşa edilecek ve bu son hamle, bu yönde bir adım olarak görülebilir.