L'economia della zona euro sta per affrontare la sfida più grande dall'introduzione della valuta. Una combinazione di tassi di interesse più elevati e di un rinnovato contenimento della spesa pubblica minaccia di soffocare la crescita e aumentare il rischio di una grave recessione. L'impatto ritardato degli aumenti dei tassi dello scorso anno raggiungerà il suo picco nel 2024, quando si prevede che causerà un 3. Contrazione dell'8% dell'economia, secondo il modello SHOK di Bloomberg Economics. A seconda dei prezzi dell'energia, la rimozione delle misure di sostegno potrebbe amplificare questo impatto fino a quasi il 5%. Questo doppio colpo alla crescita è il risultato delle misure di inasprimento della Banca centrale europea, insieme alla contrazione della spesa pubblica, guidata in particolare dalla Germania. Le conseguenze degli alti tassi di interesse, insieme alla limitata capacità del governo di sostenere la crescita, potrebbero intrappolare la zona euro in una situazione precaria.
La preoccupazione sta nel fatto che la resilienza dell'economia finora potrebbe portare all'autocompiacimento, con conseguente impatto ritardato e forte delle misure di inasprimento monetario. Quando i governi saranno costretti a stabilizzare l'economia, potrebbe essere troppo tardi. Ciò presenta uno scenario preoccupante per la zona euro, in netto contrasto con le aspettative della Federal Reserve di un atterraggio morbido per l'economia statunitense. L'imminente compressione dell'economia della zona euro, illustrata da questi calcoli, indica una diminuzione delle prospettive di un risultato comparabile nella regione.
Le potenziali conseguenze di questa situazione potrebbero superare quelle del precedente ciclo di inasprimento prima della crisi finanziaria globale, rivaleggiando con le ricadute della crisi del debito sovrano di un decennio fa. La questione critica ora è se l'economia è abbastanza forte da resistere a questa pressione senza soccombere a una recessione dannosa. Questo dilemma si trova di fronte sia alla Banca centrale europea che ai ministri delle finanze, che attualmente stanno evitando di riconoscere apertamente questa possibilità. Sebbene i mercati delle opzioni suggeriscano che i politici potrebbero eventualmente ridurre i tassi, la posizione ufficiale della BCE mantiene un periodo prolungato di costi di indebitamento più elevati.
L'economia si trova ora schiacciata tra l'inasprimento monetario e una riduzione del sostegno del governo, il che presenta una situazione difficile mentre i politici tentano di combattere l'inflazione. La BCE ha già ricevuto critiche per un inizio ritardato dell'inasprimento e ci sono preoccupazioni per il dolore inflitto dagli aumenti dei tassi. Tuttavia, finora l'economia si è dimostrata resiliente, anche durante un periodo record di inasprimento e il graduale ritiro del sostegno finanziato dal governo durante la crisi energetica.
La zona euro è riuscita a evitare una recessione invernale e ha registrato un rimbalzo nel secondo trimestre, anche se con prestazioni irregolari a causa della stagnazione della Germania e della contrazione dell'Italia. Tuttavia, come ha riconosciuto il presidente della BCE Christine Lagarde, le prospettive economiche immediate sono peggiorate. Il gennaio 2024 segna 18 mesi dal primo rialzo dei tassi, che la saggezza economica convenzionale suggerisce sia il picco del suo impatto.
Nello stesso mese terminerà la sospensione da parte dell'Unione Europea delle regole fiscali che limitano il debito e il deficit, imponendo nuovamente restrizioni. Mentre sono in corso le trattative per un nuovo quadro, è certo che una qualche forma di limite sarà ripristinata. Proprio il mese scorso, i ministri delle finanze della zona euro hanno convenuto che "è garantito un consolidamento fiscale graduale e realistico. "
Questa convergenza di inasprimento monetario e fiscale nei prossimi 12 mesi è motivo di preoccupazione. La questione chiave in discussione è se le regole saranno sufficientemente flessibili da consentire ai governi di adattarsi durante i periodi di tensione economica. Ciò ha ravvivato le divisioni tra i paesi dell'Europa settentrionale e meridionale, con la Germania che sostiene limiti automatici mentre altri, tra cui la Francia, sostengono la flessibilità.
Inoltre, i livelli di indebitamento gonfiati dall'era Covid, insieme a costi di prestito più elevati e al continuo controllo del mercato, possono lasciare un margine di azione limitato in caso di crisi economica. Di conseguenza, la BCE sopporterebbe il peso delle critiche politiche, soprattutto in vista delle elezioni europee del giugno 2024. Sebbene la banca centrale sia indipendente, gli attacchi alla sua posizione politica saranno scomodi da sopportare.
La parte incerta per i banchieri centrali è come gli aumenti dei tassi avranno un impatto sull'economia. Alcuni politici avvertono che il trascinamento non sarà minore, anzi è stato semplicemente ritardato. Inoltre, la pressione dei tassi più elevati si intensificherà mentre le aziende continuano a combattere venti contrari come l'aumento dei costi energetici, un settore immobiliare in difficoltà e un calo dei consumi a seguito dell'aumento dell'inflazione.
"Quando sei colpito da un aumento dei tassi quando tutto va bene, puoi digerirlo più facilmente", ha affermato Germain Simoneau, capo del comitato finanziario presso la federazione francese delle piccole imprese CPME. "Queste escursioni potrebbero essere percepite in modo diverso. "Jamie Rush di Bloomberg Economics suggerisce un atterraggio morbido come lo scenario migliore per il 2024, ma i segnali non sono incoraggianti.
"Il pericolo è che tassi di interesse più elevati alla fine colpiscano l'economia con la stessa forza prevista dai modelli", afferma. "E i governi con un elevato onere del debito che affrontano severi vincoli fiscali non sono in grado di svolgere il ruolo di stabilizzazione a cui ci siamo abituati. "