La primera ministra italiana, Giorgia Meloni, confía en una estrategia familiar para garantizar la estabilidad financiera de Italia: sus propios ciudadanos. Mientras el país experimenta un bienvenido respiro en los mercados financieros y se prepara para vender una cantidad sustancial de bonos, Meloni y su gobierno se apoyan cada vez más en los consumidores. Animar a los ahorradores comunes y corrientes a invertir en deuda y mantener las finanzas públicas estables se han convertido en elementos cruciales de la estrategia de Italia para mantenerse a flote. Italia, en comparación con sus pares europeos, tiene una alta relación deuda-PIB de alrededor del 140%, lo que la hace vulnerable a los riesgos soberanos y al aumento de los costos del servicio de la deuda.
Esta búsqueda de inversores en bonos nacionales es una desviación de la norma en los países europeos. La emisión de Italia a inversores minoristas supera a la de otras naciones europeas, y se espera una demanda significativa para la próxima serie de bonos que se lanzará a finales de febrero. Esta respuesta positiva de los ahorradores proporciona otro impulso para Meloni, que ha visto disminuir el riesgo de Italia con la amenaza de que se levante la rebaja a la categoría basura. El diferencial de rendimiento entre los bonos italianos y sus equivalentes alemanes, una medida importante del riesgo de la zona del euro, ha alcanzado un mínimo de dos años, lo que refleja las condiciones favorables actuales.
Sin embargo, la vulnerabilidad de Italia en comparación con sus pares europeos sigue siendo evidente, dados sus altos niveles de deuda y sus crecientes costos de servicio. El Banco Central Europeo estima que alrededor del 20% de los bonos de Italia vencerán y necesitarán ser reemplazados dentro de un año, una proporción notablemente mayor en comparación con otros grandes prestatarios como Francia. Además, Italia enfrenta importantes desafíos fiscales, incluida la financiación de la transición climática, un mayor gasto en defensa y una creciente factura de pensiones en medio de cambios demográficos.
En este contexto, Meloni comprende la importancia de aprovechar las condiciones favorables actuales. El diferencial de los bonos italianos sobre sus equivalentes alemanes cotizó recientemente por debajo de los 150 puntos básicos, lo que indica un momento oportuno para solidificar la estabilidad. A pesar de no implementar reformas estructurales radicales, los expertos han considerado satisfactorio el enfoque general del gobierno, lo que ha generado una demanda "muy fuerte" por parte de los ahorradores. Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds, predice que el diferencial se reducirá aún más, alcanzando potencialmente alrededor de 140.
El éxito de Meloni a la hora de aprovechar a los inversores ciudadanos italianos se basa en las lecciones aprendidas de las fluctuaciones e inestabilidades pasadas del mercado. El Ministro de Finanzas, Giancarlo Giorgetti, expresa satisfacción por tener un mayor porcentaje de deuda en manos nacionales, ya que los inversores nacionales tienden a ofrecer una base más estable y es menos probable que vendan bonos en tiempos de tensión. Los ciudadanos italianos han respondido positivamente a estos esfuerzos, y datos del Banco de Italia revelan que invirtieron 120.000 millones de euros (130.000 millones de dólares) en bonos en los primeros 10 meses de 2023.
No obstante, las necesidades de endeudamiento de Italia siguen siendo significativas. Con planes de vender hasta 360 mil millones de euros en bonos con vencimiento a mediano y largo plazo en 2024, Italia lidera la zona del euro en sus necesidades de endeudamiento. Dado que los pagos de intereses como porcentaje del PIB ya han aumentado un 35% en los últimos cinco años, las proyecciones indican otro aumento del 27%. Para 2027, los costos asociados podrían superar los niveles alcanzados durante la crisis de deuda de Europa en 2012.
El enfoque de Italia de recurrir a inversores minoristas se alinea con una tendencia más amplia en Europa. España y Portugal también han visto un aumento en las tenencias de deuda estatal entre los residentes. Japón es un ejemplo notable, con su éxito en la venta de bonos a ciudadanos que mantienen bajos rendimientos a pesar de sus enormes niveles de deuda. La estrategia de Meloni se remonta a las décadas de 1980 y 1990, cuando los bonos a corto plazo conocidos como Buoni Ordinari del Tesoro ganaron popularidad, haciendo que sus compradores fueran conocidos como "gente BOT". "
Para mantener un flujo constante de inversores, el bono BTP Valore actual incentiva a los tenedores que los conservan hasta el vencimiento con recompensas adicionales. Sin embargo, las tenencias de bonos de los ciudadanos italianos siguen muy por debajo de sus niveles históricos, lo que pone de relieve el margen de crecimiento. El atractivo de los altos rendimientos en comparación con las cuentas de ahorro bancarias y la decepción de los bajos rendimientos en años anteriores con tasas de interés ultrabajas han sido los principales factores que impulsan la demanda. En julio, el gobierno recaudó más de 18 mil millones de euros a través de dicha venta, estableciendo un récord.
Diluir la dependencia del endeudamiento de los bancos es otro resultado deseable, dada la desproporcionada dependencia de los bancos en Italia. Este enredo previo con las finanzas públicas contribuyó al "bucle fatal" observado durante la crisis de deuda de Europa. Las condiciones actuales del mercado contrastan marcadamente con la agitación anterior. Además, se prevé que la entrada de fondos de la Unión Europea a la economía italiana impulse el crecimiento el próximo año, lo que podría respaldar la difícil situación fiscal del país.
Sin embargo, las opciones de Meloni siguen siendo limitadas, particularmente mientras navega por una coalición fragmentada con miembros comprometidos a cumplir las promesas fiscales hechas a los votantes. Si bien se han hecho intentos de recaudar fondos mediante la venta de activos públicos y la imposición de impuestos a las ganancias adicionales de los bancos, el progreso ha sido lento. Por lo tanto, el gobierno de Meloni se encuentra en gran medida dependiente de sus ciudadanos, no sólo para el apoyo político y los ingresos fiscales, sino también para la inversión literal en sus políticas.
En conclusión, la primera ministra de Italia, Giorgia Meloni, está aprovechando las condiciones favorables del mercado para asegurar la estabilidad, centrándose en los inversores nacionales para comprar bonos y mantener las finanzas públicas estables. Si bien Italia enfrenta vulnerabilidades debido a los altos niveles de deuda y los crecientes costos de servicio, el entorno actual presenta una valiosa oportunidad. La dependencia de Meloni de los inversores minoristas se alinea con una tendencia europea más amplia, con ejemplos pasados, como el de Japón, que muestran las ventajas de vender bonos a los ciudadanos. Sin embargo, las necesidades de endeudamiento de Italia siguen siendo importantes, lo que requiere esfuerzos continuos para atraer inversores nacionales. A pesar de los desafíos, el gobierno de Meloni espera sostener el crecimiento económico y cumplir las promesas fiscales mediante el apoyo de sus ciudadanos.