A Grã-Bretanha está enfrentando as repercussões de sua enorme carga de dívida enquanto sua economia continua definhando. Desde o início da pandemia, a dívida pública do país aumentou mais de 40%, chegando a quase £ 2. 6 trilhões (US$ 3. 3 trilhões). Este nível de dívida sem precedentes equivale a mais do que toda a produção econômica anual do país, uma situação não vista desde 1961. Além disso, a forte dependência do Reino Unido de títulos indexados durante um período de alta inflação significa que ele terá que alocar mais fundos para atender seus passivos em comparação com qualquer outra economia avançada.
Embora os gastos significativos do governo tenham ajudado a amortecer o impacto de contratempos recentes, como a crise financeira e a invasão da Ucrânia pela Rússia, também representam uma ameaça para investimentos futuros e podem levar o Reino Unido a uma crise duradoura. O Escritório de Responsabilidade Orçamentária alertou recentemente que, sem medidas apropriadas, a dívida poderia aumentar para mais de três vezes o produto interno bruto nos próximos cinquenta anos.
Essas circunstâncias levantaram preocupações sobre a classificação de crédito do Reino Unido, principalmente depois que a Fitch surpreendeu os mercados financeiros ao retirar o status AAA do governo dos EUA. Um potencial rebaixamento para o Reino Unido prejudicaria os esforços do primeiro-ministro Rishi Sunak para reconstruir a credibilidade fiscal do país depois que sua antecessora, Liz Truss, desencadeou uma quebra no mercado de títulos há um ano ao prometer cortes substanciais de impostos sem financiamento.
Para agravar a situação, os aumentos agressivos das taxas de juros do Banco da Inglaterra em uma tentativa de conter a inflação levaram a uma liquidação de títulos. O rendimento no benchmark de 10 anos atingiu recentemente seu nível mais alto desde 2008, superando 4. 70%. Consequentemente, o mercado de títulos do Reino Unido teve um dos piores desempenhos entre as economias desenvolvidas este ano.
Tanto Sunak quanto seu principal rival político, Keir Starmer, enfrentam opções limitadas para enfrentar esses desafios. Prevê-se que o crescimento económico permaneça estagnado até ao próximo ano, o Serviço Nacional de Saúde está sob imensa pressão e a carga fiscal já está no seu ponto mais alto em 70 anos.
Maxim Rybnikov, um dos principais analistas soberanos do Reino Unido da S&P Global Ratings, alertou que não há uma solução simples para a situação atual. O quadro fiscal está pesando no crédito do país, tornando-o cada vez mais precário.
Nos próximos quatro meses, as três principais agências de classificação de crédito atualizarão suas avaliações do Reino Unido. A Moody's e a S&P Global Ratings devem anunciar suas conclusões em 20 de outubro, com a Fitch seguindo o exemplo em 1º de dezembro.
O recente rebaixamento dos EUA serve como um lembrete de que as preocupações relacionadas ao déficit de gastos e à sustentabilidade da dívida, que muitas vezes permanecem adormecidas, podem surgir repentinamente e causar desconforto significativo. Ao contrário dos EUA, o Reino Unido não possui um status imaculado a perder. Uma década atrás, a Moody's e a Fitch rebaixaram a classificação máxima do país, com a S&P fazendo o mesmo em junho de 2016, logo após os britânicos votarem pela saída da União Europeia. No entanto, o Reino Unido ainda mantém uma classificação de grau de investimento com todas as três agências.
Sunak fez da redução do peso da dívida do país uma de suas principais promessas, apesar dos pedidos persistentes de cortes de impostos e aumento de gastos para impulsionar a economia lenta. A próxima declaração orçamentária de outono, prevista para novembro, fornecerá ao chanceler do Tesouro, Jeremy Hunt, a oportunidade de abordar esse problema.
Em abril, a S&P revisou a perspectiva do Reino Unido de negativa para estável, representando uma ação de rating positiva. No entanto, a Moody's e a Fitch mantiveram perspectivas negativas desde o "mini-orçamento" da Truss e destacaram a situação da dívida do Reino Unido vinculada à inflação em um relatório recente.
Caso o Reino Unido enfrente outro rebaixamento, o impacto em seus ativos pode ser mais severo em comparação com as consequências para o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA, que são tradicionalmente considerados portos seguros.
Sam Zief, chefe de estratégia de câmbio da J. P. Morgan Private Bank, enfatizou que o Reino Unido é mais vulnerável a preocupações repentinas de sustentabilidade da dívida, uma vez que a libra não possui o mesmo status de moeda de reserva dominante no mundo. Ele também destacou que a sustentabilidade da dívida não afeta significativamente os mercados até que isso aconteça.
A emissão de gilts indexados começou na década de 1980 sob a primeira-ministra Margaret Thatcher, quando o país se esforçou para se recuperar de sua dependência de um empréstimo do Fundo Monetário Internacional em 1976. Embora as autoridades da época estivessem cientes dos riscos associados à vinculação da dívida à inflação, esses títulos se acumularam ao longo de muitos anos de baixa inflação.
Atualmente, os gilts indexados respondem por 25% dos títulos em circulação no Reino Unido, uma parcela que é o dobro da proporção detida pela Itália, o segundo maior emissor entre as economias avançadas.
O Reino Unido enfrenta uma conta de juros da dívida que ascende a 10. 4% de sua receita este ano, a maior participação entre os países desenvolvidos, segundo a Fitch. Além disso, a dívida deverá aumentar para 105% do PIB até 2025.
A gravidade da situação dependerá de a inflação se consolidar ou não. Se as expectativas apontam para uma queda acentuada nas pressões inflacionárias no próximo ano, o debate em torno dos gilts indexados como um fardo excessivo para as finanças públicas pode se tornar menos pronunciado, de acordo com Eiko Sievert, diretor de soberano e setor público da Scope Ratings.
Uma série de choques nos últimos 15 anos levou a Grã-Bretanha a acumular uma carga de dívida tão significativa. Antes da crise financeira de 2008, a dívida do Reino Unido era relativamente modesta de 35% do PIB. Posteriormente, o país enfrentou resgates bancários, a pandemia e, mais recentemente, a invasão da Ucrânia pela Rússia.
Durante a pandemia, o governo conservador gastou £ 376 bilhões para apoiar empresas e famílias, incluindo um programa de proteção de empregos de £ 70 bilhões e outros £ 70 bilhões em subsídios à conta de energia, à medida que os preços do gás natural disparavam
Embora a inflação tenha desacelerado, as finanças públicas do Reino Unido permanecerão tensas. A conta de pensão do estado para o próximo ano está projetada para aumentar em até 8. 2% de acordo com a política de "fechadura tripla" do governo, que garante que os benefícios aumentarão no mesmo ritmo dos salários ou da inflação, o que for maior.
De acordo com o serviço de investimento online Interactive Investor, isso custará aos contribuintes cerca de £ 10 bilhões. Além disso, o analista independente do governo afirmou que o número crescente de requerentes de benefícios em idade ativa devido a doenças resultará em £ 15 bilhões adicionais em receita tributária perdida e custos mais altos de bem-estar.
Os esforços do Banco da Inglaterra para controlar os preços por meio de taxas de juros mais altas estão exacerbando a situação. A redução do banco central de suas vastas participações em títulos acumulados durante mais de uma década de flexibilização quantitativa para apoiar a economia está agravando as perdas. Na próxima década, espera-se que as perdas ultrapassem £ 150 bilhões, caindo sobre o contribuinte.
Uma preocupação é que o Partido Conservador, que atualmente está atrás dos trabalhistas por dois dígitos nas pesquisas de opinião, pode ser tentado a afrouxar os cordões à bolsa. Alguns membros do Parlamento estão pedindo a Sunak que implemente cortes de impostos antes da eleição.
Os próximos dois orçamentos, definidos para o outono e a primavera, são cruciais para determinar o curso de ação futuro. Se o Tesouro tentar aliviar substancialmente no curto prazo, mas prometer cortes no médio prazo, as agências de classificação de crédito podem ver esses planos como menos plausíveis, de acordo com Bruna Skarica, economista britânica do Morgan Stanley.
Os orçamentos anteriores de Hunt adiaram decisões difíceis ao contabilizar £ 30 bilhões em cortes de gastos que só entrariam em vigor após a próxima eleição. Isso cria uma armadilha em potencial para Starmer e sua chanceler em potencial, Rachel Reeves, que pode ficar com a escolha de se apropriar de cortes dolorosos ou arriscar outra reação do investidor logo após assumir o poder.
Starmer e Reeves argumentaram que a Grã-Bretanha precisa crescer para sair dessa situação. No entanto, o Partido Trabalhista já reconheceu que terá que adiar a implementação de seu plano principal para transformar a economia, um investimento de £ 140 bilhões em indústrias verdes ao longo de cinco anos.
Olhando para o futuro, as projeções são sombrias, como o alerta do OBR de que a dívida pode ultrapassar 300% do PIB na década de 2070.
"De certa forma, é uma perspectiva bastante deprimente", disse David Miles, um alto funcionário do OBR. "Algo terá que se ajustar aqui, a menos que testemunhemos um retorno ao tipo de crescimento de produtividade experimentado nos anos 80, 90 e início dos anos 2000. "