A economia da zona do euro está à beira de enfrentar seu maior desafio desde o início da moeda. Uma combinação de taxas de juros mais altas e contenção renovada dos gastos do governo ameaça sufocar o crescimento e aumentar o risco de uma recessão severa. O impacto atrasado dos aumentos das taxas do ano passado atingirá seu pico em 2024, quando se projeta que causará um 3. Contração de 8% na economia, de acordo com o modelo SHOK da Bloomberg Economics. Dependendo dos preços da energia, a retirada das medidas de apoio pode ampliar esse impacto para quase 5%. Este duplo golpe no crescimento é resultado das medidas de aperto do Banco Central Europeu, juntamente com o aperto dos gastos do governo, particularmente liderado pela Alemanha. As consequências das altas taxas de juros, juntamente com a capacidade limitada do governo de apoiar o crescimento, podem prender a zona do euro em uma situação precária.
A preocupação reside no fato de que a resiliência da economia até agora pode levar à complacência, resultando em um impacto tardio e contundente das medidas de aperto monetário. Quando os governos forem obrigados a estabilizar a economia, pode ser tarde demais. Isso representa um cenário preocupante para a zona do euro, em contraste com a expectativa do Federal Reserve de um pouso suave para a economia dos EUA. O aperto iminente na economia da zona do euro, ilustrado por esses cálculos, aponta para perspectivas decrescentes de um resultado comparável na região.
As potenciais consequências desta situação podem superar as do ciclo de aperto anterior à crise financeira global, rivalizando com as consequências da crise da dívida soberana há uma década. A questão crítica agora é se a economia é forte o suficiente para suportar essa pressão sem sucumbir a uma recessão prejudicial. Este dilema confronta o Banco Central Europeu e os ministros das finanças, que atualmente evitam reconhecer abertamente esta possibilidade. Embora os mercados de opções sugiram que os formuladores de políticas possam eventualmente reduzir as taxas, a posição oficial do BCE mantém um período prolongado de custos de empréstimos mais altos.
A economia agora se encontra espremida entre o aperto monetário e uma redução no apoio do governo, o que apresenta uma situação desafiadora à medida que os formuladores de políticas tentam combater a inflação. O BCE já enfrentou críticas por um atraso no início do aperto, e há preocupações sobre a dor infligida pelos aumentos das taxas. No entanto, a economia tem se mostrado resiliente até agora, mesmo durante um período recorde de aperto e a retirada gradual do apoio financiado pelo governo durante a crise energética.
A zona do euro conseguiu evitar uma recessão de inverno e experimentou uma recuperação no segundo trimestre, embora com desempenho desigual, com a estagnação da Alemanha e a contração da Itália. No entanto, como reconheceu a presidente do BCE, Christine Lagarde, as perspectivas econômicas imediatas pioraram. Janeiro de 2024 marca 18 meses desde o primeiro aumento da taxa, que a sabedoria econômica convencional sugere ser o pico de seu impacto.
No mesmo mês, a suspensão da União Europeia das regras fiscais que limitam a dívida e os déficits chegará ao fim, impondo novamente restrições. Enquanto as negociações para uma nova estrutura estão em andamento, é certo que algum tipo de limite será restabelecido. No mês passado, os ministros das finanças da zona do euro concordaram que "uma consolidação fiscal gradual e realista é necessária. "
Essa convergência de aperto monetário e fiscal nos próximos 12 meses é motivo de preocupação. A principal questão em debate é se as regras serão flexíveis o suficiente para permitir que os governos se adaptem durante períodos de tensão econômica. Isso reavivou as divisões entre os países do norte e do sul da Europa, com a Alemanha defendendo limites automáticos, enquanto outros, incluindo a França, defendem a flexibilidade.
Além disso, os altos níveis de dívida da era Covid, juntamente com os custos de empréstimos mais altos e o escrutínio contínuo do mercado, podem deixar espaço limitado para ação no caso de uma crise econômica. Consequentemente, o BCE sofreria o peso das críticas políticas, especialmente na véspera das eleições europeias de junho de 2024. Embora o banco central seja independente, os ataques à sua postura política serão desconfortáveis de suportar.
A parte incerta para os banqueiros centrais é como os aumentos das taxas afetarão a economia. Alguns formuladores de políticas alertam que o arrasto não será menor, mas simplesmente foi adiado. Além disso, a pressão de taxas mais altas se intensificará à medida que as empresas continuarem lutando contra ventos contrários, como o aumento dos custos de energia, um setor imobiliário em dificuldades e um declínio no consumo após o aumento da inflação.
"Quando você é atingido por um aumento de juros quando tudo está indo bem, você pode digerir isso mais facilmente", disse Germain Simoneau, chefe do comitê financeiro da federação francesa de pequenas empresas CPME. "Essas caminhadas podem ser sentidas de forma diferente. " Jamie Rush, da Bloomberg Economics, sugere um pouso suave como o melhor cenário para 2024, mas os sinais não são animadores.
"O perigo é que as taxas de juros mais altas acabem atingindo a economia com a mesma força que os modelos prevêem", diz ele. “E os governos com altos endividamentos que enfrentam severas restrições fiscais são incapazes de desempenhar o papel estabilizador ao qual nos acostumamos. "