كشفت دراسة حديثة أن تكتيكًا شائعًا لإعادة تمويل السندات تستخدمه الولايات والمدن الأمريكية قد كلف دافعي الضرائب مليارات الدولارات. حلل البحث ، الذي سيتم تقديمه في مؤتمر التمويل البلدي التابع لمعهد بروكينغز ، 14 عملية استرداد مقدمًا بين عامي 2018 و 2020 ، حيث تم إعادة تمويل السندات البلدية المعفاة من الضرائب بالديون الخاضعة للضريبة.
وفقًا للدراسة ، هؤلاء المقترضون الـ 14 وحدهم ، بما في ذلك ولاية كاليفورنيا وهيئة ولاية نيويورك Thruway ، فقدوا ما يقرب من 580 مليون دولار من المدخرات عن طريق اختيار إعادة التمويل مبكرًا بدلاً من الانتظار حتى موعد المكالمة عند النظر في جميع المعاملات خلال هذه الفترة ، من المحتمل أن يصل إجمالي المدخرات المفقودة إلى مليارات الدولارات.
كان قرار المضي قدمًا في المبالغ المستردة الخاضعة للضريبة مدفوعًا بمخاوف بشأن ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك ، فإن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة إلى الصفر وسط جائحة Covid-19 تسبب في انخفاض الأسعار أكثر ، مما أدى إلى خسائر كبيرة. لاحظ أندرو كالوتاي ، رئيس مستشاري كالوتاي وأحد مؤلفي الدراسة ، أن المصدرين تكهنوا وخسروا مبلغًا كبيرًا من أموال دافعي الضرائب.
ومع ذلك ، تعترض البلديات على نتائج الدراسة ، مشيرة إلى أنها فشلت في النظر في استجابة الاحتياطي الفيدرالي للوباء وتجاهل الصفقات الأكثر ملاءمة. على سبيل المثال ، أصدرت هيئة بناء المدارس في ماساتشوستس سندات خاضعة للضريبة في عام 2020 بعائد 1. 75٪ لتسديد الديون الصادرة في عام 2012. إذا كانوا قد انتظروا حتى تصبح السندات قابلة للاستدعاء في عام 2022 ، لكان العائد المعفى من الضرائب حوالي 2. 25٪.
من أجل خفض تكاليف الاقتراض أو تأجيل سداد الديون ، غالبًا ما تقوم الولايات والمدن بسداد المبالغ المدفوعة مقدمًا ، وإصدار سندات جديدة قبل إمكانية استرداد السندات الحالية. تاريخيًا ، تم استخدام الديون المعفاة من الضرائب في عمليات الاسترداد المسبق هذه ، ولكن في عام 2017 ، حظر قانون التخفيضات الضريبية والوظائف الجمهورية بيع السندات المعفاة من الضرائب لهذا الغرض. ونتيجة لذلك ، تحولت البلديات إلى السندات الخاضعة للضريبة ، حيث أصدرت حوالي 116 مليار دولار منها لسداد المبالغ المدفوعة مقدمًا بين عامي 2018 و 2020.
يشير البحث إلى أنه إذا قارن المصدرون المدخرات المقدرة من المبالغ المستردة المقدمة لديهم بقيمة خيارات الاتصال التي قد يفقدونها ، لكان بإمكانهم اتخاذ قرارات أفضل. وخلصت الدراسة إلى أنه لا ينبغي للبلديات إعادة التمويل مبكراً إلا إذا كانت نسبة الادخار 90٪ على الأقل. ومع ذلك ، تم العثور على كفاءة الاسترداد النموذجي الخاضع للضريبة بنسبة 70٪ فقط.
بينما من المسلم به أنه لا يمكن لأحد التنبؤ إلى أين ستتجه أسعار الفائدة ، يجادل المؤلفون بأنه يمكن استخدام التحليل الرياضي لتقييم احتمالية النتائج المختلفة. يمكن أن يساعد هذا البلديات على اتخاذ قرارات أكثر استنارة فيما يتعلق بخيارات إعادة التمويل وتجنب الخسائر الكبيرة في المستقبل.