Банк Японії (BOJ) готується до остаточного завершення своєї програми контролю кривої прибутковості (YCC), яка відіграла значну роль у закріпленні процентних ставок у всьому світі. Губернатор Банку Японії Кадзуо Уеда здивував інвесторів, оголосивши, що центральний банк дозволить прибутковості піднятися вище поточної контрольної точки або стелі. Цей крок сигналізує про майбутню нормалізацію політики, яка матиме наслідки для глобальних активів і ринків, які піддаються впливу японських грошей. Однак, незважаючи на такий розвиток подій, інвесторам зараз не варто панікувати.
На відміну від згортання Резервним банком Австралії своєї програми YCC, що призвело до шкоди репутації та нестабільності ринку, Банк Японії заклав основу для впорядкованого виходу. Тим не менш, несподіваний крок Уеди може викликати питання щодо комунікаційних стратегій на цьому ранньому етапі його п'ятирічного терміну. Економісти попереджають, що «ведмеді» облігацій та зростання ієни повинні залишатися обережними, оскільки Уеда не поспішає припиняти купівлю японських державних облігацій (JGB) і продовжуватиме керувати коливаннями прибутковості, щоб запобігти їхньому зростанню.
Японський уряд із великими боргами також буде стурбований можливим збільшенням вартості випуску боргових зобов’язань. Шукаючи шляхи фінансування своїх планів витрат на оборону та догляд за дітьми, уряд сподівається, що спіралі зростання боргових витрат можна уникнути.
Економіст UBS Масамічі Адачі описує крок Банку Японії як фактичне скасування контролю кривої дохідності. Хоча він вважає, що це прямо не сигналізує про майбутні кроки посилення, відсутність політичних вказівок залишає відкритою можливість для Банку Японії підвищити свою короткострокову процентну ставку.
На нещодавньому засіданні правління Банк Японії залишив короткострокову процентну ставку на рівні -0. 1% і цільова прибутковість довгострокових облігацій на нульовому рівні. Центральний банк визнав, що інфляція була вищою, ніж очікувалося, у цьому фінансовому році, але залишив свою позицію, що вона сповільниться нижче 2% наступного року, виправдовуючи продовження заходів стимулювання.
Ключовою подією, яка сколихнула ринки, було рішення Банку Японії прийняти більш гнучкий підхід до купівлі облігацій. Раніше захищене обмеження дохідності тепер перетворилося на простий критерій. Банк Японії тепер дозволить прибутковості перевищувати 0. 5%, що ще більше зменшує значимість цільового показника 0%. Банк також встановив нову фіксовану ставку в 1% для своїх щоденних покупок облігацій, фактично підвівши риску на піску щодо прибутковості облігацій. Цей ширший діапазон для змін дохідності може зробити нульову ціль безглуздим.
Сам Уеда висловив сумнів, що прибутковість досягне 1% за поточних обставин, підкреслюючи обмежений вплив цього кроку. Проте трейдери та комерційні банки, швидше за все, вітатимуть перехід до більш традиційного мислення центрального банку. Негативний вплив негативних процентних ставок Банку Японії на банківські прибутки від традиційного кредитування викликає давні скарги.
Валютним гравцям доведеться переглянути свої інвестиційні рішення, тоді як японські інвестори можуть розглянути можливість виведення коштів із дуже вразливих ринків, таких як Австралія, Франція та Нідерланди. Зміни в підході одного з найважливіших центральних банків світу можуть негативно вплинути на основні ринки з фіксованим доходом із значними пакетами японських облігацій.
Рішення Банку Японії також може стати проблемою для інвесторів у США. Це може виступати в якості зустрічного вітру для довготермінових облігацій США та акцій, послаблюючи привабливість фінансованих ієн керрі-трейдів і потенційно спричиняючи висхідний тиск на ставки.
У майбутньому учасники ринку, ймовірно, будуть більш обережними через відсутність попереджень щодо кроків Банку Японії. Попередник Уеди, Харухіко Курода, зіткнувся з критикою за свій несподіваний крок у грудні щодо подвоєння діапазону врожайності. Уеда також може зіткнутися з перевіркою за це нещодавнє рішення.
Уряд Японії буде зацікавлений у тому, щоб Банк Японії не допустив різкого зростання врожайності, оскільки він ще не завершив фінансування збільшення витрат на оборону та догляд за дітьми. Оскільки Японія є розвиненою економікою світу з найбільшою заборгованістю, будь-яке значне збільшення виплат з обслуговування боргу матиме значний вплив на національний бюджет.
BOJ має історію використання цілей і термінів, які з часом втратили своє значення. Прийняття YCC супроводжувалося метою кількісного пом’якшення купівлі чистих облігацій на 80 трильйонів ієн на рік, навіть коли в цьому більше не було необхідності.
На завершення, несподіваний крок Банку Японії означає потенційне завершення його програми контролю кривої дохідності, яка вплинула на глобальні процентні ставки. Перехід центрального банку до більшої гнучкості в купівлі облігацій може мати наслідки для різних глобальних активів і ринків, які піддаються впливу японських грошей. Інвестори повинні залишатися обережними, а уряд Японії уважно стежитиме за борговими витратами. Майбутній шлях Банку Японії, ймовірно, будуватиметься навколо короткострокової процентної ставки з чіткими вказівками, і цей останній крок можна розглядати як крок у цьому напрямку.