米国の小売支出は、今夏、予測を覆す結果となりました。今年初めて、販売額が1ヶ月間で増加しただけでなく、その勢いを翌月にも維持したことで、米国世帯が一部で懸念されていたほど急激に支出を削減していないことが示唆されています。しかし、この安堵感には影が伴っています。関税や広範な貿易摩擦に起因するインフレは依然として消費者を圧迫しており、最近の強さが持続するかどうか疑問視する声も少なくありません。
最近発表された新たな経済データは、回復力と慎重さが混在する状況を浮き彫りにしました。7月の物価は年初に比べてより速いペースで上昇し、主にサービス部門が要因でした。例えば航空運賃は、上昇幅が顕著な要因となりました。一方、商品部門は比較的安定しており、輸入関税の引き上げがすぐに小売価格に反映されるという懸念を和らげました。それでも、この話は単にグラフ上の数字だけではありません。家庭は、住宅コストの上昇、新規建設の制限、低金利ローンに縛られた住宅ローン市場という三重の課題に直面しています。住宅購入は、多くの家庭にとって、次第に手の届かない目標を追いかけるような状況です。
海外からの見方は一様ではありません。中国は工場活動、消費者支出、投資など複数の分野で減速しています。7月にはすべてが弱含みました。北京が破壊的な価格戦争を抑制する試みは善意に基づいているかもしれませんが、米国の関税と組み合わせると、成長を圧迫しています。失業率は予想以上に上昇し、2005年以来初めて未返済ローンが減少しました。これは信用需要が枯渇しているという懸念を示す兆候です。これらの課題は、インドも圧力を受けている時期に重なっています。ワシントンの提案するインド輸入品への50%の関税はアジアで最高水準となり、モディ首相が10年間取り組んできた製造業の経済シェア拡大努力に深刻な打撃を与える可能性があります。「メイク・イン・インド」イニシアチブは製造業をGDPの25%に高めることを約束しましたが、実際には後退しており、野心と結果のギャップを浮き彫りにしています。
イギリスはより希望的な展開を示しました。第2四半期の経済成長率は予想を上回る強さを示し、ロンドンの中央銀行当局者にとって歓迎すべきニュースとなりました。雇用統計も安定化し、7月の雇用者数は僅かな減少に留まり、1月以来最小の減少幅となりました。これは労働市場圧力の最悪期が緩和されつつあることを示唆しています。しかし、イングランド銀行にとって、成長の加速は今後の利下げ判断を複雑化させる要因となっています。借り入れコストを急激に低下させるとインフレが再燃するリスクがあり、一方で金利を高く維持しすぎると回復を阻害するリスクがあります。
他の地域では警告信号が点灯しています。通常、産業訓練のモデルとみなされるドイツでは、若者の職業訓練への参加意欲が低下しています。訓練プログラムを提供する企業のほぼ半数が空き枠を報告しており、一部は応募が全くない状況です。これは同国の熟練労働力の基盤を脅かす変化です。
一方、ブラジルではインフレ率が予想以上に急落し、高物価に苦しむ世帯に一時的な安堵をもたらしています。それでも中央銀行は金利を引き下げる可能性は低く、インフレが再燃しない確信が得られるまで高金利を維持する方針です。世界の他の地域でも中央銀行は独自の対応を模索しています。オーストラリア、タイ、ケニアは金利を引き下げた一方、アフリカやヨーロッパのいくつかの国は金利を据え置き、不確実性を待つ方針を堅持しています。
これらすべてに共通する大きな問題は、アメリカの世界経済における役割です。関税、貿易摩擦、そしてワシントンがシステムを自国に有利に傾けようとする動きは、ドルの世界準備通貨としての優位性に対する疑念を招いています。数十年間、その地位は疑いようのないもので、米国の影響力の基盤でした。しかし、同盟関係の変動と競争の激化により、その基盤さえも以前ほど揺るぎないものではなくなっています。