Економіка єврозони стоїть на порозі найбільшого виклику з моменту створення валюти. Поєднання вищих процентних ставок і поновленого обмеження державних витрат загрожує загальмувати зростання та збільшити ризик серйозної рецесії. Відстрочений вплив минулорічного підвищення ставок досягне свого піку в 2024 році, коли, за прогнозами, спричинить 3. Скорочення економіки на 8%, згідно з моделлю SHOK Bloomberg Economics. Залежно від цін на енергоносії скасування заходів підтримки може посилити цей вплив майже до 5%. Цей подвійний удар по зростанню є результатом жорсткіших заходів Європейського центрального банку в поєднанні зі скороченням державних витрат, зокрема на чолі з Німеччиною. Наслідки високих відсоткових ставок разом із обмеженою спроможністю уряду підтримувати зростання можуть потрапити в пастку єврозони в ненадійну ситуацію.
Занепокоєння полягає в тому, що стійкість економіки досі може призвести до самозаспокоєння, що призведе до відстроченого та сильного впливу заходів з посилення монетарної політики. Коли уряди будуть змушені стабілізувати економіку, може бути вже надто пізно. Це представляє тривожний сценарій для єврозони, що різко контрастує з очікуванням Федерального резерву щодо м’якої посадки економіки США. Наближення тиску на економіку єврозони, проілюстроване цими розрахунками, вказує на зменшення перспектив порівнянного результату в регіоні.
Потенційні наслідки цієї ситуації можуть перевершити наслідки попереднього циклу жорсткості перед світовою фінансовою кризою, порівнюючи наслідки кризи державного боргу десятиліття тому. Зараз критичне питання полягає в тому, чи достатньо сильна економіка, щоб витримати цей тиск, не піддавшись руйнівній рецесії. Ця дилема стоїть перед Європейським центральним банком і міністрами фінансів, які наразі уникають відкритого визнання такої можливості. Хоча ринки опціонів припускають, що політики можуть зрештою знизити ставки, офіційна позиція ЄЦБ підтримує тривалий період вищих витрат на запозичення.
Економіка зараз опинилася затиснутою між жорсткістю монетарної політики та скороченням державної підтримки, що створює складну ситуацію, оскільки політики намагаються боротися з інфляцією. ЄЦБ вже зазнав критики за затримку початку посилення, і є занепокоєння щодо болю, завданого підвищенням ставок. Тим не менш, наразі економіка виявилася стійкою, навіть під час рекордного періоду жорсткості та поступового припинення фінансованої урядом підтримки під час енергетичної кризи.
Зоні євро вдалося уникнути зимової рецесії та відчути відновлення у другому кварталі, хоча й із нерівними показниками, оскільки Німеччина стагнувала, а Італія скоротилася. Однак, як визнала президент ЄЦБ Крістін Лагард, найближчі економічні перспективи погіршилися. У січні 2024 року минуло 18 місяців з моменту першого підвищення ставок, яке, за загальноприйнятою економічною думкою, є піком його впливу.
Того ж місяця закінчується призупинення Європейським Союзом фіскальних правил, що обмежують борг і дефіцит, і знову вводяться обмеження. Поки тривають переговори щодо нової структури, певна форма обмежень буде відновлена. Лише минулого місяця міністри фінансів єврозони погодилися, що «поступова та реалістична фіскальна консолідація є виправданою. "
Це зближення монетарної та фіскальної жорсткості протягом наступних 12 місяців викликає занепокоєння. Ключове питання, яке обговорюється, полягає в тому, чи будуть правила достатньо гнучкими, щоб дозволити урядам адаптуватися в періоди економічної напруги. Це відродило розбіжності між країнами Північної та Південної Європи: Німеччина виступає за автоматичні обмеження, тоді як інші, включаючи Францію, виступають за гнучкість.
Крім того, зростання боргу з епохи Covid у поєднанні з вищою вартістю запозичень і постійним контролем ринку може залишити обмежений простір для дій у разі економічного спаду. Отже, на ЄЦБ ляже основний тягар політичної критики, особливо напередодні виборів до Європарламенту в червні 2024 року. Хоча центральний банк є незалежним, нападки на його політичну позицію терпіти буде незручно.
Для керівників центральних банків невідомо, як підвищення ставок зрештою вплине на економіку. Деякі політики попереджають, що гальмування не буде меншим, скоріше воно просто відкладено. Більше того, тиск з боку вищих ставок посилюватиметься, оскільки компанії продовжуватимуть боротися зі зустрічними вітрами, такими як зростання вартості енергоресурсів, проблемний сектор нерухомості та зниження споживання після сплеску інфляції.
«Коли вас підвищують ставки, коли все йде добре, ви можете це легше переварити», — сказав Жермен Сімоно, голова фінансового комітету французької федерації малого бізнесу CPME. «Ці походи можуть сприйматися по-різному. Джеймі Раш з Bloomberg Economics вважає найкращим сценарієм для 2024 року м’яку посадку, але ознаки не надихають.
"Небезпека полягає в тому, що вищі відсоткові ставки врешті-решт вдарять по економіці так сильно, як передбачають моделі", - каже він. «І уряди з великим борговим тягарем, які стикаються з серйозними фіскальними обмеженнями, не можуть виконувати роль стабілізатора, до якої ми звикли. "