La Bank of Japan (BOJ) sta facendo i preparativi per un'eventuale fine del suo programma di controllo della curva dei rendimenti (YCC), che ha svolto un ruolo significativo nell'ancorare i tassi di interesse in tutto il mondo. Il governatore della BOJ Kazuo Ueda ha sorpreso gli investitori annunciando che la banca centrale avrebbe consentito ai rendimenti di salire al di sopra dell'attuale punto di riferimento o tetto. Questa mossa segnala una futura normalizzazione della politica, che ha implicazioni per le attività globali e i mercati esposti al denaro giapponese. Tuttavia, nonostante questo sviluppo, gli investitori non devono farsi prendere dal panico al momento.
A differenza del crollo del programma YCC della Reserve Bank of Australia, che ha provocato danni alla reputazione e volatilità del mercato, la BOJ ha gettato le basi per un'uscita ordinata. Tuttavia, la mossa a sorpresa di Ueda potrebbe sollevare interrogativi sulle strategie di comunicazione in questa fase iniziale del suo mandato quinquennale. Gli economisti avvertono che gli orsi obbligazionari e i rialzisti dello yen dovrebbero rimanere cauti, poiché Ueda non ha fretta di smettere di acquistare titoli di stato giapponesi (JGB) e continuerà a gestire i movimenti dei rendimenti per impedire loro di salire vertiginosamente.
Il governo fortemente indebitato del Giappone sarà anche preoccupato per il potenziale aumento del costo di emissione del debito. Mentre cerca modi per finanziare i suoi piani di spesa per la difesa e l'assistenza all'infanzia, il governo spera che la spirale al rialzo dei costi del debito possa essere evitata.
L'economista di UBS Masamichi Adachi descrive la mossa della BOJ come un'abolizione de facto del controllo della curva dei rendimenti. Sebbene ritenga che non segnali direttamente future manovre di inasprimento, la mancanza di una guida politica lascia aperta la possibilità che la BOJ alzi il suo tasso di interesse a breve termine.
Nella sua recente riunione del consiglio, la BOJ ha lasciato il tasso di interesse a breve termine a -0. 1% e l'obiettivo di rendimento delle obbligazioni a lungo termine a zero. La banca centrale ha riconosciuto che l'inflazione è stata più forte del previsto in questo anno fiscale, ma ha mantenuto la sua posizione secondo cui rallenterà sotto il 2% l'anno successivo, giustificando la prosecuzione delle misure di stimolo.
Lo sviluppo chiave che ha scosso i mercati è stata la decisione della BOJ di adottare un approccio più flessibile all'acquisto di obbligazioni. Il limite di rendimento precedentemente difeso è stato ora trasformato in un semplice parametro di riferimento. La BOJ consentirà ora ai rendimenti di andare oltre lo 0. 5%, diluendo ulteriormente la significatività dell'obiettivo dello 0%. La banca ha anche fissato un nuovo tasso fisso dell'1% per i suoi acquisti giornalieri di obbligazioni, tracciando di fatto una linea nella sabbia sui rendimenti obbligazionari. Questa fascia più ampia per i movimenti dei rendimenti può rendere privo di significato l'obiettivo zero.
Lo stesso Ueda ha espresso dubbi sul fatto che i rendimenti raggiungerebbero l'1% nelle circostanze attuali, evidenziando l'impatto limitato di questa mossa. Tuttavia, è probabile che i trader e le banche commerciali accolgano con favore uno spostamento verso un pensiero più convenzionale della banca centrale. L'impatto negativo dei tassi di interesse negativi della BOJ sui profitti delle banche derivanti dai prestiti convenzionali è stata una lamentela di lunga data.
Gli operatori di valuta dovranno rivalutare le loro decisioni di investimento, mentre gli investitori giapponesi potrebbero considerare di ritirare fondi da mercati fortemente esposti come Australia, Francia e Paesi Bassi. Il cambiamento di approccio da parte di una delle banche centrali più importanti del mondo potrebbe avere effetti a catena sui principali mercati del reddito fisso con ingenti partecipazioni obbligazionarie giapponesi.
La decisione della BOJ potrebbe porre sfide anche agli investitori negli Stati Uniti. Potrebbe agire da vento contrario per le obbligazioni e le azioni statunitensi a lunga durata, indebolendo l'attrattiva dei carry trade finanziati in yen e causando potenzialmente una pressione al rialzo sui tassi.
In futuro, gli operatori del mercato saranno probabilmente più cauti a causa della mancanza di preavviso per la mossa della BOJ. Il predecessore di Ueda, Haruhiko Kuroda, è stato oggetto di critiche per la sua mossa a sorpresa a dicembre volta a raddoppiare il range di rendimenti. Ueda potrebbe anche essere sottoposto a controllo per questa recente decisione.
Il governo del Giappone desidera che la BOJ mantenga i rendimenti dall'aumento, poiché deve ancora finalizzare i finanziamenti per l'aumento della spesa per la difesa e l'assistenza all'infanzia. Dato che il Giappone è l'economia sviluppata più fortemente indebitata al mondo, qualsiasi aumento significativo dei pagamenti per il servizio del debito avrebbe un impatto significativo sul bilancio nazionale.
La BOJ ha una storia di utilizzo di obiettivi e termini che hanno perso il loro significato nel tempo. L'adozione di YCC è stata accompagnata da un obiettivo di allentamento quantitativo di acquisto di 80 trilioni di yen netti di obbligazioni all'anno, anche quando non era più necessario.
In conclusione, la mossa inaspettata della BOJ indica una potenziale fine del suo programma di controllo della curva dei rendimenti, che ha influenzato i tassi di interesse globali. Lo spostamento della banca centrale verso una maggiore flessibilità nell'acquisto di obbligazioni potrebbe avere implicazioni per vari asset globali e mercati esposti al denaro giapponese. Gli investitori devono rimanere cauti e il governo del Giappone seguirà da vicino i costi del debito. È probabile che il percorso futuro della BOJ sia costruito attorno a un tasso di interesse a breve termine con una guida chiara, e questa recente mossa può essere vista come un passo in quella direzione.