Não aconteceu de uma só vez. Não houve nenhuma mudança repentina na fila do caixa, nenhuma manchete de jornal anunciando que os preços estavam prestes a disparar. Em vez disso, a mudança foi ocorrendo lentamente, como uma maré baixa — quase imperceptível no início, mas agora atingindo os consumidores comuns. Os dados mais recentes sobre a inflação nos EUA dão a indicação mais clara até agora: as tarifas, esses impostos invisíveis sobre produtos importados, estão começando a afetar os preços ao consumidor.
Essa é a conclusão desconfortável dos números da inflação de junho. Embora a inflação geral tenha permanecido relativamente moderada — em parte graças à queda nos preços dos veículos —, certas categorias, particularmente aquelas que dependem de importações, começaram a mostrar sinais reveladores de pressão. É o tipo de indício económico fácil de ignorar, mas os formuladores de políticas do Federal Reserve estão atentos. Com a próxima grande reunião se aproximando, os funcionários do banco central estão divididos. As tarifas são apenas um obstáculo passageiro ou o início de um aumento mais persistente nos custos?
Enquanto isso, na China, o panorama económico está a criar o seu próprio tipo de tensão. Superficialmente, as coisas parecem otimistas. Um crescimento de 5,2% no PIB no segundo trimestre superou as expectativas e aproximou Pequim da sua meta para o ano inteiro. Mas, ao analisar mais a fundo, as preocupações começam a surgir. As exportações podem estar fortes, mas os preços internos estão em queda. Há uma sensação incômoda de que a segunda maior economia do mundo pode estar caminhando para uma deflação se a demanda não se recuperar em breve.
É um momento estranho globalmente. Nos EUA, os consumidores estão cautelosamente abrindo suas carteiras novamente, com as vendas no varejo aumentando em junho. Até mesmo as vendas de automóveis, que caíram por dois meses consecutivos, mostraram uma recuperação surpreendente. Mas por trás desses ganhos está um equilíbrio frágil — as empresas estão a começar a repassar mais dos seus custos para os clientes, e isso não é um jogo em que alguém ganha a longo prazo.
A política, como de costume, complica o quadro. O ex-presidente Donald Trump, que nunca evitou agitar as coisas, lançou outra granada verbal ao presidente da Reserva Federal, Jerome Powell — desta vez, enquadrando-a como não o demitindo, o que de alguma forma soou como uma ameaça velada. Os mercados, já nervosos com a incerteza, recuaram.
Noutros lugares, as repercussões das políticas comerciais dos EUA estão a causar mudanças mais profundas. Uma análise da Bloomberg sugere que a maioria das indústrias da China não está preparada para suportar os níveis atuais de tarifas. Com os direitos aduaneiros dos EUA a rondar os 40% e as margens de lucro industriais médias pouco acima dos 14%, essa é uma diferença perigosa. As consequências podem ser cortes de preços mais acentuados, lucros reduzidos e até mesmo perdas de empregos, se a pressão persistir.
A Europa não está em situação muito melhor. Na Grã-Bretanha, o mercado de trabalho está instável. O desemprego subiu para 4,7% — o maior nível em quatro anos — e o número de pessoas empregadas caiu significativamente desde o final de 2024. Os empregadores estão a sentir-se pressionados, especialmente após a introdução de novos encargos fiscais no início deste ano.
Na Alemanha, a questão não é tanto as tarifas, mas sim problemas estruturais de longo prazo. A outrora poderosa máquina de exportação do país está a falhar. O Bundesbank agora aponta abertamente para desafios mais profundos na economia alemã, não apenas tensões comerciais.
Na Ásia, as respostas políticas estão a começar a divergir. A Indonésia reduziu as taxas de juro e deu a entender que está pronta para fazer mais. A Austrália, por outro lado, está a lutar com números fracos de emprego — o crescimento do emprego em junho foi quase inexistente, impulsionado inteiramente por trabalhos a tempo parcial. Não é exatamente um sinal de confiança em alta.
Ainda assim, alguns pontos positivos persistem. A Suíça, mais conhecida pela sua neutralidade do que por surpresas económicas, viu uma recuperação nas exportações para os EUA, especialmente em produtos farmacêuticos. Empresas como a Novartis e a Roche continuam a enviar milhares de milhões em medicamentos, sem se deixarem afetar — por enquanto — pelas perturbações comerciais.
Em meio a tudo isso, os investidores estão à procura de refúgio em lugares inesperados. Com os títulos dos mercados desenvolvidos apresentando desempenho inferior devido a preocupações com a dívida, a dívida dos mercados emergentes — particularmente em partes da Ásia — está atraindo novo interesse. É uma reviravolta curiosa, o tipo de movimento que sugere que os nervos financeiros globais estão a ficar à flor da pele.
Conclusão? Embora a inflação não tenha saído do controle, as forças sutis que a moldam estão em movimento. As tarifas não são mais apenas uma ferramenta política ou uma linha em um acordo comercial — elas estão começando a aparecer nas prateleiras das lojas locais, no preço dos mantimentos, dos móveis e até mesmo dos eletrônicos. Se isso é apenas uma nuvem passageira ou o início de uma tempestade mais forte é a pergunta que todos estão fazendo silenciosamente, mesmo que ninguém tenha a resposta ainda.