बैंक ऑफ जापान (बीओजे) अपने उपज वक्र नियंत्रण (वाईसीसी) कार्यक्रम को अंततः समाप्त करने की तैयारी कर रहा है, जिसने दुनिया भर में ब्याज दरों को नियंत्रित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। बीओजे के गवर्नर काज़ुओ उएदा ने यह घोषणा करके निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया कि केंद्रीय बैंक पैदावार को वर्तमान संदर्भ बिंदु या सीमा से ऊपर बढ़ने की अनुमति देगा। यह कदम भविष्य में नीति के सामान्यीकरण का संकेत देता है, जिसका जापानी धन के संपर्क में आने वाली वैश्विक संपत्तियों और बाजारों पर प्रभाव पड़ता है। हालांकि, इस घटनाक्रम के बावजूद निवेशकों को फिलहाल घबराने की जरूरत नहीं है।
रिज़र्व बैंक ऑफ़ ऑस्ट्रेलिया के YCC कार्यक्रम के पतन के विपरीत, जिसके परिणामस्वरूप प्रतिष्ठा को नुकसान हुआ और बाज़ार में अस्थिरता आई, BOJ ने एक व्यवस्थित निकास के लिए ज़मीन तैयार कर दी है। फिर भी, यूएडा का आश्चर्यजनक कदम उनके पांच साल के कार्यकाल के शुरुआती चरण में संचार रणनीतियों के बारे में सवाल उठा सकता है। अर्थशास्त्रियों ने चेतावनी दी है कि बॉन्ड बियर और येन बुल्स को सतर्क रहना चाहिए, क्योंकि यूएडीए जापानी सरकारी बॉन्ड (जेजीबी) खरीदना बंद करने की जल्दी में नहीं है और उन्हें ऊपर की ओर बढ़ने से रोकने के लिए उपज आंदोलनों का प्रबंधन करना जारी रखेगा।
भारी कर्ज़ में डूबी जापान की सरकार कर्ज़ जारी करने की लागत में संभावित वृद्धि को लेकर भी चिंतित होगी. चूँकि वह अपनी रक्षा और बाल देखभाल व्यय योजनाओं को निधि देने के तरीकों की तलाश कर रही है, सरकार को उम्मीद है कि ऋण लागत में बढ़ोतरी से बचा जा सकता है।
यूबीएस के अर्थशास्त्री मसामिची अडाची ने बीओजे के कदम को उपज वक्र नियंत्रण के वास्तविक उन्मूलन के रूप में वर्णित किया है। हालांकि उनका मानना है कि यह सीधे तौर पर भविष्य में सख्त कदमों का संकेत नहीं देता है, नीति मार्गदर्शन की कमी बीओजे द्वारा अपनी अल्पकालिक ब्याज दर बढ़ाने की संभावना को खुला छोड़ देती है।
बीओजे ने अपनी हालिया बोर्ड बैठक में अल्पकालिक ब्याज दर -0 पर छोड़ दी. 1% और दीर्घकालिक बांड उपज लक्ष्य शून्य पर। केंद्रीय बैंक ने स्वीकार किया कि इस वित्तीय वर्ष में मुद्रास्फीति अपेक्षा से अधिक मजबूत रही है, लेकिन प्रोत्साहन उपायों को जारी रखने को उचित ठहराते हुए, उसने अपना रुख बनाए रखा कि अगले वर्ष यह 2% से कम हो जाएगी।
बाजार को झटका देने वाला मुख्य घटनाक्रम बीओजे का बांड खरीद के लिए अधिक लचीला दृष्टिकोण अपनाने का निर्णय था। पहले से संरक्षित उपज सीमा अब महज एक पैमाना बनकर रह गई है। बीओजे अब पैदावार को 0 से आगे बढ़ने की अनुमति देगा। 5%, 0% लक्ष्य के महत्व को और कम कर देता है। बैंक ने अपनी दैनिक बांड खरीद के लिए 1% की एक नई निश्चित दर भी निर्धारित की है, जो प्रभावी रूप से बांड पैदावार पर एक रेखा खींचती है। उपज आंदोलनों के लिए यह व्यापक बैंड शून्य लक्ष्य को अर्थहीन बना सकता है।
यूएडा ने स्वयं इस कदम के सीमित प्रभाव पर प्रकाश डालते हुए संदेह व्यक्त किया कि मौजूदा परिस्थितियों में पैदावार 1% तक पहुंच जाएगी। हालाँकि, व्यापारियों और वाणिज्यिक बैंकों द्वारा अधिक पारंपरिक केंद्रीय बैंक सोच की ओर बदलाव का स्वागत करने की संभावना है। पारंपरिक उधार से बैंक के मुनाफे पर बीओजे की नकारात्मक ब्याज दरों का नकारात्मक प्रभाव लंबे समय से शिकायत रही है।
मुद्रा खिलाड़ियों को अपने निवेश निर्णयों का पुनर्मूल्यांकन करने की आवश्यकता होगी, जबकि जापानी निवेशक ऑस्ट्रेलिया, फ्रांस और नीदरलैंड जैसे भारी जोखिम वाले बाजारों से धन निकालने पर विचार कर सकते हैं। दुनिया के सबसे महत्वपूर्ण केंद्रीय बैंकों में से एक के दृष्टिकोण में बदलाव से महत्वपूर्ण जापानी बांड होल्डिंग्स वाले प्रमुख निश्चित आय बाजारों पर प्रभाव पड़ सकता है।
बीओजे के फैसले से अमेरिका में भी निवेशकों के लिए चुनौतियां खड़ी हो सकती हैं. यह लंबी अवधि के अमेरिकी बांड और इक्विटी के लिए प्रतिकूल परिस्थिति के रूप में कार्य कर सकता है, जिससे येन-वित्त पोषित कैरी ट्रेडों का आकर्षण कमजोर हो सकता है और संभावित रूप से दरों पर दबाव बढ़ सकता है।
आगे चलकर, बीओजे के कदम के लिए चेतावनी की कमी के कारण बाजार के खिलाड़ी संभवतः अधिक सतर्क रहेंगे। यूएडा के पूर्ववर्ती, हारुहिको कुरोदा को दिसंबर में उपज सीमा को दोगुना करने के अपने आश्चर्यजनक कदम के लिए आलोचना का सामना करना पड़ा। यूएडीए को इस हालिया फैसले के लिए जांच का भी सामना करना पड़ सकता है।
जापान सरकार चाहती है कि बीओजे पैदावार को बढ़ने से रोके, क्योंकि उसने अभी तक बढ़े हुए रक्षा और बाल देखभाल खर्च के लिए फंडिंग को अंतिम रूप नहीं दिया है। जापान दुनिया की सबसे भारी ऋणग्रस्त विकसित अर्थव्यवस्था होने के कारण, ऋण-सेवा भुगतान में किसी भी महत्वपूर्ण वृद्धि का राष्ट्रीय बजट पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ेगा।
बीओजे का उन लक्ष्यों और शब्दों का उपयोग करने का इतिहास रहा है जिन्होंने समय के साथ अपना महत्व खो दिया है। वाईसीसी को अपनाने के साथ प्रति वर्ष शुद्ध 80 ट्रिलियन येन बांड खरीदने का मात्रात्मक सहजता लक्ष्य भी शामिल था, तब भी जब यह आवश्यक नहीं था।
निष्कर्ष में, बीओजे का अप्रत्याशित कदम उसके उपज वक्र नियंत्रण कार्यक्रम के संभावित अंत का संकेत देता है, जिसने वैश्विक ब्याज दरों को प्रभावित किया है। बांड खरीद में अधिक लचीलेपन की ओर केंद्रीय बैंक के बदलाव का जापानी धन के संपर्क में आने वाली विभिन्न वैश्विक संपत्तियों और बाजारों पर प्रभाव पड़ सकता है। निवेशकों को सतर्क रहने की जरूरत है और जापान सरकार कर्ज की लागत पर करीब से नजर रखेगी। बीओजे का भविष्य का रास्ता स्पष्ट मार्गदर्शन के साथ अल्पकालिक ब्याज दर के इर्द-गिर्द निर्मित होने की संभावना है, और इस हालिया कदम को उस दिशा में एक कदम के रूप में देखा जा सकता है।