In der globalen Finanzwelt vollzieht sich derzeit eine subtile, aber bedeutende Veränderung. In den Schwellenländern findet eine stille Umstellung statt – weg vom US-Dollar und hin zum Euro. Keine lauten Ankündigungen, keine plötzlichen Umwälzungen, aber die Zahlen sprechen für sich: Entwicklungsländer geben derzeit Euro-Anleihen in einem Tempo aus, wie es seit über einem Jahrzehnt nicht mehr zu beobachten war.
Das ist nicht nur ein Trend – es ist eine Kehrtwende. Bis Mitte Juli dieses Jahres haben Regierungen und Unternehmen aus diesen Volkswirtschaften Euro-Anleihen im Wert von rund 89 Milliarden Euro begeben. Zum Vergleich: Das ist mehr als in jedem anderen Jahr seit mindestens 2014 im gleichen Zeitraum. Und diese Welle zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung.
Was steckt hinter dieser Veränderung? Es gibt mehrere sich überschneidende Faktoren. Erstens schwächt sich der Dollar ab. Der Dollar-Index ist in diesem Jahr um rund 8 % gefallen, was in Bezug auf die Währung eine deutliche Bewegung darstellt. Investoren, insbesondere große institutionelle Anleger, beginnen, ihre langjährige Abhängigkeit von US-Dollar-Anlagen zu überdenken – teilweise aufgrund der politischen Unsicherheit, der wiederaufkommenden Zölle aus der Trump-Ära und der Turbulenzen in der Kommunikationspolitik der Fed.
Hinzu kommt ganz einfach der Wunsch nach Diversifizierung. Angesichts der Marktvolatilität und der sich verändernden Inflationsgefahr suchen Fondsmanager nach mehr Möglichkeiten, ihr Risiko zu streuen. Und der Euro – relativ stabil und durch einen breiten Markt gestützt – erweist sich als attraktive Alternative.
Aber es geht um mehr als nur die Probleme des Dollars. Viele Schwellenländer sind in einer besseren Verfassung als seit Jahren. Die Kreditratings verbessern sich. Das Wirtschaftswachstum, insbesondere in Osteuropa, ist robust. Und die Anleger nehmen dies zur Kenntnis. Länder wie Polen, Rumänien und Bulgarien sind Vorreiter beim Wiederaufleben der Euro-Anleihen. Polen hat gerade seine ersten grünen Anleihen seit sieben Jahren emittiert. Bulgarien, das sich auf die Mitgliedschaft in der Eurozone vorbereitet, hat nach einer Verbesserung seiner Kreditwürdigkeit mit einem Großverkauf über 3 Milliarden Euro eingenommen.
Sogar Länder außerhalb Europas springen auf den Zug auf. Chile, Südkorea und sogar China haben kürzlich den Euro-Anleihemarkt erschlossen. Brasilien bereitet sich Berichten zufolge darauf vor, seine ersten Euro-Anleihen seit 2014 zu emittieren. Kolumbien hat seit 2016 keine Euro-Anleihen mehr verkauft, ist aber jetzt wieder auf dem Radar.
Ein besonders interessantes Beispiel? Die Elfenbeinküste. Ein Fondsmanager brachte es auf den Punkt: Euro-denominierte Anleihen der Elfenbeinküste bieten attraktivere Spreads als die Dollar-Version. Für Investoren ist das Grund genug.
Und obwohl es stimmt, dass Dollar-denominierte Anleihen nach wie vor den Anleihemarkt der Schwellenländer dominieren, vor allem weil sie so tief in den globalen Indizes und institutionellen Portfolios verankert sind, kann der Aufstieg des Euro als ernstzunehmende Finanzierungsoption nicht ignoriert werden.
Was wir beobachten, ist ein umfassendes Umdenken in Bezug auf Risiken, Renditen und globales Engagement. Bankstrategen bei JPMorgan, Goldman Sachs und Bank of America weisen alle auf diesen Wandel hin. Einige empfehlen sogar bestimmte Transaktionen – beispielsweise auf rumänische Euro-Anleihen zu setzen und bei Dollar-Anleihen vorsichtig zu sein.
Sicher, der Dollar wird nicht verschwinden. Er ist nach wie vor das Fundament der globalen Finanzwelt. Aber diese Bewegung in Richtung Euro zeigt uns, dass die Schwellenländer mehr Optionen wollen – und zum ersten Mal seit langer Zeit haben sie diese auch.
In den kommenden Monaten, wenn sich das Wirtschaftswachstum in den USA abschwächt und der politische Lärm in Washington anhält, sollte es niemanden überraschen, wenn der Euro für immer mehr Kreditnehmer in den Entwicklungsländern zur ersten Wahl wird.
Denn manchmal kommen Finanzrevolutionen nicht mit Schlagzeilen. Sie kommen mit Anleiheverkäufen.