Küresel finans dünyasında incelikli ama güçlü bir şey yaşanıyor. Gelişmekte olan piyasalarda sessiz bir hareketlenme yaşanıyor: ABD dolarından uzaklaşıp avroya doğru. Yüksek sesli açıklamalar yok, ani bir değişim yok, ancak rakamlar her şeyi anlatıyor: Gelişmekte olan ülkeler artık on yılı aşkın süredir görülmemiş bir hızda avro cinsinden tahvil ihraç ediyor.
Bu sadece bir trend değil, aynı zamanda bir dönüm noktası. Bu yıl, Temmuz ortasına kadar, bu ekonomilerdeki hükümetler ve şirketler yaklaşık 89 milyar avro değerinde avro tahvili piyasaya sürdü. Biraz perspektif kazandırmak gerekirse, bu, en azından 2014'ten bu yana herhangi bir yılın aynı döneminde gördüğümüzden daha fazla. Ve bu dalganın yavaşlama belirtisi yok.
Bu değişimin arkasında ne var? Birkaç örtüşen akım. Birincisi, dolar zayıflıyor. Dolar endeksi bu yıl yaklaşık %8 düştü; bu, para birimi cinsinden gözle görülür bir hareket. Yatırımcılar, özellikle de büyük kurumsal yatırımcılar, ABD doları cinsinden varlıklara uzun süredir devam eden bağımlılıklarını yeniden değerlendirmeye başlıyor. Bu durum kısmen siyasi belirsizlik, Trump dönemi gümrük vergilerinin radarlarda yeniden belirmesi ve Fed'in politika mesajlarındaki çalkantılardan kaynaklanıyor.
Ayrıca çeşitlendirmeye yönelik bir iştah da var, bu kadar basit. Piyasa oynaklığı ve enflasyon tehditlerinin değişmesiyle birlikte, fon yöneticileri risklerini dağıtmanın daha fazla yolunu arıyor. Nispeten istikrarlı ve geniş bir piyasa tarafından desteklenen avro da cazip bir alternatif olduğunu kanıtlıyor.
Ancak mesele sadece doların sorunlarından ibaret değil. Birçok gelişmekte olan piyasa ekonomisi, yıllardır olduğundan daha iyi durumda. Kredi notları iyileşiyor. Özellikle Doğu Avrupa'da ekonomik büyüme güçlü. Yatırımcılar da bunu fark ediyor. Polonya, Romanya ve Bulgaristan gibi ülkeler, avro tahvillerinin yeniden canlanmasında öncü ülkeler oldu. Nitekim Polonya, yedi yıl aradan sonra ilk yeşil tahvilini ihraç etti. Avro Bölgesi üyeliğine hazırlanan Bulgaristan, kredi notunun yükselmesinin ardından büyük bir satışla 3 milyar avronun üzerinde para topladı.
Avrupa dışındaki ülkeler bile bu alana atılıyor. Şili, Güney Kore ve hatta Çin son zamanlarda avro tahvil piyasasından yararlandı. Brezilya'nın 2014'ten beri ilk avro tahvillerini ihraç etmeye hazırlandığı bildiriliyor. Kolombiya 2016'dan beri avro tahvillerini satmamıştı, ancak şimdi tekrar gündemde.
Özellikle ilginç bir örnek mi? Fildişi Sahili. Bir fon yöneticisi durumu basitçe şöyle ifade ediyor: Avro cinsinden Fildişi Sahili tahvilleri, dolar cinsinden olanlara göre daha cazip spreadler sunuyor. Yatırımcılar için bu yeterli bir sebep.
Dolar cinsinden tahvillerin gelişmekte olan piyasa borç evrenine hâlâ hakim olduğu doğru olsa da, çoğunlukla küresel endekslere ve kurumsal portföylere derinlemesine yerleştikleri için avronun ciddi bir finansman seçeneği olarak yükselişi göz ardı edilemez.
Gördüğümüz şey, risk, getiri ve küresel riske maruz kalma konusunda daha kapsamlı bir yeniden değerlendirme. JPMorgan, Goldman Sachs ve Bank of America'daki banka stratejistleri bu değişime dikkat çekiyor. Hatta bazıları, Romanya'nın euro tahvillerine yatırım yaparken dolar konusunda temkinli olmak gibi yatırımlar öneriyor.
Elbette dolar hiçbir yere gitmiyor. Hâlâ küresel finansın temel taşı. Ancak euroya doğru bu hareket, gelişmekte olan piyasaların daha fazla seçeneğe ihtiyaç duyduğunu gösteriyor ve uzun bir aradan sonra ilk kez bu seçeneklere sahipler.
Önümüzdeki aylarda, ABD'deki ekonomik büyüme yavaşlarken ve Washington'daki siyasi gürültü devam ederken, euronun gelişmekte olan ülkelerdeki giderek daha fazla borçlu için tercih edilen bir seçenek haline gelmesine şaşırmayın.
Çünkü bazen finansal devrimler manşetlere taşınmaz. Tahvil satışlarıyla gelir.