הבנק של יפן (BOJ) עושה הכנות לסיום בסופו של דבר של תוכנית בקרת עקומת התשואה שלו (YCC), אשר מילאה תפקיד משמעותי בעיגון הריביות ברחבי העולם. נגיד BOJ Kazuo Ueda הפתיע את המשקיעים כשהכריז שהבנק המרכזי יאפשר לתשואות לעלות מעל לנקודת הייחוס או התקרה הנוכחית. מהלך זה מסמן נורמליזציה עתידית של המדיניות, שיש לה השלכות על נכסים ושווקים גלובליים החשופים לכסף יפני. עם זאת, למרות התפתחות זו, המשקיעים אינם צריכים להיכנס לפאניקה כרגע.
בניגוד לקריסת הבנק המרכזי של אוסטרליה של תוכנית ה-YCC שלו, שהביאה לפגיעה במוניטין ולתנודתיות בשוק, ה-BOJ הניח את הקרקע ליציאה מסודרת. ובכל זאת, המהלך המפתיע של אואדה עשוי לעורר שאלות לגבי אסטרטגיות תקשורת בשלב מוקדם זה של כהונתו בת חמש השנים. כלכלנים מזהירים שדובי אג"ח ושורי ין צריכים להישאר זהירים, מכיוון ש-Ueda לא ממהרת להפסיק לקנות אג"ח ממשלתיות יפניות (JGBs) ותמשיך לנהל את תנועות התשואות כדי למנוע מהן לעלות מעלה.
ממשלת יפן בעלת החובות הכבדים תהיה מודאגת גם מהעלייה הפוטנציאלית בעלות הנפקת החוב. בעוד היא מחפשת דרכים לממן את תוכניות ההוצאות על הביטחון והטיפול בילדים, הממשלה מקווה שניתן למנוע את הספירלה העלייה בעלויות החוב.
כלכלן UBS Masamichi Adachi מתאר את המהלך של BOJ כביטול דה פקטו של בקרת עקומת התשואות. למרות שהוא מאמין שזה לא מסמן ישירות מהלכי הידוק עתידיים, היעדר הנחיית מדיניות משאירה אפשרות פתוחה שה-BOJ יעלה את הריבית לטווח הקצר שלו.
בישיבת הדירקטוריון האחרונה שלו, ה-BOJ הותיר את הריבית לטווח הקצר ברמה של -0. 1% ויעד תשואת האג"ח לטווח ארוך על אפס. הבנק המרכזי הודה שהאינפלציה הייתה חזקה מהצפוי שנת הכספים הזו, אך שמר על עמדתו לפיה היא תאט מתחת ל-2% בשנה שלאחר מכן, מה שמצדיק את המשך צעדי התמריצים.
ההתפתחות המרכזית שזעזעה את השווקים הייתה החלטת ה-BOJ לאמץ גישה גמישה יותר לרכישת אג"ח. מכסת התשואה שהוגנת בעבר הפכה כעת לאמת מידה בלבד. ה-BOJ יאפשר כעת לתשואות לעבור מעבר ל-0. 5%, מה שמדלל עוד יותר את המשמעות של היעד של 0%. הבנק גם קבע ריבית קבועה חדשה של 1% לרכישות האג"ח היומיות שלו, ולמעשה משרטט קו בחול על תשואות האג"ח. פס רחב יותר זה לתנועות תשואה עשוי להפוך את יעד האפס לחסר משמעות.
Ueda עצמו הביע ספק שהתשואות יגיעו ל-1% בנסיבות הנוכחיות, והדגיש את ההשפעה המוגבלת של המהלך הזה. עם זאת, סוחרים ובנקים מסחריים צפויים לברך על מעבר לחשיבה בנקאית מרכזית קונבנציונלית יותר. ההשפעה השלילית של הריביות השליליות של BOJ על רווחי הבנקים מהלוואות קונבנציונליות היא תלונה ארוכת שנים.
שחקני מטבע יצטרכו להעריך מחדש את החלטות ההשקעה שלהם, בעוד שמשקיעים יפנים עשויים לשקול למשוך כספים משווקים חשופים בכבדות כמו אוסטרליה, צרפת והולנד. לשינוי בגישה של אחד הבנקים המרכזיים החשובים בעולם עשויה להיות השפעות אדווה על שווקי הרווח הקבוע הגדולים עם אחזקות אג"ח יפניות משמעותיות.
ההחלטה של BOJ עשויה להוות אתגרים למשקיעים גם בארה"ב. היא עשויה לשמש כרוח נגדית לאג"ח ומניות בארה"ב לטווח ארוך, להחליש את האטרקטיביות של עסקאות משיכה במימון ין ועלולה לגרום ללחץ כלפי מעלה על הריבית.
בעתיד, סביר להניח שחקני השוק יהיו זהירים יותר בגלל היעדר אזהרה למהלך של BOJ. קודמו של אודה, הארוהיקו קורודה, ספג ביקורת על הצעד המפתיע שלו בדצמבר להכפיל את טווח התשואות. אואדה עשויה גם לעמוד בפני ביקורת על ההחלטה האחרונה הזו.
ממשלת יפן תהיה להוטה שה-BOJ ימנע מהתשואות לעלות, מכיוון שהיא עדיין לא מסיימת את המימון להגדלת הוצאות ההגנה והטיפול בילדים. מכיוון שיפן היא הכלכלה המפותחת בעלת החובות הגבוהים ביותר בעולם, לכל גידול משמעותי בתשלומי שירות החוב תהיה השפעה משמעותית על התקציב הלאומי.
ל-BOJ יש היסטוריה של שימוש ביעדים ומונחים שאיבדו ממשמעותם עם הזמן. אימוץ YCC לווה ביעד הקלה כמותית של רכישת 80 טריליון ין נטו של אג"ח בשנה, גם כשלא היה בכך צורך עוד.
לסיכום, המהלך הבלתי צפוי של ה-BOJ מסמל סיום פוטנציאלי לתוכנית בקרת עקומת התשואות שלו, שהשפיעה על שיעורי הריבית העולמיים. למעבר של הבנק המרכזי לעבר גמישות רבה יותר בקניית אג"ח עשויה להיות השלכות על נכסים ושווקים גלובליים שונים החשופים לכסף יפני. המשקיעים צריכים להישאר זהירים, וממשלת יפן תצפה מקרוב בעלויות החוב. המסלול העתידי של ה-BOJ עשוי להיבנות סביב ריבית לטווח קצר עם הנחיה ברורה, וניתן לראות את המהלך האחרון הזה כצעד בכיוון זה.