تواجه بريطانيا تداعيات عبء ديونها الهائل حيث يستمر اقتصادها في الضعف. منذ بداية الوباء ، ارتفع عبء الدين العام للبلاد بأكثر من 40٪ ، ليصل إلى ما يقرب من 2 جنيه إسترليني. 6 تريليون (3 دولارات. 3 تريليون). هذا المستوى غير المسبوق من الديون يصل إلى أكثر من الناتج الاقتصادي السنوي الكامل للبلاد ، وهو وضع لم نشهده منذ عام 1961. بالإضافة إلى ذلك ، فإن اعتماد المملكة المتحدة الكبير على السندات المرتبطة بالمؤشر خلال فترة ارتفاع التضخم يعني أنه سيتعين عليها تخصيص المزيد من الأموال لخدمة التزاماتها مقارنة بأي اقتصاد متقدم آخر.
في حين أن الإنفاق الحكومي الكبير قد ساعد في التخفيف من تأثير الانتكاسات الأخيرة ، مثل الأزمة المالية وغزو روسيا لأوكرانيا ، إلا أنه يشكل أيضًا تهديدًا للاستثمار في المستقبل ويمكن أن يقود المملكة المتحدة إلى فترة طويلة الأمد حذر مكتب مسؤولية الميزانية مؤخرًا من أنه بدون اتخاذ تدابير مناسبة ، يمكن أن يتضخم الدين إلى أكثر من ثلاثة أضعاف الناتج المحلي الإجمالي على مدار الخمسين عامًا القادمة.
أثارت هذه الظروف مخاوف بشأن التصنيف الائتماني للمملكة المتحدة ، خاصة بعد أن فاجأت وكالة فيتش الأسواق المالية بتجريد حكومة الولايات المتحدة من تصنيفها الائتماني AAA. من شأن تخفيض التصنيف الائتماني المحتمل للمملكة المتحدة أن يقوض جهود رئيس الوزراء ريشي سوناك لإعادة بناء المصداقية المالية للبلاد بعد أن تسبب سلفه ، ليز تروس ، في انهيار سوق السندات قبل عام من خلال الوعد بتخفيضات ضريبية كبيرة غير ممولة.
ومما يزيد الأمور تعقيدًا أن الزيادات الحادة في أسعار الفائدة من بنك إنجلترا في محاولة لتهدئة التضخم أدت إلى عمليات بيع في السندات. بلغ العائد على مؤشر 10 سنوات مؤخرًا أعلى مستوى له منذ عام 2008 ، متجاوزًا 4. 70٪. وبالتالي ، كان سوق السندات في المملكة المتحدة من أسوأ الأسواق أداء بين الاقتصادات المتقدمة هذا العام.
يواجه كل من سوناك ومنافسه السياسي الرئيسي كير ستارمر خيارات محدودة لمواجهة هذه التحديات. من المتوقع أن يظل النمو الاقتصادي في حالة ركود حتى العام المقبل ، وتتعرض الخدمة الصحية الوطنية لضغوط هائلة ، وقد بلغ العبء الضريبي بالفعل أعلى نقطة له منذ 70 عامًا.
حذر مكسيم ريبنيكوف ، محلل سيادي بارز في المملكة المتحدة لدى S&P Global Ratings ، من أنه لا يوجد حل بسيط للوضع الحالي. تضغط الصورة المالية على التصنيف الائتماني للبلاد ، مما يجعلها غير مستقرة بشكل متزايد.
على مدار الأشهر الأربعة المقبلة ، ستقوم وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية الثلاث بتحديث تقييماتها للمملكة المتحدة. من المقرر أن تعلن وكالة موديز وستاندرد آند بورز العالمية عن نتائجها في 20 أكتوبر ، وستتبع فيتش الدعوى في 1 ديسمبر.
يعد التخفيض الأخير للولايات المتحدة بمثابة تذكير بأن المخاوف المتعلقة بالإنفاق بالعجز واستدامة الديون ، والتي غالبًا ما تكون كامنة ، يمكن أن تظهر فجأة وتسبب قلقًا كبيرًا. على عكس الولايات المتحدة ، لا تمتلك المملكة المتحدة مكانة لا تشوبها شائبة تخسرها. قبل عقد من الزمان ، خفضت وكالة موديز وفيتش التصنيف الأعلى للبلاد ، مع قيام S&P بنفس الشيء في يونيو 2016 ، بعد فترة وجيزة من تصويت البريطانيين لمغادرة الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك ، لا تزال المملكة المتحدة تحتفظ بتصنيف استثماري مع جميع الوكالات الثلاث.
جعل سوناك تخفيف عبء ديون البلاد أحد تعهداته الرئيسية ، على الرغم من الدعوات المستمرة لخفض الضرائب وزيادة الإنفاق لتعزيز الاقتصاد الراكد. سيوفر بيان ميزانية الخريف المقبل ، والمتوقع في نوفمبر ، وزير الخزانة جيريمي هانت فرصة لمعالجة هذه المشكلة.
في أبريل ، قامت وكالة ستاندرد آند بورز بتعديل النظرة المستقبلية للمملكة المتحدة من سلبية إلى مستقرة ، مما يمثل حركة تصنيفية إيجابية. مع ذلك ، حافظت وكالة موديز وفيتش على توقعات سلبية منذ "الميزانية المصغرة" لتروس وسلطت الضوء على أزمة الديون المرتبطة بالتضخم في المملكة المتحدة في تقرير حديث.
في حالة مواجهة المملكة المتحدة لخفض التصنيف مرة أخرى ، فقد يكون التأثير على أصولها أكثر حدة مقارنة بالعواقب المترتبة على الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية ، والتي تعتبر تقليديًا ملاذات آمنة.
سام زيف ، رئيس استراتيجية الصرف الأجنبي في J. ص. أكد بنك مورجان الخاص ، أن المملكة المتحدة أكثر عرضة للمخاوف المفاجئة المتعلقة باستدامة الديون لأن الجنيه لا يتمتع بنفس وضع العملة الاحتياطية المهيمنة في العالم. كما سلط الضوء على أن القدرة على تحمل الديون لا تؤثر بشكل كبير على الأسواق حتى يحدث ذلك.
بدأ إصدار السندات الذهبية المرتبطة بالمؤشر في الثمانينيات في عهد رئيسة الوزراء مارغريت تاتشر ، حيث سعت الدولة للتعافي من اعتمادها على قرض من صندوق النقد الدولي في عام 1976. على الرغم من أن المسؤولين في ذلك الوقت كانوا على دراية بالمخاطر المرتبطة بربط الديون بالتضخم ، إلا أن هذه السندات تراكمت على مدى سنوات عديدة من التضخم المنخفض.
في الوقت الحالي ، تمثل السندات الذهبية المرتبطة بالمؤشر 25٪ من السندات البريطانية القائمة ، وهي حصة تعادل ضعف النسبة التي تحتفظ بها إيطاليا ، ثاني أكبر مصدر بين الاقتصادات المتقدمة.
تواجه المملكة المتحدة فاتورة ديون وفوائد تصل إلى 10. 4٪ من إيراداتها هذا العام ، وهي أعلى حصة بين الدول المتقدمة ، وفقًا لوكالة فيتش. علاوة على ذلك ، من المتوقع أن يرتفع الدين إلى 105٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025.
ستعتمد شدة الموقف على ما إذا كان التضخم مترسخًا أم لا. إذا كانت التوقعات تشير إلى انخفاض حاد في ضغوط التضخم في العام المقبل ، فقد يصبح الجدل الدائر حول السندات المالية المرتبطة بالمؤشر عبئًا مفرطًا على المالية العامة ، وفقًا لإيكو سيفرت ، مدير القطاع السيادي والقطاع العام في Scope Ratings.
أدت سلسلة من الصدمات على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية إلى تراكم مثل هذا العبء الضخم للديون في بريطانيا. قبل الأزمة المالية في عام 2008 ، كانت ديون المملكة المتحدة متواضعة نسبياً عند 35٪ من الناتج المحلي الإجمالي. في وقت لاحق ، واجهت البلاد عمليات إنقاذ البنوك ، والوباء ، ومؤخراً ، غزو روسيا لأوكرانيا.
خلال الوباء ، أنفقت الحكومة التي يقودها المحافظون 376 مليار جنيه إسترليني لدعم الشركات والأسر ، بما في ذلك 70 مليار جنيه إسترليني لبرنامج حماية الوظائف ، و 70 مليار جنيه إسترليني أخرى على دعم فاتورة الطاقة مع ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي
على الرغم من تباطؤ معدل التضخم ، فإن المالية العامة في المملكة المتحدة ستظل متوترة. من المتوقع أن تزيد فاتورة معاشات الدولة للعام المقبل بمقدار 8. 2٪ بموجب سياسة "القفل الثلاثي" الحكومية ، والتي تضمن أن الفوائد سترتفع بنفس وتيرة ارتفاع الأجور أو التضخم ، أيهما أعلى.
وفقًا لخدمة الاستثمار عبر الإنترنت Interactive Investor ، فإن هذا سيكلف دافعي الضرائب حوالي 10 مليارات جنيه إسترليني. بالإضافة إلى ذلك ، صرح خبير التنبؤات الحكومي المستقل أن العدد المتزايد من المطالبين بمزايا سن العمل بسبب المرض سيؤدي إلى خسارة 15 مليار جنيه إسترليني إضافية في عائدات الضرائب وزيادة تكاليف الرعاية الاجتماعية.
تعمل جهود بنك إنجلترا للسيطرة على الأسعار من خلال رفع أسعار الفائدة على تفاقم الوضع. أدى تقليص البنك المركزي لممتلكاته الضخمة من السندات التي تراكمت خلال أكثر من عقد من التسهيل الكمي لدعم الاقتصاد إلى تفاقم الخسائر. على مدى العقد المقبل ، من المتوقع أن تتجاوز الخسائر 150 مليار جنيه إسترليني ، لتقع في النهاية على عاتق دافعي الضرائب.
يتمثل أحد المخاوف في أن حزب المحافظين ، الذي يتخلف حاليًا عن حزب العمل بأرقام مضاعفة في استطلاعات الرأي ، قد يميل إلى تخفيف القيود. يحث بعض أعضاء البرلمان سوناك على تنفيذ تخفيضات ضريبية قبل الانتخابات.
تعتبر الميزانيتان التاليتان ، المحددتان لفصلي الخريف والربيع ، حاسمة في تحديد مسار العمل المستقبلي. إذا حاولت وزارة الخزانة التخفيف بشكل كبير على المدى القصير لكنها وعدت بتخفيضات على المدى المتوسط ، فقد تنظر وكالات التصنيف الائتماني إلى هذه الخطط على أنها أقل معقولية ، وفقًا لبرونا سكاريكا ، الخبيرة الاقتصادية البريطانية في مورجان ستانلي.
أدت ميزانيات هانت السابقة إلى تأجيل اتخاذ القرارات الصعبة من خلال احتساب 30 مليار جنيه إسترليني في شكل تخفيضات في الإنفاق والتي لن تصبح سارية المفعول إلا بعد الانتخابات التالية. يضع هذا فخًا محتملاً لـ Starmer ومستشارته المحتملة ، راشيل ريفز ، التي يمكن أن تترك مع خيار الحصول على ملكية التخفيضات المؤلمة أو المخاطرة برد فعل عنيف آخر من المستثمر بعد فترة وجيزة من توليه السلطة.
جادل ستارمر وريفز بأن بريطانيا بحاجة إلى شق طريقها للخروج من هذا المأزق. ومع ذلك ، أقر حزب العمل بالفعل بأنه سيتعين عليه تأخير تنفيذ خطته الرئيسية لتحويل الاقتصاد ، وهو استثمار بقيمة 140 مليار جنيه إسترليني في الصناعات الخضراء على مدى خمس سنوات.
بالنظر إلى المستقبل ، فإن التوقعات قاتمة ، مثل التحذير من مكتب مسؤولية الميزانية من أن الدين قد يتجاوز 300 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2070.
"في بعض النواحي ، إنها نظرة محبطة إلى حد ما" ، قال ديفيد مايلز ، مسؤول كبير في مكتب الميزانية العمومية. "سيتعين تعديل شيء ما هنا ما لم نشهد عودة إلى نوع نمو الإنتاجية الذي شهدناه في الثمانينيات والتسعينيات وأوائل القرن الحادي والعشرين. "