Avro bölgesi ekonomisi, para biriminin kullanılmaya başlanmasından bu yana yaşadığı en büyük zorlukla yüzleşmenin eşiğinde. Daha yüksek faiz oranları ve yenilenen hükümet harcama kısıtlamalarının bir kombinasyonu, büyümeyi bastırma ve ciddi bir durgunluk riskini artırma tehdidinde bulunuyor. Geçen yılki faiz artırımlarının gecikmeli etkisi, 3'e neden olacağı tahmin edilen 2024'te zirveye ulaşacak. Bloomberg Economics'in SHOK modeline göre ekonomide %8 daralma. Enerji fiyatlarına bağlı olarak, destek önlemlerinin kaldırılması bu etkiyi neredeyse %5'e çıkarabilir. Büyümeye yönelik bu çifte darbe, Avrupa Merkez Bankası'nın sıkılaştırıcı önlemleri ve özellikle Almanya'nın başını çektiği hükümet harcamalarını sıkılaştırmasının bir sonucudur. Yüksek faiz oranlarının sonuçları ve hükümetin büyümeyi desteklemek için sınırlı kapasitesi, avro bölgesini istikrarsız bir duruma sokabilir.
Endişe, ekonominin şu ana kadar gösterdiği direncin rehavete yol açarak parasal sıkılaştırma önlemlerinin gecikmeli ve güçlü bir şekilde etkilenmesine yol açabileceği gerçeğinde yatmaktadır. Hükümetler ekonomiyi istikrara kavuşturmak zorunda kaldığında çok geç olabilir. Bu, Federal Rezerv'in ABD ekonomisi için yumuşak iniş beklentisiyle taban tabana tezat oluşturan euro bölgesi için endişe verici bir senaryo sunuyor. Bu hesaplamaların gösterdiği gibi, avro bölgesi ekonomisinde yaklaşmakta olan daralma, bölgede karşılaştırılabilir bir sonuca yönelik beklentilerin azaldığına işaret ediyor.
Bu durumun potansiyel sonuçları, küresel mali krizden önceki sıkılaştırma döngüsünün sonuçlarını geride bırakabilir ve on yıl önceki ülke borç krizinin serpintisine rakip olabilir. Şimdi kritik soru, ekonominin zarar verici bir durgunluğa yenik düşmeden bu baskıya dayanabilecek kadar güçlü olup olmadığıdır. Bu ikilem, şu anda bu olasılığı açıkça kabul etmekten kaçınan Avrupa Merkez Bankası ve maliye bakanlarının karşı karşıyadır. Opsiyon piyasaları, politika yapıcıların eninde sonunda oranları düşürebileceğini öne sürse de, ECB'nin resmi pozisyonu, uzun bir süre daha yüksek borçlanma maliyetlerini koruyor.
Ekonomi artık kendisini parasal sıkılaştırma ile devlet desteğinin azaltılması arasında sıkışmış durumda buluyor ve bu durum, politika yapıcılar enflasyonla mücadele etmeye çalışırken zorlu bir durum sunuyor. ECB sıkılaştırmaya gecikmeli başladığı için şimdiden eleştirilere maruz kaldı ve faiz artırımlarının neden olduğu sancıyla ilgili endişeler var. Yine de, enerji krizi sırasında devlet tarafından finanse edilen desteğin kademeli olarak geri çekilmesi ve rekor düzeydeki sıkılaştırma döneminde bile ekonomi şimdiye kadar dirençli olduğunu kanıtladı.
Euro bölgesi bir kış resesyonundan kurtulmayı başardı ve ikinci çeyrekte, Almanya'nın durgunlaşması ve İtalya'nın daralması nedeniyle dengesiz bir performans sergilemesine rağmen bir toparlanma yaşadı. Ancak, ECB Başkanı Christine Lagarde'ın kabul ettiği gibi, acil ekonomik görünüm kötüleşti. Ocak 2024, geleneksel ekonomik bilgeliğin etkisinin zirvesi olduğunu öne sürdüğü ilk oran artışının üzerinden 18 ay geçti.
Aynı ayda, Avrupa Birliği'nin borç ve açıkları sınırlayan mali kuralları askıya alma uygulaması sona erecek ve yeniden kısıtlamalar getirilecek. Yeni bir çerçeve için müzakereler devam ederken, bazı sınırlamaların eski haline getirileceği kesin. Daha geçen ay, avro bölgesi maliye bakanları "kademeli ve gerçekçi mali konsolidasyonun gerekli olduğu konusunda anlaştılar. "
Önümüzdeki 12 ay içinde parasal ve mali sıkılaştırmanın bu yakınsaması endişe kaynağı. Tartışılan temel konu, kuralların hükümetlerin ekonomik sıkıntı dönemlerinde uyum sağlamasına izin verecek kadar esnek olup olmayacağıdır. Bu, kuzey ve güney Avrupa ülkeleri arasındaki bölünmeleri yeniden canlandırdı; Almanya otomatik sınırlamaları savunurken, Fransa da dahil olmak üzere diğerleri esnekliği savunuyor.
Ayrıca, Covid döneminden kalma borç seviyeleri, yüksek borçlanma maliyetleri ve devam eden piyasa incelemeleriyle birleştiğinde, ekonomik bir çöküş durumunda sınırlı hareket alanı bırakabilir. Sonuç olarak, Avrupa Merkez Bankası, özellikle Haziran 2024'teki Avrupa seçimleri öncesinde siyasi eleştirinin yükünü taşıyacaktır. Merkez bankası bağımsız olmasına rağmen, politika duruşuna yönelik saldırılara katlanmak rahatsız edici olacaktır.
Merkez bankacıları için belirsiz olan kısım, faiz artışlarının nihayetinde ekonomiyi nasıl etkileyeceği. Bazı politika yapıcılar, sürüklemenin daha az olmayacağı, bunun yerine sadece ertelendiği konusunda uyarıyorlar. Ayrıca, şirketler artan enerji maliyetleri, zor durumdaki emlak sektörü ve enflasyondaki artışın ardından tüketimde düşüş gibi ters rüzgarlarla mücadele etmeye devam ettikçe, daha yüksek oranların baskısı yoğunlaşacak.
Fransız küçük işletme federasyonu CPME'nin finans komitesi başkanı Germain Simoneau, "Her şey yolunda giderken bir faiz artırımıyla karşı karşıya kaldığınızda, bunu daha kolay sindirebilirsiniz," dedi. "Bu yürüyüşler farklı hissedilebilir. "Bloomberg Ekonomi'den Jamie Rush, 2024 için en iyi senaryo olarak yumuşak bir iniş öneriyor, ancak işaretler cesaret verici değil.
"Tehlike, daha yüksek faiz oranlarının sonunda ekonomiyi modellerin öngördüğü kadar sert bir şekilde etkilemesidir" diyor. "Ve ciddi mali kısıtlamalarla karşı karşıya kalan yüksek borç yüküne sahip hükümetler, alıştığımız istikrar sağlayıcı rolü yerine getiremiyor. "