Gospodarka strefy euro stoi u progu największego wyzwania od czasu powstania tej waluty. Połączenie wyższych stóp procentowych i ponownego ograniczenia wydatków rządowych grozi zahamowaniem wzrostu i zwiększeniem ryzyka poważnej recesji. Opóźniony wpływ ubiegłorocznych podwyżek stóp procentowych osiągnie swój szczyt w 2024 r., kiedy przewiduje się, że spowoduje 3. 8% skurcz w gospodarce, zgodnie z modelem SHOK Bloomberg Economics. W zależności od cen energii zniesienie środków wsparcia mogłoby zwiększyć ten wpływ do prawie 5 %. Ten podwójny cios dla wzrostu jest wynikiem zaostrzenia środków Europejskiego Banku Centralnego w połączeniu z zaostrzeniem wydatków rządowych, na czele z Niemcami. Konsekwencje wysokich stóp procentowych, wraz z ograniczoną zdolnością rządu do wspierania wzrostu, mogą uwięzić strefę euro w niepewnej sytuacji.
Niepokój wynika z faktu, że dotychczasowa odporność gospodarki może prowadzić do samozadowolenia, co skutkuje opóźnionym i silnym wpływem środków zacieśniania monetarnego. Kiedy rządy będą zmuszone ustabilizować gospodarkę, może być już za późno. Przedstawia to niepokojący scenariusz dla strefy euro, jaskrawo kontrastujący z oczekiwaniami Rezerwy Federalnej dotyczącymi miękkiego lądowania dla gospodarki USA. Zbliżająca się presja na gospodarkę strefy euro, ilustrowana tymi wyliczeniami, wskazuje na malejące perspektywy na porównywalny wynik w regionie.
Potencjalne konsekwencje tej sytuacji mogą przewyższyć skutki poprzedniego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej przed światowym kryzysem finansowym, dorównując skutkom kryzysu zadłużenia państwowego sprzed dekady. Kluczowym pytaniem jest teraz, czy gospodarka jest wystarczająco silna, aby wytrzymać tę presję bez popadnięcia w szkodliwą recesję. Przed tym dylematem stoi zarówno Europejski Bank Centralny, jak i ministrowie finansów, którzy obecnie unikają otwartego uznania takiej możliwości. Chociaż rynki opcji sugerują, że decydenci mogą ostatecznie obniżyć stopy procentowe, oficjalne stanowisko EBC utrzymuje przedłużony okres wyższych kosztów finansowania zewnętrznego.
Gospodarka jest obecnie ściśnięta między zacieśnieniem monetarnym a zmniejszeniem wsparcia rządowego, co stanowi trudną sytuację, gdy decydenci próbują walczyć z inflacją. EBC spotkał się już z krytyką za opóźnione rozpoczęcie zacieśniania polityki pieniężnej i istnieją obawy co do bólu spowodowanego podwyżkami stóp procentowych. Jednak gospodarka okazała się jak dotąd odporna, nawet podczas rekordowego zacieśniania i stopniowego wycofywania wsparcia finansowanego przez rząd podczas kryzysu energetycznego.
Strefie euro udało się uniknąć zimowej recesji i odbiła się w drugim kwartale, choć wyniki były nierówne, ponieważ Niemcy popadły w stagnację, a Włochy skurczyły się. Jednak, jak przyznała prezes EBC Christine Lagarde, najbliższe perspektywy gospodarcze pogorszyły się. W styczniu 2024 roku minęło 18 miesięcy od pierwszej podwyżki stóp procentowych, która według konwencjonalnej mądrości ekonomicznej jest szczytem jej wpływu.
W tym samym miesiącu zakończy się zawieszenie przez Unię Europejską reguł fiskalnych ograniczających zadłużenie i deficyt, ponownie wprowadzając ograniczenia. Chociaż trwają negocjacje w sprawie nowych ram, pewne jest, że niektóre formy ograniczeń zostaną przywrócone. Tylko w zeszłym miesiącu ministrowie finansów strefy euro zgodzili się, że „stopniowa i realistyczna konsolidacja fiskalna jest uzasadniona. „
Ta konwergencja zacieśnienia monetarnego i fiskalnego w ciągu najbliższych 12 miesięcy jest powodem do niepokoju. Kluczową kwestią debaty jest to, czy przepisy będą wystarczająco elastyczne, aby umożliwić rządom dostosowanie się w okresach napięć gospodarczych. To ożywiło podziały między krajami północnej i południowej Europy, przy czym Niemcy opowiadają się za automatycznymi limitami, podczas gdy inne, w tym Francja, opowiadają się za elastycznością.
Ponadto rozdęty poziom zadłużenia z ery Covid, w połączeniu z wyższymi kosztami finansowania zewnętrznego i ciągłą kontrolą rynku, może pozostawiać ograniczone pole do działania w przypadku załamania gospodarczego. W konsekwencji EBC poniósłby ciężar krytyki politycznej, zwłaszcza w okresie poprzedzającym wybory europejskie w czerwcu 2024 r. Chociaż bank centralny jest niezależny, ataki na jego stanowisko polityczne będą niewygodne do zniesienia.
Niepewną częścią bankierów centralnych jest ostateczny wpływ podwyżek stóp na gospodarkę. Niektórzy decydenci ostrzegają, że opór nie będzie mniejszy, a raczej został opóźniony. Co więcej, presja ze strony wyższych stóp procentowych będzie się nasilać, ponieważ firmy będą nadal zmagać się z przeciwnościami, takimi jak rosnące koszty energii, borykający się z problemami sektor nieruchomości oraz spadek konsumpcji po gwałtownym wzroście inflacji.
„Kiedy dotknie Cię podwyżka stóp procentowych, gdy wszystko idzie dobrze, możesz to łatwiej przetrawić” — powiedział Germain Simoneau, szef komisji finansowej we francuskiej federacji małych przedsiębiorstw CPME. „Te podwyżki mogą być odczuwane inaczej. „Jamie Rush z Bloomberg Economics sugeruje miękkie lądowanie jako najlepszy scenariusz na rok 2024, ale oznaki nie są zachęcające.
„Niebezpieczeństwo polega na tym, że wyższe stopy procentowe w końcu uderzą w gospodarkę tak mocno, jak przewidują modele” — mówi. „Rządy o wysokim zadłużeniu, borykające się z poważnymi ograniczeniami fiskalnymi, nie są w stanie pełnić stabilizującej roli, do której przywykliśmy. "