Die italienische Ministerpräsidentin Giorgia Meloni setzt auf eine bekannte Strategie, um die Finanzstabilität Italiens zu gewährleisten: die eigenen Bürger. Während das Land eine willkommene Erholung an den Finanzmärkten erlebt und sich auf den Verkauf einer beträchtlichen Menge an Anleihen vorbereitet, stützen sich Meloni und ihre Regierung zunehmend auf die Verbraucher. Die Ermutigung gewöhnlicher Sparer, in Schulden zu investieren, und die Aufrechterhaltung stabiler öffentlicher Finanzen sind zu entscheidenden Elementen der Strategie Italiens geworden, über Wasser zu bleiben. Italien weist im Vergleich zu seinen europäischen Mitbewerbern eine hohe Schuldenquote von rund 140 % auf, was das Land anfällig für Staatsrisiken und steigende Kosten für den Schuldendienst macht.
Dieses Streben inländischer Anleiheinvestoren weicht von der Norm in europäischen Ländern ab. Die Emissionen Italiens an Privatanleger übertreffen die anderer europäischer Länder, wobei für die kommende Anleihenserie, die Ende Februar veröffentlicht wird, eine erhebliche Nachfrage erwartet wird. Diese positive Reaktion der Sparer gibt Meloni einen weiteren Auftrieb, der miterlebt hat, wie das Risiko Italiens gesunken ist und die Herabstufung auf Schrott aufgehoben werden könnte. Der Renditeunterschied zwischen italienischen Anleihen und deutschen Äquivalenten, ein wichtiger Maßstab für das Risiko im Euroraum, hat ein Zweijahrestief erreicht, was die derzeit günstigen Bedingungen widerspiegelt.
Die Verwundbarkeit Italiens im Vergleich zu seinen europäischen Mitbewerbern bleibt jedoch angesichts seiner hohen Verschuldung und der steigenden Schuldendienstkosten offensichtlich. Die Europäische Zentralbank schätzt, dass rund 20 % der italienischen Anleihen innerhalb eines Jahres fällig werden und ersetzt werden müssen, ein deutlich höherer Anteil im Vergleich zu anderen großen Kreditnehmern wie Frankreich. Darüber hinaus steht Italien vor erheblichen haushaltspolitischen Herausforderungen, darunter die Finanzierung der Klimawende, höhere Verteidigungsausgaben und steigende Rentenrechnungen angesichts des demografischen Wandels.
Vor diesem Hintergrund ist sich Meloni bewusst, wie wichtig es ist, die derzeit günstigen Bedingungen zu nutzen. Der Spread italienischer Anleihen gegenüber deutschen Pendants wurde kürzlich unter 150 Basispunkten gehandelt, was einen günstigen Zeitpunkt zur Festigung der Stabilität signalisiert. Obwohl keine radikalen Strukturreformen umgesetzt wurden, wurde der Gesamtansatz der Regierung von Experten als zufriedenstellend eingestuft, was zu einer „sehr starken“ Nachfrage der Sparer führte. Charles Diebel, Head of Fixed Income bei Mediolanum International Funds, prognostiziert, dass sich der Spread weiter verengen und möglicherweise etwa 140 erreichen wird.
Melonis Erfolg bei der Gewinnung italienischer Bürgerinvestoren beruht auf den Lehren, die aus vergangenen Marktschwankungen und -instabilitäten gezogen wurden. Finanzminister Giancarlo Giorgetti zeigt sich zufrieden damit, dass ein größerer Anteil der Schulden im Inland gehalten wird, da inländische Anleger tendenziell eine stabilere Basis bieten und in Zeiten der Spannung weniger dazu neigen, Anleihen zu verkaufen. Die italienischen Bürger haben positiv auf diese Bemühungen reagiert. Daten der Bank von Italien zeigen, dass sie in den ersten zehn Monaten des Jahres 2023 120 Milliarden Euro (130 Milliarden US-Dollar) in Anleihen gesteckt haben.
Dennoch bleibt der Kreditbedarf Italiens erheblich. Mit Plänen, im Jahr 2024 mittel- bis langfristige Anleihen im Wert von bis zu 360 Milliarden Euro zu verkaufen, ist Italien beim Kreditbedarf führend im Euroraum. Da der Anteil der Zinszahlungen am BIP in den letzten fünf Jahren bereits um 35 % gestiegen ist, gehen die Prognosen von einem weiteren Anstieg um 27 % aus. Bis 2027 könnten die damit verbundenen Kosten das Niveau der europäischen Schuldenkrise im Jahr 2012 übertreffen.
Italiens Ansatz, sich an Privatanleger zu wenden, steht im Einklang mit einem breiteren Trend in Europa. Auch in Spanien und Portugal kam es zu einem Anstieg der Bestände an Staatsschulden bei den Einwohnern. Ein bemerkenswertes Beispiel ist Japan, wo es gelingt, Anleihen an Bürger zu verkaufen, die trotz der enormen Verschuldung weiterhin niedrige Renditen erzielen. Melonis Strategie geht auf die 1980er und 1990er Jahre zurück, als kurzfristige Anleihen, bekannt als Buoni Ordinari del Tesoro, an Popularität gewannen und ihre Käufer als „BOT-Leute“ bekannt wurden. „
Um einen stetigen Anlegerstrom aufrechtzuerhalten, bietet die aktuelle BTP-Valore-Anleihe den Inhabern, die sie bis zur Fälligkeit behalten, Anreize mit zusätzlichen Belohnungen. Allerdings bleiben die Anleihebestände italienischer Staatsbürger weit unter ihrem historischen Niveau, was darauf hinweist, dass noch Raum für Wachstum besteht. Die Attraktivität hoher Renditen im Vergleich zu Banksparkonten und die Enttäuschung über die niedrigen Renditen der Vorjahre bei extrem niedrigen Zinssätzen waren die Hauptfaktoren für die Nachfrage. Im Juli nahm die Regierung durch einen solchen Verkauf über 18 Milliarden Euro ein und stellte damit einen Rekord auf.
Angesichts der unverhältnismäßigen Abhängigkeit von Banken in Italien ist die Verringerung der Abhängigkeit von der Kreditaufnahme bei Banken ein weiteres wünschenswertes Ergebnis. Diese frühere Verstrickung mit den öffentlichen Finanzen trug zur „Unglücksschleife“ während der europäischen Schuldenkrise bei. Die aktuellen Marktbedingungen stehen in krassem Gegensatz zu den vorherigen Turbulenzen. Darüber hinaus wird erwartet, dass der Mittelzufluss der Europäischen Union in die italienische Wirtschaft das Wachstum im kommenden Jahr ankurbeln und möglicherweise die schwierige Haushaltslage des Landes unterstützen wird.
Dennoch bleiben Melonis Optionen begrenzt, insbesondere da sie sich in einer zerstrittenen Koalition mit Mitgliedern befindet, die sich dafür einsetzen, die den Wählern gemachten Haushaltsversprechen einzuhalten. Es wurden zwar Versuche unternommen, Mittel durch den Verkauf öffentlicher Vermögenswerte und die Besteuerung zusätzlicher Gewinne der Banken zu beschaffen, die Fortschritte waren jedoch schleppend. Daher ist Melonis Regierung stark auf ihre Bürger angewiesen, nicht nur hinsichtlich politischer Unterstützung und Steuereinnahmen, sondern auch hinsichtlich buchstäblicher Investitionen in ihre Politik.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Italiens Premierministerin Giorgia Meloni günstige Marktbedingungen nutzt, um Stabilität zu gewährleisten, und sich dabei auf inländische Investoren konzentriert, um Anleihen zu kaufen und stabile öffentliche Finanzen aufrechtzuerhalten. Während Italien aufgrund der hohen Verschuldung und der steigenden Schuldendienstkosten mit Schwachstellen konfrontiert ist, bietet das aktuelle Umfeld eine wertvolle Chance. Melonis Vertrauen in Privatanleger steht im Einklang mit einem breiteren europäischen Trend, wobei frühere Beispiele wie Japan die Vorteile des Verkaufs von Anleihen an Bürger zeigen. Dennoch ist der Kreditbedarf Italiens nach wie vor erheblich und erfordert kontinuierliche Anstrengungen, um inländische Investoren anzuziehen. Trotz der Herausforderungen hofft Melonis Regierung, durch die Unterstützung ihrer Bürger das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten und fiskalische Versprechen umzusetzen.