A primeira-ministra italiana, Giorgia Meloni, baseia-se numa estratégia familiar para garantir a estabilidade financeira de Itália: os seus próprios cidadãos. À medida que o país experimenta uma pausa bem-vinda nos mercados financeiros e se prepara para vender uma quantidade substancial de obrigações, Meloni e o seu governo apoiam-se cada vez mais nos consumidores. Incentivar os aforradores comuns a investirem em dívida e manter finanças públicas estáveis tornaram-se elementos cruciais da estratégia de Itália para se manter à tona. A Itália, em comparação com os seus pares europeus, tem um elevado rácio dívida/PIB de cerca de 140%, tornando-a vulnerável a riscos soberanos e aumentando os custos do serviço da dívida.
Essa busca por investidores em títulos nacionais é um desvio da norma nos países europeus. A emissão de Itália para investidores de retalho supera a de outros países europeus, prevendo-se uma procura significativa para a próxima série de obrigações a ser divulgada no final de Fevereiro. Esta resposta positiva dos aforradores proporciona outro impulso para Meloni, que viu o risco de Itália diminuir com a suspensão da ameaça de uma descida para junk. O spread de rendimento entre as obrigações italianas e os equivalentes alemães, uma medida significativa do risco da área do euro, atingiu o mínimo de dois anos, reflectindo as actuais condições favoráveis.
No entanto, a vulnerabilidade da Itália em comparação com os seus pares europeus permanece evidente, dados os seus elevados níveis de dívida e o aumento dos custos de serviço. O Banco Central Europeu estima que cerca de 20% das obrigações de Itália vencerão e precisarão de ser substituídas no prazo de um ano, uma proporção notavelmente mais elevada em comparação com outros grandes mutuários, como a França. Além disso, a Itália enfrenta desafios fiscais substanciais, incluindo o financiamento da transição climática, o aumento das despesas com a defesa e uma conta crescente de pensões num contexto de mudanças demográficas.
Neste cenário, Meloni entende a importância de capitalizar as atuais condições favoráveis. O spread das obrigações italianas em relação aos equivalentes alemães foi recentemente negociado abaixo dos 150 pontos base, sinalizando um momento oportuno para solidificar a estabilidade. Apesar de não ter implementado reformas estruturais radicais, a abordagem global do governo foi considerada satisfatória pelos especialistas, levando a uma procura “muito forte” por parte dos aforradores. Charles Diebel, chefe de renda fixa da Mediolanum International Funds, prevê que o spread diminuirá ainda mais, atingindo potencialmente cerca de 140.
O sucesso da Meloni em alavancar investidores cidadãos italianos depende das lições aprendidas com as flutuações e instabilidades do mercado passadas. O Ministro das Finanças, Giancarlo Giorgetti, manifesta contentamento por ter uma maior percentagem de dívida detida internamente, uma vez que os investidores nacionais tendem a oferecer uma base mais estável e menos propensas a vender obrigações em tempos de tensão. Os cidadãos italianos responderam positivamente a estes esforços, com dados do Banco de Itália revelando que investiram 120 mil milhões de euros (130 mil milhões de dólares) em obrigações nos primeiros 10 meses de 2023.
No entanto, as necessidades de financiamento da Itália continuam significativas. Com planos de vender até 360 mil milhões de euros em obrigações com maturidade de médio e longo prazo em 2024, a Itália lidera a área do euro nas suas necessidades de financiamento. Dado que os pagamentos de juros em percentagem do PIB já aumentaram 35% nos últimos cinco anos, as projecções indicam outro aumento de 27%. Até 2027, os custos associados poderão ultrapassar os níveis alcançados durante a crise da dívida europeia em 2012.
A abordagem italiana de recorrer a investidores de retalho alinha-se com uma tendência mais ampla na Europa. Espanha e Portugal também registaram um aumento nas detenções de dívida estatal entre os residentes. O Japão serve como um exemplo notável, com o seu sucesso na venda de obrigações a cidadãos que sustentam rendimentos baixos, apesar dos enormes níveis de dívida. A estratégia de Meloni remonta às décadas de 1980 e 1990, quando títulos de curto prazo conhecidos como Buoni Ordinari del Tesoro ganharam popularidade, tornando seus compradores conhecidos como “pessoas BOT”. "
Para manter um fluxo constante de investidores, o atual título BTP Valore incentiva os detentores que os mantêm até o vencimento com recompensas adicionais. No entanto, as participações em obrigações dos cidadãos italianos permanecem muito abaixo dos seus níveis históricos, realçando a margem de crescimento. O apelo dos rendimentos elevados em comparação com as contas de poupança bancária e a desilusão dos baixos retornos em anos anteriores com taxas de juro ultrabaixas têm sido os principais factores que impulsionam a procura. Em Julho, o governo angariou mais de 18 mil milhões de euros através desta venda, estabelecendo um recorde.
A diluição da dependência dos empréstimos bancários é outro resultado desejável, dada a dependência desproporcional dos bancos em Itália. Este emaranhado anterior com as finanças públicas contribuiu para o “ciclo de destruição” observado durante a crise da dívida da Europa. As actuais condições de mercado contrastam fortemente com a turbulência anterior. Além disso, prevê-se que o influxo de fundos da União Europeia para a economia italiana impulsione o crescimento no próximo ano, apoiando potencialmente a difícil posição fiscal do país.
No entanto, as opções de Meloni permanecem limitadas, especialmente enquanto ela navega numa coligação turbulenta com membros empenhados em cumprir as promessas fiscais feitas aos eleitores. Embora tenham sido feitas tentativas para angariar fundos através da venda de activos públicos e da tributação dos lucros adicionais dos bancos, o progresso tem sido lento. Assim, o governo de Meloni encontra-se fortemente dependente dos seus cidadãos, não só para apoio político e receitas fiscais, mas também para investimento literal nas suas políticas.
Concluindo, a primeira-ministra italiana, Giorgia Meloni, está a capitalizar as condições de mercado favoráveis para garantir a estabilidade, concentrando-se nos investidores nacionais para comprar obrigações e manter finanças públicas estáveis. Embora a Itália enfrente vulnerabilidades devido aos elevados níveis de dívida e ao aumento dos custos de serviço, o ambiente actual apresenta uma oportunidade preciosa. A dependência de Meloni dos investidores de retalho alinha-se com uma tendência europeia mais ampla, com exemplos passados, como o do Japão, mostrando as vantagens da venda de obrigações aos cidadãos. No entanto, as necessidades de financiamento da Itália continuam a ser significativas, exigindo esforços contínuos para atrair investidores nacionais. Apesar dos desafios, o governo de Meloni espera sustentar o crescimento económico e cumprir as promessas fiscais através do apoio aos seus cidadãos.