Это произошло не сразу. Не было никакого внезапного скачка цен на кассе, никаких громких заголовков в новостях о том, что цены вот-вот взлетят. Напротив, изменения происходили постепенно, как медленный прилив — сначала едва заметные, но теперь уже задевающие за живое обычных покупателей. Последние данные по инфляции в США дают наиболее четкий намек: тарифы, эти невидимые налоги на импортные товары, начинают отражаться на потребительских ценах.
Это неудобный вывод из июньских данных по инфляции. Хотя общая инфляция осталась относительно сдержанной — отчасти благодаря снижению цен на автомобили — некоторые категории, особенно те, которые зависят от импорта, начали демонстрировать явные признаки давления. Это тот вид экономических «хлебных крошек», который легко упустить из виду, но политики из Федеральной резервной системы обращают на него внимание. В преддверии следующего крупного заседания чиновники центрального банка разделились во мнениях. Являются ли тарифы просто временным препятствием на пути или началом более упорного роста затрат?
Между тем в Китае экономическая картина рисует свои собственные напряженные моменты. На первый взгляд все выглядит оптимистично. Рост ВВП на 5,2% во втором квартале превысил ожидания и приблизил Пекин к его годовой цели. Но если углубиться, то начинают появляться опасения. Экспорт может быть сильным, но внутренние цены падают. Есть гнетущее ощущение, что вторая по величине экономика мира может скатиться в дефляционную яму, если спрос не восстановится в ближайшее время.
В мире наступил странный момент. В США потребители снова осторожно раскрывают свои кошельки, и в июне розничные продажи выросли. Даже продажи автомобилей, которые падали два месяца подряд, показали неожиданный рост. Но за этими успехами скрывается хрупкий баланс — компании начинают перекладывать большую часть своих затрат на потребителей, а в долгосрочной перспективе от этого никто не выиграет.
Политика, как обычно, усложняет картину. Бывший президент Дональд Трамп, который никогда не упускает возможности подлить масла в огонь, бросил очередную словесную гранату в адрес председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла — на этот раз, намекнув, что не уволит его, что каким-то образом прозвучало как завуалированная угроза. Рынки, и без того нервничающие из-за неопределенности, вздрогнули.
В других странах последствия торговой политики США вызывают более глубокие изменения. Анализ Bloomberg показывает, что большинство отраслей промышленности Китая не готовы выдержать текущий уровень тарифов. При том, что пошлины США колеблются около 40%, а средняя рентабельность промышленности едва превышает 14%, это опасный разрыв. Если давление сохранится, это может привести к более резкому снижению цен, сокращению прибыли и даже потере рабочих мест.
Европа находится в не лучшем положении. В Великобритании рынок труда колеблется. Безработица выросла до 4,7% — самого высокого уровня за четыре года — а число людей, получающих заработную плату, значительно сократилось с конца 2024 года. Работодатели чувствуют себя зажатыми, особенно после введения новых налоговых нагрузок в начале этого года.
В Германии речь идет не столько о тарифах, сколько о долгосрочных структурных проблемах. Некогда мощная экспортная машина страны дает сбои. Бундесбанк теперь открыто указывает на более глубокие проблемы в немецкой экономике, а не только на торговые напряжения.
В Азии политические меры реагирования начинают расходиться. Индонезия снизила процентные ставки и намекнула, что готова пойти на большее. Австралия, с другой стороны, борется с низкими показателями занятости — в июне рост числа рабочих мест был практически нулевым и полностью обусловлен временными работами. Это не совсем сигнал о бурном росте уверенности.
Тем не менее, некоторые положительные моменты сохраняются. Швейцария, более известная своей нейтральностью, чем экономическими сюрпризами, наблюдает рост экспорта в США, особенно фармацевтической продукции. Такие компании, как Novartis и Roche, продолжают поставлять лекарства на миллиарды долларов, не обращая внимания — по крайней мере, пока — на торговые потрясения.
На фоне всего этого инвесторы ищут убежище в неожиданных местах. В связи с низкой доходностью облигаций развитых рынков из-за опасений по поводу долга, долговые обязательства развивающихся рынков, особенно в некоторых частях Азии, привлекают новый интерес. Это любопытный поворот, который свидетельствует о том, что глобальные финансовые нервы находятся на пределе.
Итог? Хотя инфляция не вышла из-под контроля, тонкие силы, формирующие ее, уже задействованы. Тарифы больше не являются просто политическим инструментом или пунктом в торговом соглашении — они начинают появляться на полках вашего местного магазина, в цене ваших продуктов, мебели и даже электроники. Является ли это просто мимолетной тучей или началом более сильной бури — вопрос, который все тихо задают себе, даже если никто пока не знает ответа.