La Première ministre italienne Giorgia Meloni s'appuie sur une stratégie familière pour garantir la stabilité financière de l'Italie : ses propres citoyens. Alors que le pays connaît un répit bienvenu sur les marchés financiers et se prépare à vendre une quantité importante d'obligations, Meloni et son gouvernement s'appuient de plus en plus sur les consommateurs. Encourager les épargnants ordinaires à investir dans la dette et maintenir des finances publiques stables sont devenus des éléments cruciaux de la stratégie italienne pour rester à flot. L’Italie, comparée à ses pairs européens, a un ratio dette/PIB élevé, d’environ 140 %, ce qui la rend vulnérable aux risques souverains et à l’augmentation des coûts du service de la dette.
Cette recherche d'investisseurs obligataires nationaux s'écarte de la norme dans les pays européens. Les émissions de l'Italie auprès des investisseurs particuliers dépassent celles des autres pays européens, avec une demande importante attendue pour la prochaine série d'obligations qui sera émise fin février. Cette réponse positive des épargnants donne un nouvel élan à Meloni, qui a vu le risque de l'Italie diminuer avec la levée de la menace d'un déclassement au rang de pacotille. L'écart de rendement entre les obligations italiennes et leurs équivalents allemands, une mesure significative du risque dans la zone euro, a touché son plus bas niveau depuis deux ans, reflétant les conditions favorables actuelles.
Cependant, la vulnérabilité de l'Italie par rapport à ses pairs européens reste évidente, compte tenu de son niveau d'endettement élevé et de la hausse des coûts de service. La Banque centrale européenne estime qu'environ 20 % des obligations italiennes arriveront à échéance et devront être remplacées d'ici un an, une proportion nettement plus élevée que celle d'autres grands emprunteurs comme la France. En outre, l’Italie est confrontée à d’importants défis budgétaires, notamment le financement de la transition climatique, l’augmentation des dépenses de défense et l’augmentation de la facture des retraites dans un contexte de changements démographiques.
Dans ce contexte, Meloni comprend l'importance de capitaliser sur les conditions favorables actuelles. L'écart entre les obligations italiennes et leurs équivalents allemands s'est récemment négocié en dessous de 150 points de base, signalant un moment opportun pour consolider la stabilité. Même si elle n'a pas mis en œuvre de réformes structurelles radicales, l'approche globale du gouvernement a été jugée satisfaisante par les experts, entraînant une demande « très forte » de la part des épargnants. Charles Diebel, responsable des titres à revenu fixe chez Mediolanum International Funds, prédit que l'écart se rétrécira encore, pour atteindre potentiellement environ 140.
Le succès de Meloni à attirer les investisseurs citoyens italiens repose sur les leçons tirées des fluctuations et instabilités passées du marché. Le ministre des Finances, Giancarlo Giorgetti, exprime sa satisfaction de disposer d'un pourcentage plus élevé de dette détenue au niveau national, car les investisseurs nationaux ont tendance à offrir une base plus stable, moins susceptibles de vendre des obligations en période de tension. Les citoyens italiens ont répondu positivement à ces efforts, les données de la Banque d'Italie révélant qu'ils ont investi 120 milliards d'euros (130 milliards de dollars) en obligations au cours des 10 premiers mois de 2023.
Néanmoins, les besoins d'emprunt de l'Italie restent importants. Avec l’intention de vendre jusqu’à 360 milliards d’euros d’obligations à moyen et long termes en 2024, l’Italie est en tête de la zone euro en termes de besoins d’emprunt. Alors que les paiements d’intérêts en pourcentage du PIB ont déjà augmenté de 35 % au cours des cinq dernières années, les projections indiquent une augmentation supplémentaire de 27 %. D’ici 2027, les coûts associés pourraient dépasser les niveaux atteints lors de la crise de la dette européenne en 2012.
L'approche de l'Italie consistant à se tourner vers les investisseurs particuliers s'aligne sur une tendance plus large en Europe. L’Espagne et le Portugal ont également constaté une augmentation des détentions de titres de dette publique parmi les résidents. Le Japon constitue un exemple notable, avec son succès dans la vente d’obligations à des citoyens qui maintiennent de faibles rendements malgré des niveaux d’endettement massifs. La stratégie de Meloni remonte aux années 1980 et 1990, lorsque les obligations à court terme connues sous le nom de Buoni Ordinari del Tesoro ont gagné en popularité, faisant connaître leurs acheteurs sous le nom de « personnes BOT ». "
Pour maintenir un flux constant d'investisseurs, l'obligation actuelle BTP Valore incite les détenteurs qui les conservent jusqu'à l'échéance avec des récompenses supplémentaires. Cependant, les détentions d'obligations des citoyens italiens restent bien en dessous de leurs niveaux historiques, ce qui souligne la marge de croissance. L’attrait des rendements élevés par rapport aux comptes d’épargne bancaires et la déception des faibles rendements des années précédentes avec des taux d’intérêt extrêmement bas ont été les principaux facteurs alimentant la demande. En juillet, le gouvernement a levé plus de 18 milliards d’euros grâce à une telle vente, établissant ainsi un record.
La dilution de la dépendance à l'égard des emprunts auprès des banques est un autre résultat souhaitable, compte tenu de la dépendance disproportionnée à l'égard des banques en Italie. Cet enchevêtrement antérieur avec les finances publiques a contribué à la « boucle catastrophique » observée lors de la crise de la dette européenne. Les conditions actuelles du marché contrastent fortement avec les turbulences précédentes. En outre, l'afflux de fonds de l'Union européenne dans l'économie italienne devrait soutenir la croissance au cours de l'année à venir, soutenant potentiellement la situation budgétaire difficile du pays.
Néanmoins, les options de Meloni restent limitées, en particulier alors qu'elle évolue dans une coalition conflictuelle avec des membres déterminés à tenir les promesses fiscales faites aux électeurs. Même si des tentatives ont été faites pour lever des fonds en vendant des actifs publics et en taxant les bénéfices supplémentaires des banques, les progrès ont été lents. Ainsi, le gouvernement de Meloni se retrouve fortement dépendant de ses citoyens, non seulement pour le soutien politique et les recettes fiscales, mais aussi pour un investissement réel dans ses politiques.
En conclusion, la Première ministre italienne Giorgia Meloni capitalise sur des conditions de marché favorables pour assurer la stabilité, en se concentrant sur les investisseurs nationaux pour acheter des obligations et maintenir des finances publiques stables. Alors que l’Italie est confrontée à des vulnérabilités dues à des niveaux d’endettement élevés et à des coûts de service croissants, l’environnement actuel présente une opportunité précieuse. La dépendance de Meloni à l'égard des investisseurs particuliers s'aligne sur une tendance européenne plus large, avec des exemples passés, comme celui du Japon, montrant les avantages de la vente d'obligations aux citoyens. Pourtant, les besoins d'emprunt de l'Italie restent importants, ce qui nécessite des efforts continus pour attirer les investisseurs nationaux. Malgré les défis, le gouvernement de Meloni espère maintenir la croissance économique et tenir ses promesses budgétaires grâce au soutien de ses citoyens.