Her şey bir anda olmadı. Kasada ani bir sarsıntı olmadı, fiyatların artacağını haykıran tek bir haber başlığı bile çıkmadı. Aksine, değişim yavaş bir dalga gibi sinsice yayıldı; ilk başta neredeyse fark edilmiyordu, ancak şimdi günlük alışveriş yapanların ayak parmaklarına değiyor. ABD enflasyonuna ilişkin son veriler şimdiye kadarki en net ipucunu veriyor: ithal mallara uygulanan görünmez vergiler olan gümrük vergileri, tüketici fiyatlarına yansımaya başlıyor.
Haziran ayı enflasyon rakamlarından çıkan rahatsız edici sonuç bu. Genel enflasyon, kısmen araç fiyatlarındaki düşüş sayesinde nispeten düşük seyrederken, özellikle ithalata bağımlı olan bazı kategoriler, belirgin baskı belirtileri göstermeye başladı. Bu, gözden kaçırılması kolay bir ekonomik kırıntı izi, ancak Federal Rezerv'deki politika yapıcılar buna dikkat ediyor. Bir sonraki büyük toplantıları yaklaşırken, merkez bankası yetkilileri arasında görüş ayrılıkları var. Gümrük vergileri, yolda sadece geçici bir tümsek mi, yoksa maliyetlerde daha inatçı bir artışın başlangıcı mı?
Bu arada, Çin'de ekonomik tablo kendine özgü bir gerginlik çiziyor. Yüzeysel olarak bakıldığında işler iyimser görünüyor. İkinci çeyrekte GSYİH'de %5,2'lik büyüme beklentileri aştı ve Pekin'i tam yıl hedefine yaklaştırdı. Ancak bu katmanı biraz aralayınca endişeler kabarmaya başlıyor. İhracat güçlü olabilir, ancak iç fiyatlar düşüyor. Dünyanın ikinci büyük ekonomisinin, talep yakında toparlanmazsa deflasyonist bir durgunluğa doğru sürüklenebileceği yönünde iç karartıcı bir his var.
Küresel çapta tuhaf bir dönem yaşanıyor. ABD'de tüketiciler, Haziran ayında perakende satışlarının artmasıyla birlikte cüzdanlarını tekrar temkinli bir şekilde gevşetiyor. İki aydır aralıksız düşüşte olan otomobil satışları bile şaşırtıcı bir toparlanma gösterdi. Ancak bu kazanımların ardında kırılgan bir dengeleyici mekanizma var: İşletmeler maliyetlerinin daha fazlasını müşterilerine yansıtmaya başlıyor ve bu, uzun vadede kimsenin kazanabileceği bir oyun değil.
Siyaset, her zamanki gibi, tabloyu karmaşıklaştırıyor. Hiçbir zaman ortalığı karıştırmaktan kaçınmayan eski Başkan Donald Trump, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'a bir sözlü el bombası daha attı; bu sefer Powell'ı kovmamak gibi bir çerçeve çizdi ve bu da bir şekilde örtülü bir tehdit gibi karşılandı. Zaten belirsizlikten tedirgin olan piyasalar irkildi.
Başka yerlerde, ABD ticaret politikalarından kaynaklanan dalgalanmalar daha derin değişimlere neden oluyor. Bloomberg'in bir analizi, Çin'deki çoğu sanayinin mevcut gümrük vergilerine dayanacak donanıma sahip olmadığını gösteriyor. ABD vergileri %40 civarında seyrederken ve ortalama sanayi kâr marjları %14'ün biraz üzerindeyken, bu tehlikeli bir fark. Baskı devam ederse, bunun sonuçları daha sert fiyat indirimleri, azalan kârlar ve hatta iş kayıpları olabilir.
Avrupa'nın durumu da pek iyi değil. Britanya'da ise işgücü piyasası sallantıda. İşsizlik %4,7'ye tırmandı; bu son dört yılın en yüksek seviyesi ve maaş bordrosundaki kişi sayısı 2024'ün sonlarından bu yana önemli ölçüde düştü. İşverenler, özellikle bu yılın başlarında yeni vergi yüklerinin getirilmesinin ardından, kendilerini baskı altında hissediyor.
Almanya'da mesele gümrük vergilerinden ziyade uzun vadeli yapısal sorunlar. Ülkenin bir zamanlar güçlü olan ihracat makinesi tökezliyor. Bundesbank artık sadece ticaret gerilimlerini değil, Alman ekonomisindeki daha derin köklü sorunları da açıkça işaret ediyor.
Asya'da ise politika tepkileri farklılaşmaya başlıyor. Endonezya faiz oranlarını düşürdü ve daha fazlasını yapmaya hazır olduğunun sinyalini verdi. Öte yandan Avustralya, düşük istihdam rakamlarıyla boğuşuyor; Haziran ayındaki istihdam artışı neredeyse yok denecek kadar azdı ve tamamen yarı zamanlı işlerden kaynaklanıyordu. Bu, tam olarak artan bir güven sinyali değil.
Yine de bazı olumlu noktalar devam ediyor. Ekonomik sürprizlerden ziyade tarafsızlığıyla bilinen İsviçre, özellikle ilaç sektöründe ABD'ye ihracatta bir artış gördü. Novartis ve Roche gibi şirketler, şimdilik ticaret kesintilerinden etkilenmeden milyarlarca dolarlık ilaç sevkiyatına devam ediyor.
Tüm bunların ortasında, yatırımcılar beklenmedik yerlerde sığınak arıyor. Gelişmiş piyasa tahvilleri borç endişeleri nedeniyle düşük performans gösterirken, özellikle Asya'nın bazı bölgelerinde gelişmekte olan piyasa borçları yeni ilgi görüyor. Bu, küresel finansal gerginliğin giderek azaldığını gösteren ilginç bir geri dönüş.
Sonuç olarak? Enflasyon kontrolden çıkmamış olsa da, onu şekillendiren incelikli güçler harekete geçiyor. Gümrük vergileri artık sadece siyasi bir araç veya bir ticaret anlaşmasındaki bir madde değil; yerel mağazanızın reyonlarında, market alışverişinizin, mobilyalarınızın ve hatta elektronik cihazlarınızın fiyatlarında kendini göstermeye başlıyor. Bunun geçici bir bulut mu yoksa daha şiddetli bir fırtınanın başlangıcı mı olduğu, henüz kimsenin cevabı olmasa bile, herkesin sessizce sorduğu soru.