Yaqinda o'tkazilgan tadqiqot shuni ko'rsatdiki, AQSh shtatlari va shaharlari tomonidan qo'llaniladigan obligatsiyalarni qayta moliyalashning mashhur taktikasi soliq to'lovchilarga milliardlab dollarga tushgan. Brukings institutining munitsipal moliya konferentsiyasida taqdim etiladigan tadqiqot 2018 va 2020 yillar oralig'ida 14 ta oldindan to'lovlarni tahlil qildi, unda soliqdan ozod qilingan munitsipal obligatsiyalar soliqqa tortiladigan qarz bilan qayta moliyalashtirildi.
Tadqiqot natijalariga ko'ra, Kaliforniya shtati va Nyu-York shtati Thruway boshqarmasini o'z ichiga olgan ushbu 14 ta qarz oluvchi qo'ng'iroq sanasini kutish o'rniga erta qayta moliyalashni tanlab, taxminan 580 million dollar tejashni o'tkazib yuborgan. Ushbu davrdagi barcha operatsiyalarni ko'rib chiqsak, yo'qotilgan jamg'armalarning umumiy miqdori milliardlab dollarni tashkil qilishi mumkin.
Soliq solinadigan avanslarni qaytarishni davom ettirish qarori foiz stavkalarining oshishi bilan bog‘liq xavotirlar bilan bog‘liq. Biroq, Federal rezervning Covid-19 pandemiyasi fonida foiz stavkalarini nolga tushirish qarori stavkalarning yanada pasayishiga olib keldi va bu katta yo'qotishlarga olib keldi. Kalotay Advisors prezidenti va tadqiqot mualliflaridan biri Endryu Kalotay emitentlar soliq to'lovchining katta miqdordagi pullarini taxmin qilishgan va yo'qotganini ta'kidladi.
Biroq, munitsipalitetlar tadqiqot natijalariga e'tiroz bildirmoqda, chunki u Federal rezervning pandemiyaga munosabatini ko'rib chiqmaydi va yanada qulayroq kelishuvlarni e'tibordan chetda qoldiradi. Masalan, Massachusets maktab qurilish boshqarmasi 2020 yilda 1 daromadli soliqqa tortiladigan obligatsiyalarni chiqardi. 2012 yilda berilgan qarzni avans qaytarish uchun 75%. Agar ular 2022 yilda obligatsiyalar chaqirilishini kutganlarida, soliqdan ozod qilingan daromadlar taxminan 2 bo'lar edi. 25%.
Qarz olish xarajatlarini kamaytirish yoki qarz toʻlovlarini kechiktirish maqsadida shtatlar va shaharlar koʻpincha oldindan toʻlovlarni qaytarib berishadi va mavjud obligatsiyalarni qaytarib olishdan oldin yangi obligatsiyalar chiqaradilar. Tarixiy jihatdan, soliqdan ozod qilingan qarzlar ushbu avans qaytarilishi uchun ishlatilgan, ammo 2017 yilda Respublika soliq imtiyozlari va ish o'rinlari to'g'risidagi qonun bu maqsadda soliqdan ozod qilingan obligatsiyalarni sotishni taqiqlagan. Natijada, munitsipalitetlar soliqqa tortiladigan obligatsiyalarga murojaat qilishdi va 2018 va 2020 yillar oralig'ida oldindan to'lovlarni qaytarish uchun taxminan 116 milliard dollarni chiqarishdi.
Tadqiqot shuni ko'rsatadiki, agar emitentlar oldindan qaytarilgan to'lovlarining taxminiy tejamkorligini yo'qotadigan qo'ng'iroq optsionlari qiymatiga solishtirganda, ular yaxshiroq qaror qabul qilishlari mumkin edi. Tadqiqot shuni ko'rsatadiki, munitsipalitetlar jamg'armalar nisbati kamida 90% bo'lmasa, erta qayta moliyalashtirmasliklari kerak. Biroq, odatdagi soliqqa tortiladigan qaytarishning samaradorligi atigi 70% atrofida ekanligi aniqlandi.
Hech kim foiz stavkalari qayerga ketishini bashorat qila olmasligi e'tirof etilgan bo'lsa-da, mualliflar turli natijalar ehtimolini baholash uchun matematik tahlildan foydalanish mumkinligini ta'kidlaydilar. Bu munitsipalitetlarga qayta moliyalash variantlari bo'yicha ko'proq asosli qarorlar qabul qilishga va kelajakda katta yo'qotishlardan qochishga yordam beradi.