Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), gab eine etwas düstere Einschätzung der Wirtschaft der Eurozone ab, als sie die neunte Zinserhöhung in Folge ankündigte. Lagarde räumte ein, dass sich die Wirtschaftsaussichten verschlechtert hätten, und deutete an, dass der EZB-Rat offen für die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung im September sei. Im Gegensatz zur optimistischen Einschätzung der Federal Reserve, dass die US-Wirtschaft einen Abschwung vermeiden kann, äußern die EZB-Beamten einen vorsichtigeren Ton, da sie zunehmend erkennen, welche Auswirkungen ihre politischen Maßnahmen auf die Wirtschaftstätigkeit haben.
Die Schwere der Auswirkungen auf das Wachstum ist nun ein wichtiger Gesichtspunkt für die politischen Entscheidungsträger der EZB, wenn sie die Notwendigkeit einer weiteren Straffung zur Kontrolle der Inflation abwägen. Einige Analysten gehen davon aus, dass die EZB erwägen könnte, weitere Zinserhöhungen auszusetzen, wenn Ende August schwache Umfragedaten gepaart mit unklaren Inflationssignalen auftauchen. Allerdings bleibt die Erwartung bestehen, dass es im September zu einer weiteren Zinserhöhung auf 4 % kommen wird, auch wenn dies sehr wahrscheinlich ist.
Mit der Entscheidung der EZB werden ihre politischen Einstellungen an denen der US-Notenbank angeglichen, die kürzlich einen datenabhängigen Rahmen zur Bestimmung, ob weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, eingeführt hat. Allerdings ist die wirtschaftliche Lage der einzelnen Zentralbanken deutlich unterschiedlich. Kurz vor Lagardes Äußerungen übertrafen die US-Wachstumszahlen die Erwartungen der Ökonomen deutlich, was die Divergenz zwischen der Eurozone und den USA noch deutlicher machte.
Nach der Ankündigung der EZB schwächte sich der Euro gegenüber dem Dollar um fast 1 % ab, was den stärksten Rückgang seit März darstellte. Dieser Rückgang wurde durch die robusten US-Wirtschaftsdaten und Lagardes Warnungen hinsichtlich der kurzfristigen Aussichten für die europäische Wirtschaft noch verstärkt. Lagarde erwähnte insbesondere die sich verschlechternden wirtschaftlichen Bedingungen, die größtenteils auf die schwächere Inlandsnachfrage zurückzuführen seien.
Der Euro ist seit seinem Höchststand Anfang des Monats um fast 2 % zurückgegangen und beendete damit eine spektakuläre Rallye, die ihn von unter Parität auf den höchsten Stand gegenüber dem Dollar seit fast einem Jahr katapultierte. Neil Mehta, Portfoliomanager bei RBC BlueBay, weist darauf hin, dass der Euro nun anfällig für eine Trendwende ist, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die US-Wirtschaft kaum Anzeichen einer Verlangsamung zeigt. Diese Divergenz zeigt sich auch am Zinsmarkt, wo der Spread zwischen 10-jährigen US- und deutschen Staatsanleihen den größten Stand seit Dezember erreicht hat.
Lagardes Kommentare folgen auf aktuelle Umfragedaten, die auf eine nachlassende Dynamik im Dienstleistungssektor in Verbindung mit einem anhaltenden Einbruch im verarbeitenden Gewerbe in der Eurozone hinweisen. Der Einkaufsmanagerindex für die Region lag zwei Monate in Folge unter der Schwelle von 50, was auf ein Wachstum hindeutet. Der Juli-Wert war der niedrigste seit November und übertraf die Schätzungen der Ökonomen.
Die wirtschaftliche Schwäche konzentriert sich auf Deutschland, die größte Volkswirtschaft der Eurozone, die mit einer Energiekrise, rückläufiger chinesischer Nachfrage und höheren Zinssätzen zu kämpfen hat, was sich allesamt erheblich auf ihren Industriesektor auswirkt. Darüber hinaus ist die Nachfrage nach Krediten von Unternehmen im gesamten Euroraum im zweiten Quartal stark zurückgegangen, wie aus einem aktuellen Bericht der EZB hervorgeht.
„Sie haben gesehen, dass die Übertragung der geldpolitischen Straffung schwerwiegend ist“, sagt Bruno Cavalier, Chefökonom bei Oddo BHF SCA. „Sie können nicht länger daran zweifeln, dass ihr Handeln dämpfende Auswirkungen auf Nachfrage und Preise haben wird.“ „
Leider fiel der Zeitpunkt der Entscheidung der EZB nur drei Arbeitstage vor der Veröffentlichung der neuesten Inflations- und Wachstumszahlen für die Eurozone, die im Gegensatz zu Stimmungs- und Umfrageberichten harte Daten liefern. Während es möglich ist, dass die BIP-Statistiken für das zweite Quartal einen Aufschwung durch den zunehmenden Tourismus in Südeuropa erkennen lassen, ist eine anhaltende Rezession in Deutschland eine reale Möglichkeit. Auch die Aussichten für das laufende Quartal scheinen düster, wie EZB-Vertreter einräumen.
Der ehemalige EZB-Chefökonom Peter Praet erklärt, dass die BIP-Daten nicht vielversprechend seien und er nicht mit einer Erholung im laufenden Quartal rechnet. Es sei offensichtlich, dass die EZB-Politiker die Wachstumsrisiken nach unten tendieren sehen, während sie die Inflationsrisiken als ausgewogen einschätzen, heißt es aus mit den Diskussionen vertrauten Quellen. Die politischen Entscheidungsträger warten gespannt auf die neuen Inflationszahlen am Montag, um festzustellen, ob weitere Maßnahmen zur Eindämmung der Inflation erforderlich sind. Sowohl das Gesamtwachstum der Verbraucherpreise als auch die zugrunde liegenden Messgrößen bleiben mit über 5 % über dem Ziel der EZB von 2 %.
„Wirtschaftsaktivität kann ein Kollateralschaden sein“, warnt Jesus Castillo, Ökonom für die Eurozone bei Natixis. „Die Aktivität müsste sich wirklich enorm verschlechtern, bevor sie beginnen, ihre Geldpolitik zu überdenken.“ "