У світовій фінансовій сфері відбуваються тонкі, але потужні зміни. На ринках, що розвиваються, відбувається тихий перехід від долара США до євро. Ніяких гучних заяв, ніяких раптових потрясінь, але цифри говорять самі за себе: країни, що розвиваються, зараз випускають облігації, номіновані в євро, з темпами, яких не було більше десяти років.
Це не просто тенденція — це поворотний момент. З початку року до середини липня уряди та компанії цих економік випустили єврооблігацій на суму близько 89 мільярдів євро. Для порівняння, це більше, ніж ми бачили за той самий період у будь-якому році, починаючи принаймні з 2014 року. І ця хвиля не демонструє жодних ознак уповільнення.
Що стоїть за цією зміною? Кілька перехресних тенденцій. По-перше, долар слабшає. Індекс долара впав цього року приблизно на 8%, що є помітним рухом у валютному вираженні. Інвестори, особливо великі інституційні, починають переглядати свою давню залежність від активів, номінованих у доларах США, частково через політичну невизначеність, повернення тарифів епохи Трампа та турбулентність у політиці ФРС.
Також є простий і зрозумілий попит на диверсифікацію. З огляду на волатильність ринку та зміну загроз інфляції, фондові менеджери хочуть мати більше можливостей для розподілу ризиків. А євро — відносно стабільна валюта, підкріплена широким ринком — виявляється привабливою альтернативою.
Але справа не тільки в проблемах долара. Багато економік країн, що розвиваються, перебувають у кращому стані, ніж були протягом багатьох років. Кредитні рейтинги поліпшуються. Економічне зростання, особливо в Східній Європі, є стійким. І інвестори це помічають. Такі країни, як Польща, Румунія та Болгарія, є лідерами у відродженні єврооблігацій. Польща, фактично, щойно випустила свої перші зелені облігації за сім років. Болгарія, готуючись до вступу в єврозону, зібрала понад 3 млрд євро завдяки великому продажу після підвищення кредитного рейтингу.
Навіть країни за межами Європи долучаються до цього процесу. Чилі, Південна Корея і навіть Китай нещодавно вийшли на ринок єврооблігацій. За повідомленнями, Бразилія готується випустити свої перші єврооблігації з 2014 року. Колумбія не продавала єврооблігації з 2016 року, але зараз вона знову в полі зору.
Особливо цікавий приклад? Кот-д'Івуар. Один фонд-менеджер висловився просто: облігації Кот-д'Івуару, деноміновані в євро, пропонують більш привабливі спреди, ніж доларова версія. Для інвесторів це достатня причина.
І хоча доларові облігації все ще домінують на ринку боргових зобов'язань країн, що розвиваються, головним чином тому, що вони так глибоко вкорінені в глобальних індексах та інституційних портфелях, зростання євро як серйозного варіанту фінансування не можна ігнорувати.
Ми спостерігаємо більш широке переосмислення ризиків, прибутковості та глобальної експозиції. Стратеги банків JPMorgan, Goldman Sachs і Bank of America відзначають цю зміну. Деякі навіть рекомендують укладати угоди — наприклад, робити ставки на єврооблігації Румунії, водночас обережно ставлячись до її доларових випусків.
Звичайно, долар нікуди не зникне. Він як і раніше є основою світових фінансів. Але цей рух у бік євро свідчить про те, що країни, що розвиваються, хочуть мати більше варіантів — і вперше за довгий час вони їх мають.
У найближчі місяці, коли економічне зростання США сповільниться, а політичний шум у Вашингтоні продовжиться, не дивуйтеся, якщо євро стане найпопулярнішим варіантом для все більшої кількості позичальників у країнах, що розвиваються.
Адже іноді фінансові революції не супроводжуються гучними заголовками. Вони супроводжуються продажем облігацій.