Премьер-министр Италии Джорджия Мелони полагается на знакомую стратегию обеспечения финансовой стабильности Италии: своих собственных граждан. Поскольку страна переживает долгожданную передышку на финансовых рынках и готовится продать значительное количество облигаций, Мелони и ее правительство все больше полагаются на потребителей. Поощрение обычных вкладчиков инвестировать в долг и поддержание стабильности государственных финансов стали важнейшими элементами стратегии Италии, направленной на то, чтобы остаться на плаву. Италия, по сравнению со своими европейскими коллегами, имеет высокое соотношение долга к ВВП, составляющее около 140%, что делает ее уязвимой для суверенных рисков и увеличения затрат на обслуживание долга.
Подобное преследование внутренних инвесторов в облигации является отклонением от нормы в европейских странах. Объем выпуска облигаций Италии для розничных инвесторов опережает выпуск облигаций других европейских стран, при этом ожидается значительный спрос на предстоящую серию облигаций, которая будет выпущена в конце февраля. Этот положительный ответ вкладчиков дает еще один стимул для Мелони, который увидел снижение риска в Италии с угрозой понижения рейтинга до «мусорного» уровня. Спред доходности между итальянскими облигациями и их немецкими эквивалентами, являющийся важным показателем риска в еврозоне, достиг двухлетнего минимума, отражая текущие благоприятные условия.
Однако уязвимость Италии по сравнению с европейскими странами остается очевидной, учитывая высокий уровень долга и рост затрат на обслуживание. По оценкам Европейского центрального банка, около 20% облигаций Италии созреют и потребуют замены в течение года, что значительно выше, чем у других крупных заемщиков, таких как Франция. Кроме того, Италия сталкивается с серьезными финансовыми проблемами, включая финансирование перехода к изменению климата, увеличение расходов на оборону и растущий пенсионный счет на фоне демографических изменений.
На этом фоне Мелони понимает важность извлечения выгоды из текущих благоприятных условий. Спрэд итальянских облигаций к немецким эквивалентам недавно торговался ниже 150 базисных пунктов, что сигнализирует о благоприятном моменте для укрепления стабильности. Несмотря на отсутствие радикальных структурных реформ, общий подход правительства был признан экспертами удовлетворительным, что привело к «очень сильному» спросу со стороны вкладчиков. Чарльз Дибель, глава отдела фиксированного дохода в Mediolanum International Funds, прогнозирует, что спред будет и дальше сужаться, потенциально достигая около 140.
Успех Meloni в привлечении инвесторов-граждан Италии основан на уроках, извлеченных из прошлых колебаний и нестабильности рынка. Министр финансов Джанкарло Джорджетти выражает удовлетворение тем, что больший процент долга находится внутри страны, поскольку внутренние инвесторы, как правило, предлагают более стабильную базу с меньшей вероятностью продавать облигации в периоды напряженности. Итальянские граждане положительно отреагировали на эти усилия: данные Банка Италии показывают, что за первые 10 месяцев 2023 года они вложили в облигации 120 миллиардов евро (130 миллиардов долларов).
Тем не менее, потребности Италии в займах остаются значительными. Имея планы продать до 360 миллиардов евро среднесрочных и долгосрочных облигаций в 2024 году, Италия лидирует в еврозоне по своим потребностям в заимствованиях. Поскольку процентные выплаты как доля ВВП уже выросли на 35% за последние пять лет, прогнозы указывают на еще один рост на 27%. К 2027 году соответствующие затраты могут превзойти уровни, достигнутые во время долгового кризиса Европы в 2012 году.
Подход Италии к обращению к розничным инвесторам соответствует более широкой тенденции в Европе. В Испании и Португалии также наблюдается рост государственного долга среди резидентов. Ярким примером может служить Япония, добившаяся успеха в продаже облигаций гражданам с низкой доходностью, несмотря на огромный уровень долга. Стратегия Мелони восходит к 1980-м и 1990-м годам, когда краткосрочные облигации, известные как Buoni Ordinari del Tesoro, приобрели популярность, благодаря чему их покупателей стали называть «людьми-ботами». «
Чтобы поддерживать постоянный поток инвесторов, текущие облигации BTP Valore стимулируют держателей, которые держат их до погашения, дополнительными вознаграждениями. Однако объемы облигаций итальянских граждан по-прежнему намного ниже исторического уровня, что подчеркивает возможности для роста. Привлекательность высокой доходности по сравнению с банковскими сберегательными счетами и разочарование низкой доходностью в предыдущие годы со сверхнизкими процентными ставками были основными факторами, стимулирующими спрос. В июле правительство привлекло более 18 миллиардов евро посредством такой продажи, установив рекорд.
Размягчение зависимости от банковских заимствований является еще одним желательным результатом, учитывая непропорциональную зависимость от банков в Италии. Эта предыдущая запутанность с государственными финансами способствовала созданию «петли обреченности», наблюдавшейся во время долгового кризиса в Европе. Текущие рыночные условия резко контрастируют с предыдущими потрясениями. Более того, прогнозируется, что приток средств Европейского Союза в экономику Италии будет способствовать росту экономики в следующем году, потенциально поддерживая сложное финансовое положение страны.
Тем не менее, возможности Мелони остаются ограниченными, особенно когда она управляет нестабильной коалицией, члены которой привержены выполнению финансовых обещаний, данных избирателям. Хотя предпринимались попытки собрать средства за счет продажи государственных активов и налогообложения дополнительных прибылей банков, прогресс был вялым. Таким образом, правительство Мелони оказывается в большой зависимости от своих граждан не только в плане политической поддержки и налоговых поступлений, но и в буквальном смысле инвестиций в свою политику.
В заключение, премьер-министр Италии Джорджия Мелони извлекает выгоду из благоприятных рыночных условий для обеспечения стабильности, уделяя особое внимание внутренним инвесторам, которые покупают облигации и поддерживают стабильные государственные финансы. В то время как Италия сталкивается с уязвимостями из-за высокого уровня долга и растущих затрат на обслуживание, нынешняя ситуация предоставляет ценную возможность. Зависимость Meloni от розничных инвесторов согласуется с более широкой европейской тенденцией: прошлые примеры, такие как Япония, демонстрируют преимущества продажи облигаций гражданам. Тем не менее, потребности Италии в заимствованиях остаются значительными, что требует постоянных усилий по привлечению внутренних инвесторов. Несмотря на проблемы, правительство Мелони надеется поддержать экономический рост и выполнить бюджетные обещания за счет поддержки своих граждан.