ユーロ圏経済は、通貨創設以来最大の課題に直面しようとしている。 金利上昇と政府支出抑制の再燃により、成長が抑制され、深刻な景気後退のリスクが高まる恐れがある。 昨年の利上げの遅れによる影響は2024年にピークに達し、その際に「3」を引き起こすと予測されている。 ブルームバーグ・エコノミクスのSHOKモデルによると、経済は8%縮小する。 エネルギー価格次第では、支援策の廃止によりこの影響は5%近くまで増幅される可能性がある。 成長に対するこの二重の打撃は、特にドイツが主導する政府支出の引き締めと欧州中央銀行の引き締め策の結果である。 高金利の影響と政府の成長支援能力の限界により、ユーロ圏は不安定な状況に陥る可能性がある。
懸念は、これまでの経済の回復力が自己満足につながり、その結果、金融引き締め策の強力な効果が遅れてしまう可能性があるという事実にある。 政府が経済の安定化を余儀なくされた時には、手遅れになるかもしれない。 これは、米国経済の軟着陸を期待するFRBの期待とは全く対照的に、ユーロ圏にとって懸念すべきシナリオを提示している。 これらの計算が示すように、ユーロ圏経済への差し迫った圧迫は、この地域で同等の結果が得られる見通しが減少していることを示している。
この状況の潜在的な影響は、世界金融危機前の前回の引き締めサイクルの影響を超え、10年前のソブリン債務危機による影響に匹敵する可能性があります。 今重要な問題は、経済が有害な不況に屈することなくこの圧力に耐えられるほど強いかどうかである。 このジレンマは欧州中央銀行と財務大臣の両方に直面しており、現在この可能性を公に認めることを避けている。 オプション市場は政策当局者が最終的に金利を引き下げる可能性があることを示唆しているが、ECBの公式見解は借入コストが長期間にわたって高くなるという立場を維持している。
経済は現在、金融引き締めと政府支援の削減の間で板挟みになっており、政策立案者がインフレと闘おうとする中で困難な状況となっている。 ＥＣＢはすでに引き締め開始の遅れで批判にさらされており、利上げによる痛みが懸念されている。 しかし、エネルギー危機における記録的な引き締めや政府資金による支援の段階的な撤退の中でも、経済はこれまでのところ回復力があることが証明されている。
ユーロ圏は冬季不況をなんとか回避し、ドイツの停滞とイタリアの縮小により業績にばらつきはあったものの、第2四半期には回復を経験した。 しかし、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁も認めたように、当面の経済見通しは悪化している。 2024年1月は最初の利上げから18カ月が経過し、従来の経済通念ではその影響がピークに達すると示唆されている。
同月、債務と財政赤字を制限する欧州連合の財政規則の停止が終了し、再び制限が課されることになる。 新しい枠組みに向けた交渉は進行中だが、何らかの形で制限が復活することは確実だ。 つい先月、ユーロ圏財務相らは「段階的かつ現実的な財政再建が正当化される」ということで合意した。 「
今後 12 か月以内の金融引き締めと財政引き締めのこの収束は懸念の原因です。 議論されている重要な問題は、政府が経済的緊張の時期に適応できるようにルールが十分に柔軟であるかどうかだ。 これにより、北ヨーロッパ諸国と南ヨーロッパ諸国の間の分断が復活し、ドイツは自動制限を主張する一方、フランスなど他の国々は柔軟性を主張している。
さらに、新型コロナウイルス感染症時代以降に膨れ上がった債務水準は、借入コストの上昇や継続的な市場の監視と相まって、経済低迷の際に行動の余地が限られている可能性があります。 その結果、特に2024年6月の欧州選挙に向けて、ECBは政治的批判の矢面にさらされることになる。 中央銀行は独立しているが、その政策スタンスに対する攻撃は耐え難いものとなるだろう。
中央銀行家にとって不確実なのは、利上げが最終的に経済にどのような影響を与えるかということだ。 一部の政策立案者は、この抵抗はこれ以上小さくなるわけではなく、単に遅れているだけだと警告している。 さらに、エネルギーコストの上昇、不動産セクターの苦戦、インフレ急騰に伴う消費の落ち込みなどの逆風と企業が闘い続ける中、金利上昇の圧力はさらに強まるだろう。
フランス中小企業連盟CPMEの財務委員長ジェルマン・シモノー氏は、「すべてが順調に進んでいるときに利上げに見舞われた場合、より簡単に利上げを消化できる」と述べた。 「今回のハイキングはまた違った感じ方をするかもしれない。 ブルームバーグ・エコノミクスのジェイミー・ラッシュ氏は、2024年の最良のシナリオとして軟着陸を示唆しているが、兆候は明るいものではない。
「危険なのは、金利上昇が最終的にはモデルが予測するほど大きな打撃を経済に与えることだ」と彼は言う。 「そして、厳しい財政制約に直面し、多額の債務を抱えた政府は、私たちが慣れ親しんできた安定化の役割を果たすことができなくなっています。 "