Qualcosa di sottile ma potente sta accadendo nella finanza globale. Nei mercati emergenti è in atto un silenzioso spostamento dal dollaro statunitense verso l'euro. Nessuna dichiarazione eclatante, nessun cambiamento improvviso, ma i numeri parlano chiaro: i paesi in via di sviluppo stanno emettendo obbligazioni denominate in euro a un ritmo che non si vedeva da oltre un decennio.
Non si tratta solo di una tendenza, ma di una svolta. Finora, a metà luglio, i governi e le aziende di queste economie hanno emesso circa 89 miliardi di euro in obbligazioni in euro. Per dare un'idea della portata del fenomeno, si tratta di un importo superiore a quello registrato nello stesso periodo in qualsiasi anno a partire almeno dal 2014. E questa tendenza non mostra segni di rallentamento.
Cosa c'è dietro questo cambiamento? Alcune tendenze che si sovrappongono. In primo luogo, il dollaro si sta indebolendo. L'indice del dollaro è sceso di circa l'8% quest'anno, un movimento notevole in termini valutari. Gli investitori, in particolare quelli istituzionali di grandi dimensioni, stanno iniziando a riconsiderare la loro tradizionale dipendenza dagli asset denominati in dollari statunitensi, in parte a causa dell'incertezza politica, del ritorno dei dazi dell'era Trump e delle turbolenze nei messaggi politici della Fed.
C'è anche un semplice desiderio di diversificazione. Con la volatilità dei mercati e le minacce inflazionistiche in evoluzione, i gestori di fondi cercano nuovi modi per distribuire il rischio. E l'euro, relativamente stabile e sostenuto da un ampio mercato, si sta rivelando un'alternativa interessante.
Ma non si tratta solo dei problemi del dollaro. Molte economie dei mercati emergenti sono in condizioni migliori rispetto agli anni passati. I rating creditizi stanno migliorando. La crescita economica, soprattutto nell'Europa orientale, è robusta. E gli investitori se ne stanno accorgendo. Paesi come Polonia, Romania e Bulgaria sono stati i primi a beneficiare della rinascita delle obbligazioni in euro. La Polonia, infatti, ha appena emesso le sue prime obbligazioni verdi in sette anni. La Bulgaria, che si prepara ad aderire all'eurozona, ha raccolto oltre 3 miliardi di euro con un'importante vendita dopo aver ottenuto un miglioramento del rating creditizio.
Anche paesi al di fuori dell'Europa stanno entrando nel mercato. Cile, Corea del Sud e persino la Cina hanno recentemente attinto al mercato delle obbligazioni in euro. Secondo quanto riferito, il Brasile si sta preparando a emettere le sue prime obbligazioni in euro dal 2014. La Colombia non vende debito in euro dal 2016, ma ora è tornata sul radar.
Un esempio particolarmente interessante? La Costa d'Avorio. Un gestore di fondi lo ha spiegato in modo semplice: le obbligazioni della Costa d'Avorio denominate in euro offrono spread più interessanti rispetto alla versione in dollari. Per gli investitori, questo è un motivo sufficiente.
E mentre è vero che le obbligazioni denominate in dollari continuano a dominare l'universo del debito dei mercati emergenti, soprattutto perché sono profondamente radicate negli indici globali e nei portafogli istituzionali, l'ascesa dell'euro come seria opzione di finanziamento non può essere ignorata.
Quello a cui stiamo assistendo è un ripensamento più ampio del rischio, dei rendimenti e dell'esposizione globale. Gli strateghi bancari di JPMorgan, Goldman Sachs e Bank of America stanno tutti segnalando questo cambiamento. Alcuni raccomandano addirittura operazioni di trading, come scommettere sui titoli obbligazionari in euro della Romania, pur mantenendo una certa cautela sui titoli in dollari.
Certo, il dollaro non sta andando da nessuna parte. È ancora il fondamento della finanza globale. Ma questo movimento verso l'euro ci dice che i mercati emergenti vogliono più opzioni e, per la prima volta dopo molto tempo, le hanno.
Nei prossimi mesi, con il rallentamento della crescita economica statunitense e il protrarsi delle tensioni politiche a Washington, non sorprendetevi se l'euro diventerà l'opzione preferita da un numero sempre maggiore di mutuatari nei paesi in via di sviluppo.
Perché a volte le rivoluzioni finanziarie non fanno notizia. Arrivano con la vendita di obbligazioni.