Bank Japonii (BOJ) przygotowuje się do ostatecznego zakończenia programu kontroli krzywej dochodowości (YCC), który odegrał znaczącą rolę w zakotwiczeniu stóp procentowych na całym świecie. Gubernator BOJ Kazuo Ueda zaskoczył inwestorów, ogłaszając, że bank centralny pozwoli na wzrost rentowności powyżej obecnego punktu odniesienia lub pułapu. To posunięcie sygnalizuje przyszłą normalizację polityki, co ma wpływ na globalne aktywa i rynki narażone na japońskie pieniądze. Jednak pomimo tego rozwoju inwestorzy nie muszą w tej chwili panikować.
W przeciwieństwie do bankructwa Reserve Bank of Australia w programie YCC, co spowodowało utratę reputacji i niestabilność rynku, Bank Japonii położył podwaliny pod uporządkowane wyjście. Mimo to niespodziewany ruch Uedy może rodzić pytania dotyczące strategii komunikacyjnych na tym wczesnym etapie jego pięcioletniej kadencji. Ekonomiści ostrzegają, że niedźwiedzie na obligacjach i byki na jenie powinny zachować ostrożność, ponieważ Ueda nie spieszy się z zaprzestaniem kupowania japońskich obligacji rządowych (JGB) i będzie nadal zarządzać ruchami rentowności, aby zapobiec ich wzrostowi.
Poważnie zadłużony rząd Japonii będzie również zaniepokojony potencjalnym wzrostem kosztów emisji długu. Szukając sposobów na sfinansowanie planów wydatków na obronę i opiekę nad dziećmi, rząd ma nadzieję, że uda się uniknąć spirali wzrostu kosztów zadłużenia.
Ekonomista UBS, Masamichi Adachi, opisuje posunięcie BJ jako de facto zniesienie kontroli krzywej dochodowości. Chociaż uważa on, że nie oznacza to bezpośrednio przyszłych ruchów zacieśniających, brak wytycznych dotyczących polityki pozostawia otwartą możliwość podniesienia krótkoterminowej stopy procentowej przez BOJ.
Na ostatnim posiedzeniu zarządu BoJ pozostawił krótkoterminową stopę procentową na poziomie -0. 1%, a docelowa rentowność obligacji długoterminowych na poziomie zero. Bank centralny przyznał, że inflacja była wyższa niż oczekiwano w tym roku fiskalnym, ale utrzymał stanowisko, że w następnym roku spadnie poniżej 2%, co uzasadnia kontynuację działań stymulacyjnych.
Kluczowym wydarzeniem, które wstrząsnęło rynkami, była decyzja Banku Japonii o przyjęciu bardziej elastycznego podejścia do kupowania obligacji. Wcześniej broniona granica rentowności została teraz przekształcona w zwykłą miarę. BOJ pozwoli teraz, aby rentowności przekroczyły 0. 5%, co jeszcze bardziej osłabia znaczenie celu 0%. Bank ustalił również nową stałą stopę procentową w wysokości 1% dla swoich codziennych zakupów obligacji, skutecznie wyznaczając granicę rentowności obligacji. To szersze pasmo zmian plonów może sprawić, że cel zerowy stanie się bez znaczenia.
Sam Ueda wyraził wątpliwości, czy rentowności osiągną 1% w obecnych okolicznościach, podkreślając ograniczony wpływ tego ruchu. Jednak handlowcy i banki komercyjne z zadowoleniem przyjmą zmianę w kierunku bardziej konwencjonalnego myślenia banku centralnego. Negatywny wpływ ujemnych stóp procentowych BoJ na zyski banków z konwencjonalnych pożyczek był od dawna skargą.
Gracze walutowi będą musieli ponownie ocenić swoje decyzje inwestycyjne, podczas gdy inwestorzy japońscy mogą rozważyć wycofanie środków z silnie narażonych rynków, takich jak Australia, Francja i Holandia. Zmiana podejścia jednego z najważniejszych banków centralnych na świecie może mieć wpływ na główne rynki instrumentów o stałym dochodzie, na których znajdują się znaczne udziały w japońskich obligacjach.
Decyzja BJ może stanowić wyzwanie również dla inwestorów w USA. Może to stanowić przeszkodę dla długoterminowych amerykańskich obligacji i akcji, osłabiając atrakcyjność finansowanych z jena transakcji typu carry trade i potencjalnie powodując presję na wzrost stóp procentowych.
Idąc dalej, gracze rynkowi prawdopodobnie będą bardziej ostrożni ze względu na brak ostrzeżenia o ruchu BoJ. Poprzednik Uedy, Haruhiko Kuroda, spotkał się z krytyką za jego niespodziewany krok w grudniu, polegający na podwojeniu zakresu rentowności. Ueda może również zostać poddany kontroli w związku z tą niedawną decyzją.
Rządowi Japonii zależy na tym, by Bank Japonii powstrzymał gwałtowny wzrost rentowności, ponieważ nie sfinalizował jeszcze finansowania zwiększonych wydatków na obronę i opiekę nad dziećmi. Ponieważ Japonia jest najbardziej zadłużoną rozwiniętą gospodarką na świecie, jakikolwiek znaczący wzrost płatności związanych z obsługą zadłużenia miałby znaczący wpływ na budżet krajowy.
BoJ od dawna używa celów i terminów, które z czasem straciły na znaczeniu. Przyjęciu YCC towarzyszył cel luzowania ilościowego polegający na kupowaniu netto 80 bilionów jenów obligacji rocznie, nawet gdy nie było to już konieczne.
Podsumowując, nieoczekiwany ruch BoJ oznacza potencjalne zakończenie programu kontroli krzywej dochodowości, który wpłynął na globalne stopy procentowe. Zmiana banku centralnego w kierunku większej elastyczności w zakupie obligacji może mieć wpływ na różne światowe aktywa i rynki narażone na japoński pieniądz. Inwestorzy muszą zachować ostrożność, a rząd Japonii będzie uważnie obserwował koszty zadłużenia. Przyszła ścieżka BoJ prawdopodobnie będzie budowana wokół krótkoterminowej stopy procentowej z jasnymi wytycznymi, a ten niedawny ruch można postrzegać jako krok w tym kierunku.