إن اقتصاد منطقة اليورو على شفا مواجهة أكبر تحد له منذ بداية العملة. يهدد مزيج من ارتفاع أسعار الفائدة وتجديد ضبط الإنفاق الحكومي بخنق النمو وزيادة مخاطر الركود الحاد. سيصل التأثير المتأخر لارتفاع أسعار الفائدة العام الماضي إلى ذروته في عام 2024 ، عندما يُتوقع أن يتسبب في 3. انكماش بنسبة 8٪ في الاقتصاد ، وفقًا لنموذج بلومبيرج إيكونوميكس SHOK. اعتمادًا على أسعار الطاقة ، يمكن أن يؤدي إلغاء إجراءات الدعم إلى تضخيم هذا التأثير إلى ما يقرب من 5٪. هذه الضربة المزدوجة للنمو ناتجة عن إجراءات تشديد البنك المركزي الأوروبي ، إلى جانب تشديد الإنفاق الحكومي ، لا سيما بقيادة ألمانيا. قد تؤدي عواقب ارتفاع أسعار الفائدة ، إلى جانب القدرة الحكومية المحدودة على دعم النمو ، إلى وضع منطقة اليورو في شرك وضع غير مستقر.
يكمن القلق في حقيقة أن مرونة الاقتصاد حتى الآن قد تؤدي إلى الشعور بالرضا عن النفس ، مما يؤدي إلى تأخر وتأثير قوي لإجراءات التشديد النقدي. بحلول الوقت الذي تضطر فيه الحكومات إلى تحقيق الاستقرار في الاقتصاد ، قد يكون الأوان قد فات. يمثل هذا سيناريو مقلق لمنطقة اليورو ، في تناقض صارخ مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي بهبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي. يشير الضغط الوشيك على اقتصاد منطقة اليورو ، كما يتضح من هذه الحسابات ، إلى تضاؤل احتمالات نتيجة مماثلة في المنطقة.
قد تتجاوز العواقب المحتملة لهذا الوضع تلك التي كانت موجودة في دورة التشديد السابقة قبل الأزمة المالية العالمية ، لتنافس تداعيات أزمة الديون السيادية قبل عقد من الزمان. السؤال الحاسم الآن هو ما إذا كان الاقتصاد قويًا بما يكفي لتحمل هذا الضغط دون الخضوع لركود مدمر. تواجه هذه المعضلة كلاً من البنك المركزي الأوروبي ووزراء المالية ، الذين يتجنبون حاليًا الاعتراف صراحة بهذا الاحتمال. على الرغم من أن أسواق الخيارات تشير إلى أن صانعي السياسة قد يخفضون أسعار الفائدة في نهاية المطاف ، فإن الموقف الرسمي للبنك المركزي الأوروبي يحتفظ بفترة طويلة من ارتفاع تكاليف الاقتراض.
يجد الاقتصاد نفسه الآن محاصرًا بين تشديد السياسة النقدية وتقليص الدعم الحكومي ، مما يمثل وضعًا مليئًا بالتحديات حيث يحاول صانعو السياسة مكافحة التضخم. لقد واجه البنك المركزي الأوروبي بالفعل انتقادات لتأجيله في البدء في التضييق ، وهناك مخاوف بشأن الألم الناجم عن رفع أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فقد أثبت الاقتصاد قدرته على الصمود حتى الآن ، حتى خلال نوبة قياسية من التشديد والانسحاب التدريجي للدعم الذي تموله الحكومة خلال أزمة الطاقة.
تمكنت منطقة اليورو من تجنب الركود الشتوي وشهدت انتعاشًا في الربع الثاني ، وإن كان ذلك بأداء متفاوت مع ركود ألمانيا وانكماش إيطاليا. ومع ذلك ، وكما أقرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد ، ساءت التوقعات الاقتصادية الفورية. يصادف كانون الثاني (يناير) 2024 مرور 18 شهرًا على رفع سعر الفائدة الأول ، والذي تشير الحكمة الاقتصادية التقليدية إلى أنه ذروة تأثيره.
في الشهر نفسه ، سينتهي تعليق الاتحاد الأوروبي للقواعد المالية التي تحد من الديون والعجز ، وفرض قيودًا مرة أخرى. وبينما تتواصل المفاوضات بشأن إطار عمل جديد ، فمن المؤكد أن بعض أشكال القيود ستتم إعادة وضعها. في الشهر الماضي فقط ، اتفق وزراء مالية منطقة اليورو على أن "الضبط المالي التدريجي والواقعي له ما يبرره. "
يعد هذا التقارب بين التشديد النقدي والمالي خلال الاثني عشر شهرًا القادمة مدعاة للقلق. القضية الرئيسية قيد المناقشة هي ما إذا كانت القواعد ستكون مرنة بما يكفي للسماح للحكومات بالتكيف خلال فترات الضغوط الاقتصادية. وقد أدى ذلك إلى إحياء الانقسامات بين دول شمال وجنوب أوروبا ، حيث دعت ألمانيا إلى فرض قيود تلقائية بينما دعت دول أخرى ، بما في ذلك فرنسا ، إلى المرونة.
علاوة على ذلك ، فإن مستويات الديون المتضخمة من عصر كوفيد ، إلى جانب ارتفاع تكاليف الاقتراض والتدقيق المستمر في السوق ، قد تترك مجالًا محدودًا للعمل في حالة حدوث ركود اقتصادي. وبالتالي ، سيتحمل البنك المركزي الأوروبي وطأة النقد السياسي ، خاصة في الفترة التي تسبق الانتخابات الأوروبية في يونيو 2024. على الرغم من أن البنك المركزي مستقل ، فإن الهجمات على موقفه السياسي ستكون غير مريحة.
يتمثل الجزء غير المؤكد بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية في كيفية تأثير رفع أسعار الفائدة على الاقتصاد في نهاية المطاف. يحذر بعض صانعي السياسة من أن العائق لن يكون أصغر من ذلك ، بل إنه ببساطة تأخر. علاوة على ذلك ، فإن الضغط الناجم عن المعدلات المرتفعة سوف يشتد مع استمرار الشركات في محاربة الرياح المعاكسة مثل ارتفاع تكاليف الطاقة ، وقطاع العقارات المتعثر ، وانخفاض الاستهلاك في أعقاب ارتفاع التضخم.
قال جيرمان سيمونو ، رئيس اللجنة المالية في اتحاد الشركات الصغيرة الفرنسي CPME: "عندما تتأثر برفع سعر الفائدة عندما يسير كل شيء على ما يرام ، يمكنك استيعابها بسهولة أكبر". "قد يكون الشعور بهذه الارتفاعات بشكل مختلف. يقترح جيمي راش من بلومبرج إيكونوميكس هبوطًا ناعمًا باعتباره أفضل سيناريو لعام 2024 ، لكن الدلائل ليست مشجعة.
"يكمن الخطر في أن أسعار الفائدة المرتفعة ستضر بالاقتصاد في النهاية بالقدر الذي تتنبأ به النماذج" ، كما يقول. "والحكومات التي تعاني من أعباء الديون المرتفعة والتي تواجه قيودًا مالية شديدة غير قادرة على أداء دور الاستقرار الذي اعتدنا عليه. "