वैश्विक वित्त में कुछ सूक्ष्म लेकिन प्रभावशाली घटित हो रहा है। उभरते बाजारों में, एक शांत बदलाव चल रहा है – अमेरिकी डॉलर से दूर होकर यूरो की ओर। कोई ज़ोरदार घोषणा नहीं, कोई अचानक उथल-पुथल नहीं, लेकिन आँकड़े कहानी बयां करते हैं: विकासशील देश अब यूरो-मूल्यवर्ग के बॉन्ड जारी कर रहे हैं, जो एक दशक से भी ज़्यादा समय से नहीं देखा गया है।
यह सिर्फ़ एक चलन नहीं है – यह एक धुरी है। इस साल अब तक, जुलाई के मध्य तक, इन अर्थव्यवस्थाओं की सरकारों और कंपनियों ने लगभग 89 अरब यूरो के यूरो बॉन्ड जारी किए हैं। इसे कुछ परिप्रेक्ष्य में देखें तो, यह कम से कम 2014 से अब तक किसी भी वर्ष की इसी अवधि में देखी गई संख्या से कहीं ज़्यादा है। और इस लहर के धीमे होने के कोई संकेत नहीं दिख रहे हैं।
इस बदलाव के पीछे क्या है? कुछ अतिव्यापी धाराएँ। सबसे पहले, डॉलर कमज़ोर हो रहा है। डॉलर सूचकांक इस साल लगभग 8% गिर गया है, जो मुद्रा के लिहाज़ से एक उल्लेखनीय बदलाव है। निवेशक, खासकर बड़े संस्थागत निवेशक, अमेरिकी-मूल्यवान परिसंपत्तियों पर अपनी दीर्घकालिक निर्भरता पर पुनर्विचार करने लगे हैं—जो आंशिक रूप से राजनीतिक अनिश्चितता, ट्रम्प-युग के टैरिफ के फिर से उभरने और फेड के नीतिगत संदेशों में उथल-पुथल के कारण है।
विविधीकरण की भी चाहत है, बिल्कुल साफ। बाजार में अस्थिरता और मुद्रास्फीति के खतरों के बदलने के साथ, फंड मैनेजर अपने जोखिम को फैलाने के और तरीके चाहते हैं। और यूरो—जो अपेक्षाकृत स्थिर है और व्यापक बाजार द्वारा समर्थित है—एक आकर्षक विकल्प साबित हो रहा है।
लेकिन इसमें केवल डॉलर की समस्याओं से कहीं अधिक है। कई उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाएँ पिछले वर्षों की तुलना में बेहतर स्थिति में हैं। क्रेडिट रेटिंग में सुधार हो रहा है। आर्थिक विकास, खासकर पूर्वी यूरोप में, मजबूत है। और निवेशक इस पर ध्यान दे रहे हैं। पोलैंड, रोमानिया और बुल्गारिया जैसे देश यूरो बॉन्ड के पुनरुत्थान में अग्रणी रहे हैं। वास्तव में, पोलैंड ने सात वर्षों में अपना पहला ग्रीन बॉन्ड जारी किया है। यूरोज़ोन की सदस्यता की तैयारी कर रहे बुल्गारिया ने क्रेडिट रेटिंग में बढ़ोतरी के बाद एक बड़ी बिक्री के ज़रिए 3 अरब यूरो से ज़्यादा जुटाए हैं।
यूरोप के बाहर के देश भी इसमें शामिल हो रहे हैं। चिली, दक्षिण कोरिया और यहाँ तक कि चीन ने भी हाल ही में यूरो बॉन्ड बाज़ार में कदम रखा है। ब्राज़ील कथित तौर पर 2014 के बाद से अपना पहला यूरो बॉन्ड जारी करने की तैयारी कर रहा है। कोलंबिया ने 2016 से यूरो ऋण नहीं बेचा है, लेकिन अब यह फिर से चर्चा में है।
एक ख़ास दिलचस्प उदाहरण? आइवरी कोस्ट। एक फ़ंड मैनेजर ने इसे सरल शब्दों में कहा: यूरो-मूल्यवर्ग वाले आइवरी कोस्ट बॉन्ड डॉलर वाले बॉन्ड की तुलना में ज़्यादा आकर्षक स्प्रेड देते हैं। निवेशकों के लिए, यही पर्याप्त कारण है।
और हालाँकि यह सच है कि डॉलर-मूल्यवर्ग वाले बॉन्ड अभी भी उभरते बाज़ारों के ऋण जगत में हावी हैं, मुख्यतः इसलिए क्योंकि वे वैश्विक सूचकांकों और संस्थागत पोर्टफोलियो में गहराई से समाए हुए हैं, फिर भी एक गंभीर फ़ंडिंग विकल्प के रूप में यूरो के उदय को नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता।
हम जो देख रहे हैं वह जोखिम, प्रतिफल और वैश्विक जोखिम के बारे में व्यापक पुनर्विचार है। जेपी मॉर्गन, गोल्डमैन सैक्स और बैंक ऑफ अमेरिका के बैंक रणनीतिकार इस बदलाव की ओर इशारा कर रहे हैं। कुछ तो ट्रेड्स की सलाह भी दे रहे हैं—जैसे रोमानिया के यूरो बॉन्ड पर दांव लगाना, जबकि डॉलर के मुद्दों पर सावधानी बरतना।
ज़रूर, डॉलर कहीं नहीं जा रहा है। यह अभी भी वैश्विक वित्त का आधार है। लेकिन यूरो की ओर यह रुझान हमें बताता है कि उभरते बाजारों को और विकल्प चाहिए—और लंबे समय में पहली बार, उनके पास ये विकल्प हैं।
आने वाले महीनों में, जैसे-जैसे अमेरिकी आर्थिक विकास धीमा होता जाएगा और वाशिंगटन में राजनीतिक शोर-शराबा जारी रहेगा, अगर विकासशील देशों में ज़्यादा से ज़्यादा कर्ज़दारों के लिए यूरो एक पसंदीदा विकल्प बन जाए, तो हैरान मत होइए।
क्योंकि कभी-कभी, वित्तीय क्रांतियाँ सुर्खियों के साथ नहीं आतीं। वे बॉन्ड की बिक्री के साथ आती हैं।