De Italiaanse premier Giorgia Meloni vertrouwt op een bekende strategie om de financiële stabiliteit van Italië te waarborgen: zijn eigen burgers. Terwijl het land een welkome afwisseling ervaart op de financiële markten en zich voorbereidt op de verkoop van een aanzienlijke hoeveelheid obligaties, leunen Meloni en haar regering steeds meer op consumenten. Het aanmoedigen van gewone spaarders om in schulden te investeren en het handhaven van stabiele overheidsfinanciën zijn cruciale elementen geworden van de Italiaanse strategie om het hoofd boven water te houden. Italië heeft, vergeleken met zijn Europese collega's, een hoge schuldquote van ongeveer 140% van het bbp, waardoor het kwetsbaar is voor staatsrisico's en stijgende kosten voor het aflossen van de schulden.
Dit streven naar binnenlandse obligatiebeleggers wijkt af van de norm in Europese landen. De Italiaanse uitgifte aan particuliere beleggers overtreft die van andere Europese landen, en er wordt een aanzienlijke vraag verwacht naar de komende obligatiereeksen die eind februari zullen verschijnen. Deze positieve reactie van spaarders betekent een nieuwe impuls voor Meloni, die het Italiaanse risico heeft zien afnemen nu de dreiging van een afwaardering van de junkstatus wordt opgeheven. Het rendementsverschil tussen Italiaanse staatsobligaties en Duitse staatsobligaties, een belangrijke maatstaf voor het risico in de eurozone, heeft het laagste niveau in twee jaar bereikt, wat de huidige gunstige omstandigheden weerspiegelt.
De kwetsbaarheid van Italië ten opzichte van zijn Europese collega's blijft echter duidelijk, gezien de hoge schuldenniveaus en de stijgende onderhoudskosten. De Europese Centrale Bank schat dat ongeveer 20% van de Italiaanse obligaties binnen een jaar zal aflopen en vervangen moet worden, een aanzienlijk hoger percentage vergeleken met andere grote kredietnemers zoals Frankrijk. Verder wordt Italië geconfronteerd met aanzienlijke begrotingsproblemen, waaronder de financiering van de klimaattransitie, hogere defensie-uitgaven en een groeiende pensioenrekening te midden van demografische veranderingen.
Tegen deze achtergrond begrijpt Meloni hoe belangrijk het is om te profiteren van de huidige gunstige omstandigheden. De spread op Italiaanse staatsobligaties ten opzichte van Duitse equivalenten werd onlangs onder de 150 basispunten verhandeld, wat een geschikt moment aangeeft om de stabiliteit te consolideren. Ondanks dat er geen radicale structurele hervormingen zijn doorgevoerd, wordt de algehele aanpak van de regering door deskundigen als bevredigend beschouwd, wat heeft geleid tot een “zeer sterke” vraag van spaarders. Charles Diebel, hoofd vastrentende waarden bij Mediolanum International Funds, voorspelt dat de spread verder zal verkleinen en mogelijk rond de 140 zal uitkomen.
Meloni's succes bij het aantrekken van Italiaanse staatsinvesteerders is afhankelijk van de lessen die zijn getrokken uit marktschommelingen en instabiliteiten uit het verleden. Minister van Financiën Giancarlo Giorgetti spreekt zijn tevredenheid uit over het feit dat een groter percentage van de schulden in eigen land wordt aangehouden, omdat binnenlandse beleggers de neiging hebben een stabielere basis te bieden en minder snel obligaties zullen verkopen in tijden van spanning. Italiaanse burgers hebben positief op deze inspanningen gereageerd, waarbij uit gegevens van de Bank van Italië blijkt dat zij in de eerste tien maanden van 2023 €120 miljard ($130 miljard) in obligaties hebben gestort.
Desalniettemin blijven de leenbehoeften van Italië aanzienlijk. Met plannen om in 2024 tot €360 miljard aan obligaties met een middellange tot lange looptijd te verkopen, loopt Italië voorop in de financieringsbehoeften van de eurozone. Omdat de rentebetalingen als percentage van het bbp de afgelopen vijf jaar al met 35% zijn gestegen, wijzen de projecties op een verdere stijging van 27%. Tegen 2027 zouden de daaraan verbonden kosten het niveau kunnen overtreffen dat werd bereikt tijdens de Europese schuldencrisis in 2012.
De Italiaanse aanpak om zich tot particuliere beleggers te wenden, sluit aan bij een bredere trend in Europa. Spanje en Portugal hebben ook een toename gezien in het bezit van staatsschulden onder ingezetenen. Japan dient als opmerkelijk voorbeeld, met zijn succes in het verkopen van obligaties aan burgers die ondanks de enorme schuldenlasten lage rentes handhaven. De strategie van Meloni gaat terug tot de jaren tachtig en negentig, toen kortetermijnobligaties, bekend als Buoni Ordinari del Tesoro, aan populariteit wonnen, waardoor hun kopers bekend werden als 'BOT-mensen'. "
Om een gestage stroom investeerders te behouden, stimuleert de huidige BTP Valore-obligatie houders die ze tot de vervaldatum behouden met extra beloningen. Het bezit aan obligaties van Italiaanse burgers blijft echter ver onder hun historische niveaus, wat de ruimte voor groei benadrukt. De aantrekkingskracht van hoge rendementen in vergelijking met bankspaarrekeningen en de teleurstelling van de lage rendementen in voorgaande jaren met ultralage rentetarieven zijn de belangrijkste factoren geweest die de vraag aandreven. In juli haalde de regering via een dergelijke verkoop ruim € 18 miljard op, waarmee een record werd gevestigd.
Het verminderen van de afhankelijkheid van leningen bij banken is een ander wenselijk resultaat, gezien de onevenredige afhankelijkheid van banken in Italië. Deze eerdere verwikkeling met de overheidsfinanciën heeft bijgedragen aan de ‘doemloop’ die zich tijdens de Europese schuldencrisis voordeed. De huidige marktomstandigheden staan in schril contrast met de eerdere onrust. Bovendien wordt verwacht dat de instroom van financiële middelen van de Europese Unie in de Italiaanse economie het komende jaar de groei zal stimuleren, wat mogelijk de uitdagende begrotingspositie van het land zal ondersteunen.
Desalniettemin blijven de opties van Meloni beperkt, vooral omdat ze zich moet manoeuvreren in een lastige coalitie met leden die zich inzetten voor het nakomen van de begrotingsbeloften die aan de kiezers zijn gedaan. Hoewel er pogingen zijn gedaan om fondsen te werven door de verkoop van publieke activa en het belasten van de extra winsten van banken, is de vooruitgang traag geweest. De regering van Meloni is dus sterk afhankelijk van haar burgers, niet alleen voor politieke steun en belastinginkomsten, maar ook voor letterlijke investeringen in hun beleid.
Concluderend: de Italiaanse premier Giorgia Meloni profiteert van de gunstige marktomstandigheden om de stabiliteit veilig te stellen, waarbij hij zich richt op binnenlandse investeerders om obligaties te kopen en de overheidsfinanciën stabiel te houden. Terwijl Italië met kwetsbaarheden wordt geconfronteerd als gevolg van de hoge schuldenlasten en de stijgende onderhoudskosten, biedt het huidige klimaat kostbare kansen. De afhankelijkheid van Meloni van particuliere beleggers sluit aan bij een bredere Europese trend, waarbij voorbeelden uit het verleden, zoals Japan, de voordelen laten zien van het verkopen van obligaties aan burgers. Toch blijven de kredietbehoeften van Italië aanzienlijk, waardoor voortdurende inspanningen nodig zijn om binnenlandse investeerders aan te trekken. Ondanks de uitdagingen hoopt de regering van Meloni de economische groei te ondersteunen en begrotingsbeloftes te verwezenlijken met de steun van haar burgers.