Die Wirtschaft der Eurozone steht kurz vor der größten Herausforderung seit Einführung der Währung. Eine Kombination aus höheren Zinssätzen und erneuter staatlicher Ausgabenzurückhaltung droht das Wachstum abzuwürgen und das Risiko einer schweren Rezession zu erhöhen. Die verzögerten Auswirkungen der Zinserhöhungen des letzten Jahres werden im Jahr 2024 ihren Höhepunkt erreichen und voraussichtlich zu einer 3 führen. 8 % Schrumpfung der Wirtschaft, laut SHOK-Modell von Bloomberg Economics. Abhängig von den Energiepreisen könnte der Wegfall von Fördermaßnahmen diese Auswirkungen auf fast 5 % verstärken. Dieser doppelte Wachstumsschub ist eine Folge der Straffungsmaßnahmen der Europäischen Zentralbank in Verbindung mit der Straffung der Staatsausgaben, insbesondere angeführt von Deutschland. Die Folgen hoher Zinssätze und die eingeschränkte Fähigkeit der Regierung, das Wachstum zu unterstützen, könnten die Eurozone in eine prekäre Situation bringen.
Die Sorge liegt in der Tatsache, dass die bisherige Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft zu Selbstzufriedenheit führen könnte, was zu einer verzögerten und energischen Wirkung geldpolitischer Straffungsmaßnahmen führen könnte. Wenn die Regierungen gezwungen sind, die Wirtschaft zu stabilisieren, könnte es zu spät sein. Dies stellt ein besorgniserregendes Szenario für die Eurozone dar, das im krassen Gegensatz zu der Erwartung der Federal Reserve einer sanften Landung der US-Wirtschaft steht. Der drohende Druck auf die Wirtschaft der Eurozone, der sich aus diesen Berechnungen ergibt, deutet darauf hin, dass die Aussichten auf ein vergleichbares Ergebnis in der Region schwinden.
Die potenziellen Folgen dieser Situation könnten diejenigen des vorherigen Straffungszyklus vor der globalen Finanzkrise übertreffen und mit den Folgen der Staatsschuldenkrise vor einem Jahrzehnt konkurrieren. Die entscheidende Frage ist nun, ob die Wirtschaft stark genug ist, diesem Druck standzuhalten, ohne in eine schädliche Rezession zu geraten. Vor diesem Dilemma stehen sowohl die Europäische Zentralbank als auch die Finanzminister, die derzeit davor zurückschrecken, diese Möglichkeit offen anzuerkennen. Obwohl die Optionsmärkte darauf hindeuten, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen irgendwann senken könnten, geht die offizielle Position der EZB von einer längeren Periode höherer Kreditkosten aus.
Die Wirtschaft befindet sich nun im Spannungsfeld zwischen einer Straffung der Geldpolitik und einer Verringerung der staatlichen Unterstützung, was eine herausfordernde Situation darstellt, da die politischen Entscheidungsträger versuchen, die Inflation zu bekämpfen. Die EZB wurde bereits wegen ihres verspäteten Beginns der Straffung kritisiert, und es bestehen Bedenken hinsichtlich der Schmerzen, die Zinserhöhungen mit sich bringen. Dennoch hat sich die Wirtschaft bisher als widerstandsfähig erwiesen, selbst während einer Rekordphase an Straffungsmaßnahmen und dem schrittweisen Rückzug der staatlich finanzierten Unterstützung während der Energiekrise.
Die Eurozone konnte eine Winterrezession vermeiden und erlebte im zweiten Quartal einen Aufschwung, wenn auch mit uneinheitlicher Leistung, da Deutschland stagnierte und Italien schrumpfte. Wie EZB-Präsidentin Christine Lagarde jedoch einräumte, haben sich die unmittelbaren Wirtschaftsaussichten verschlechtert. Im Januar 2024 sind 18 Monate seit der ersten Zinserhöhung vergangen, die nach gängiger Wirtschaftslehre den Höhepunkt ihrer Auswirkungen markiert.
Im selben Monat endet die Aussetzung der Haushaltsregeln zur Begrenzung von Schulden und Defiziten durch die Europäische Union, wodurch erneut Beschränkungen eingeführt werden. Während die Verhandlungen über einen neuen Rahmen laufen, ist es sicher, dass bestimmte Beschränkungen wieder eingeführt werden. Erst letzten Monat waren sich die Finanzminister der Eurozone einig, dass „eine schrittweise und realistische Haushaltskonsolidierung gerechtfertigt ist“. „
Diese Konvergenz der geld- und fiskalpolitischen Straffung innerhalb der nächsten 12 Monate gibt Anlass zur Sorge. Die zentrale Frage, die derzeit diskutiert wird, ist, ob die Regeln flexibel genug sein werden, um den Regierungen die Anpassung in Zeiten wirtschaftlicher Anspannung zu ermöglichen. Dies hat die Spaltungen zwischen nord- und südeuropäischen Ländern wiederbelebt, wobei Deutschland sich für automatische Grenzwerte einsetzt, während andere, darunter Frankreich, sich für Flexibilität einsetzen.
Darüber hinaus lassen die gestiegenen Schuldenstände aus der Covid-Ära in Verbindung mit höheren Kreditkosten und einer anhaltenden Marktbeobachtung möglicherweise nur begrenzten Handlungsspielraum im Falle eines Wirtschaftsabschwungs. Folglich würde die EZB die Hauptlast der politischen Kritik tragen, insbesondere im Vorfeld der Europawahlen im Juni 2024. Obwohl die Zentralbank unabhängig ist, werden Angriffe auf ihren politischen Kurs nur schwer zu ertragen sein.
Der ungewisse Teil für Zentralbanker ist, wie sich Zinserhöhungen letztendlich auf die Wirtschaft auswirken werden. Einige politische Entscheidungsträger warnen, dass der Widerstand nicht kleiner werden wird, sondern sich lediglich verzögert hat. Darüber hinaus wird sich der Druck durch höhere Zinsen verstärken, da die Unternehmen weiterhin mit Gegenwinden wie steigenden Energiekosten, einem angeschlagenen Immobiliensektor und einem Konsumrückgang infolge des Inflationsanstiegs zu kämpfen haben.
„Wenn Sie von einer Zinserhöhung betroffen sind und alles gut läuft, können Sie das leichter verdauen“, sagte Germain Simoneau, Leiter des Finanzausschusses beim französischen Kleinunternehmensverband CPME. „Diese Wanderungen könnten anders empfunden werden. „Jamie Rush von Bloomberg Economics schlägt eine sanfte Landung als bestes Szenario für 2024 vor, aber die Anzeichen sind nicht ermutigend.
„Die Gefahr besteht darin, dass höhere Zinssätze die Wirtschaft letztendlich so hart treffen, wie die Modelle vorhersagen“, sagt er. „Und Regierungen mit hoher Schuldenlast und starken Haushaltszwängen sind nicht in der Lage, die stabilisierende Rolle zu spielen, an die wir uns gewöhnt haben.“ "