L'économie de la zone euro est sur le point de faire face à son plus grand défi depuis la création de la monnaie. Une combinaison de taux d'intérêt plus élevés et de nouvelles restrictions des dépenses gouvernementales menace d'étouffer la croissance et d'augmenter le risque d'une grave récession. L'impact différé des hausses de taux de l'an dernier atteindra son apogée en 2024, date à laquelle il devrait provoquer un 3. 8% de contraction de l'économie, selon le modèle SHOK de Bloomberg Economics. En fonction des prix de l'énergie, la suppression des mesures de soutien pourrait amplifier cet impact à près de 5 %. Ce double coup porté à la croissance résulte des mesures de resserrement de la Banque centrale européenne, couplées au resserrement des dépenses publiques, notamment mené par l'Allemagne. Les conséquences des taux d'intérêt élevés, ainsi que la capacité limitée des gouvernements à soutenir la croissance, peuvent enfermer la zone euro dans une situation précaire.
L'inquiétude réside dans le fait que la résilience de l'économie jusqu'à présent pourrait conduire à la complaisance, entraînant un impact retardé et énergique des mesures de resserrement monétaire. Au moment où les gouvernements sont obligés de stabiliser l'économie, il peut être trop tard. Cela présente un scénario inquiétant pour la zone euro, en contraste frappant avec les attentes de la Réserve fédérale d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine. La pression imminente sur l'économie de la zone euro, illustrée par ces calculs, indique une diminution des perspectives d'un résultat comparable dans la région.
Les conséquences potentielles de cette situation pourraient surpasser celles du précédent cycle de resserrement avant la crise financière mondiale, rivalisant avec les retombées du resserrement de la dette souveraine il y a dix ans. La question cruciale est maintenant de savoir si l'économie est suffisamment forte pour résister à cette pression sans succomber à une récession dommageable. Ce dilemme confronte à la fois la Banque centrale européenne et les ministres des finances, qui évitent actuellement de reconnaître ouvertement cette possibilité. Bien que les marchés d'options suggèrent que les décideurs pourraient éventuellement réduire les taux, la position officielle de la BCE maintient une période prolongée de coûts d'emprunt plus élevés.
L'économie se trouve désormais coincée entre un resserrement monétaire et une réduction du soutien gouvernemental, ce qui présente une situation difficile alors que les décideurs tentent de lutter contre l'inflation. La BCE a déjà fait l'objet de critiques pour un démarrage tardif du resserrement, et on s'inquiète de la douleur infligée par les hausses de taux. Pourtant, l'économie s'est montrée résiliente jusqu'à présent, même lors d'un resserrement record et du retrait progressif du soutien financé par le gouvernement pendant la crise énergétique.
La zone euro a réussi à éviter une récession hivernale et a connu un rebond au deuxième trimestre, mais avec des performances inégales alors que l'Allemagne stagnait et que l'Italie se contractait. Cependant, comme l'a reconnu la présidente de la BCE, Christine Lagarde, les perspectives économiques immédiates se sont détériorées. Janvier 2024 marque 18 mois depuis la première hausse des taux, ce qui, selon la sagesse économique conventionnelle, est le pic de son impact.
Au cours du même mois, la suspension par l'Union européenne des règles budgétaires limitant la dette et les déficits prendra fin, imposant à nouveau des restrictions. Alors que les négociations pour un nouveau cadre sont en cours, il est certain que certaines formes de limites seront rétablies. Pas plus tard que le mois dernier, les ministres des Finances de la zone euro ont convenu qu'« un assainissement budgétaire progressif et réaliste est justifié. "
Cette convergence du resserrement monétaire et budgétaire au cours des 12 prochains mois est préoccupante. La question clé en débat est de savoir si les règles seront suffisamment souples pour permettre aux gouvernements de s'adapter pendant les périodes de tensions économiques. Cela a ravivé les divisions entre les pays du nord et du sud de l'Europe, l'Allemagne prônant des limites automatiques tandis que d'autres, dont la France, prônent la flexibilité.
En outre, les niveaux d'endettement gonflés de l'ère Covid, associés à des coûts d'emprunt plus élevés et à un examen continu du marché, peuvent laisser une marge d'action limitée en cas de crise économique. Par conséquent, la BCE ferait les frais des critiques politiques, notamment à l'approche des élections européennes de juin 2024. Bien que la banque centrale soit indépendante, les attaques contre sa position politique seront inconfortables à endurer.
La partie incertaine pour les banquiers centraux concerne l'impact final des hausses de taux sur l'économie. Certains décideurs avertissent que la traînée ne sera pas moindre, mais qu'elle a simplement été retardée. De plus, la pression des taux plus élevés s'intensifiera alors que les entreprises continuent de lutter contre des vents contraires tels que la hausse des coûts de l'énergie, un secteur immobilier en difficulté et une baisse de la consommation suite à la flambée de l'inflation.
"Lorsque vous êtes touché par une hausse des taux alors que tout va bien, vous pouvez digérer plus facilement", a déclaré Germain Simoneau, président de la commission des finances de la CPME. "Ces randonnées pourraient être ressenties différemment. " Jamie Rush de Bloomberg Economics suggère un atterrissage en douceur comme meilleur scénario pour 2024, mais les signes ne sont pas encourageants.
"Le danger est que la hausse des taux d'intérêt finisse par toucher l'économie aussi durement que les modèles le prédisent", dit-il. "Et les gouvernements lourdement endettés et confrontés à de sévères contraintes budgétaires sont incapables de jouer le rôle stabilisateur auquel nous nous sommes habitués. "