มีบางสิ่งที่ละเอียดอ่อนแต่ทรงพลังกำลังเกิดขึ้นในระบบการเงินโลก ในตลาดเกิดใหม่ การเคลื่อนไหวอย่างเงียบๆ กำลังดำเนินไป — ออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ และมุ่งหน้าสู่ยูโร ไม่มีการประกาศที่ดังกึกก้อง ไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน แต่ตัวเลขเหล่านี้บอกเล่าเรื่องราว: ขณะนี้ประเทศกำลังพัฒนากำลังออกพันธบัตรสกุลเงินยูโรในอัตราที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในรอบกว่าทศวรรษ
นี่ไม่ใช่แค่แนวโน้ม — แต่มันคือจุดเปลี่ยน ในปีนี้ จนถึงกลางเดือนกรกฎาคม รัฐบาลและบริษัทต่างๆ จากประเทศเหล่านี้ได้ปล่อยพันธบัตรสกุลเงินยูโรออกไปราว 8.9 หมื่นล้านยูโร เพื่อให้เห็นภาพได้ชัดเจนขึ้น ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าที่เราเคยเห็นในช่วงเวลาเดียวกันของทุกปี ย้อนกลับไปอย่างน้อยก็ปี 2014 และกระแสนี้ยังไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลง
อะไรอยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้? กระแสที่ซ้อนทับกันสองสามกระแส อย่างแรก ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ดัชนีดอลลาร์ลดลงประมาณ 8% ในปีนี้ ซึ่งถือเป็นการเคลื่อนไหวที่เห็นได้ชัดในแง่ของสกุลเงิน นักลงทุน โดยเฉพาะสถาบันขนาดใหญ่ กำลังเริ่มพิจารณาการพึ่งพาสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีมาอย่างยาวนานอีกครั้ง ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความไม่แน่นอนทางการเมือง ภาษีศุลกากรในยุคทรัมป์ที่กลับมาเป็นที่จับตามองอีกครั้ง และความผันผวนในนโยบายของเฟด
นอกจากนี้ยังมีความต้องการกระจายความเสี่ยงอีกด้วย ด้วยความผันผวนของตลาดที่ผันผวนและภัยคุกคามจากเงินเฟ้อที่เปลี่ยนแปลงไป ผู้จัดการกองทุนจึงต้องการวิธีกระจายความเสี่ยงมากขึ้น และเงินยูโร ซึ่งค่อนข้างมีเสถียรภาพและได้รับการสนับสนุนจากตลาดที่กว้างขวาง กำลังพิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นทางเลือกที่น่าสนใจ
แต่ยังมีอะไรมากกว่าปัญหาของเงินดอลลาร์ เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่หลายแห่งอยู่ในสภาพที่ดีขึ้นกว่าที่เคยเป็นมาในรอบหลายปี อันดับความน่าเชื่อถือกำลังดีขึ้น การเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุโรปตะวันออก มีความแข็งแกร่ง และนักลงทุนก็กำลังสังเกตเห็น ประเทศต่างๆ เช่น โปแลนด์ โรมาเนีย และบัลแกเรีย เป็นผู้นำในการฟื้นตัวของพันธบัตรยูโร อันที่จริง โปแลนด์เพิ่งออกพันธบัตรสีเขียวครั้งแรกในรอบเจ็ดปี บัลแกเรียซึ่งกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเป็นสมาชิกยูโรโซน ระดมทุนได้มากกว่า 3 พันล้านยูโรด้วยการขายครั้งใหญ่หลังจากได้รับการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ
แม้แต่ประเทศนอกยุโรปก็หันมาสนใจเช่นกัน ชิลี เกาหลีใต้ และแม้แต่จีน ก็ได้เข้ามาลงทุนในตลาดพันธบัตรยูโรเมื่อเร็วๆ นี้ มีรายงานว่าบราซิลกำลังเตรียมออกพันธบัตรยูโรเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2014 โคลอมเบียไม่ได้ขายพันธบัตรยูโรมาตั้งแต่ปี 2016 แต่ตอนนี้กลับมาเป็นที่สนใจอีกครั้ง
ตัวอย่างที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือ พันธบัตรไอวอรีโคสต์ ผู้จัดการกองทุนรายหนึ่งกล่าวอย่างง่ายๆ ว่า พันธบัตรไอวอรีโคสต์ที่ใช้สกุลเงินยูโรให้ส่วนต่างที่น่าสนใจกว่าพันธบัตรดอลลาร์ สำหรับนักลงทุนแล้ว นั่นเป็นเหตุผลเพียงพอแล้ว
และถึงแม้ว่าจะเป็นความจริงที่ว่าพันธบัตรที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ยังคงครองตลาดตราสารหนี้ในตลาดเกิดใหม่ ส่วนใหญ่เป็นเพราะพันธบัตรเหล่านี้ถูกนำไปใช้อย่างแพร่หลายในดัชนีและพอร์ตการลงทุนของสถาบันทั่วโลก แต่การที่เงินยูโรเพิ่มขึ้นในฐานะตัวเลือกการระดมทุนที่สำคัญนั้นเป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม
สิ่งที่เรากำลังเห็นคือการทบทวนความเสี่ยง ผลตอบแทน และความเสี่ยงทั่วโลกในวงกว้างขึ้น นักยุทธศาสตร์ธนาคารจาก JPMorgan, Goldman Sachs และ Bank of America ต่างส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ บางคนถึงกับแนะนำให้ทำการซื้อขาย เช่น เดิมพันพันธบัตรยูโรของโรมาเนีย พร้อมกับระมัดระวังการออกดอลลาร์
แน่นอนว่าดอลลาร์ยังคงไม่ไปไหน มันยังคงเป็นรากฐานของการเงินโลก แต่การเคลื่อนไหวไปสู่ยูโรนี้บอกเราว่าตลาดเกิดใหม่ต้องการทางเลือกมากขึ้น และเป็นครั้งแรกในรอบหลายปีที่พวกเขามีทางเลือกเหล่านั้น
ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวลง และความวุ่นวายทางการเมืองในกรุงวอชิงตันยังคงดำเนินต่อไป อย่าแปลกใจหากยูโรจะกลายเป็นตัวเลือกอันดับต้นๆ สำหรับผู้กู้ยืมจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ในโลกกำลังพัฒนา
เพราะบางครั้ง การปฏิวัติทางการเงินไม่ได้มาพร้อมกับพาดหัวข่าว แต่มันมาพร้อมกับการขายพันธบัตร