Британія стикається з наслідками свого величезного боргового тягаря, оскільки її економіка продовжує падати. З початку пандемії державний борг країни зріс більш ніж на 40%, досягнувши майже 2 фунтів. 6 трильйонів ($3. 3 трильйони). Такий безпрецедентний рівень боргу перевищує весь річний обсяг економічного виробництва країни, чого не було з 1961 року. Крім того, сильна залежність Великої Британії від індексованих облігацій у період високої інфляції означає, що їй доведеться виділяти більше коштів на обслуговування своїх зобов’язань порівняно з будь-якою іншою розвиненою економікою.
Хоча значні витрати уряду допомогли пом’якшити вплив нещодавніх невдач, таких як фінансова криза та вторгнення Росії в Україну, вони також становлять загрозу майбутнім інвестиціям і можуть призвести Великобританію до тривалої Управління з питань бюджетної відповідальності нещодавно попередило, що без відповідних заходів борг може зрости в три рази валового внутрішнього продукту протягом наступних п’ятдесяти років.
Ці обставини викликали занепокоєння щодо кредитного рейтингу Великобританії, особливо після того, як Fitch здивувало фінансові ринки, позбавивши уряд США статусу ААА. Потенційне зниження рейтингу Великобританії підірве зусилля прем’єр-міністра Ріші Сунака з відновлення фінансової довіри до країни після того, як його попередниця Ліз Трасс спровокувала крах ринку облігацій рік тому, пообіцявши суттєві нефінансовані скорочення податків.
На додаток до цього, агресивне підвищення процентної ставки Банком Англії в спробі приборкати інфляцію призвело до розпродажу облігацій. Дохідність 10-річного орієнтира нещодавно досягла найвищого рівня з 2008 року, перевищивши 4. 70%. Отже, цього року ринок облігацій Великої Британії був одним із найгірших серед розвинутих економік.
І Сунак, і його головний політичний суперник Кейр Стармер мають обмежені можливості вирішення цих проблем. Прогнозується, що економічне зростання залишатиметься на місці до наступного року, Національна служба охорони здоров’я переживає величезну напругу, а податковий тягар вже досяг найвищого рівня за 70 років.
Максим Рибніков, провідний суверенний аналітик Великобританії S&P Global Ratings, попередив, що немає простого вирішення поточної ситуації. Фіскальна картина обтяжує кредитний рейтинг країни, роблячи його дедалі нестабільнішим.
Протягом наступних чотирьох місяців три головні кредитно-рейтингові агентства оновлять свої оцінки Великобританії. Moody's і S&P Global Ratings планують оголосити свої висновки 20 жовтня, а Fitch наслідує їхній приклад 1 грудня.
Нещодавнє зниження рейтингу США служить нагадуванням про те, що занепокоєння, пов’язані з дефіцитом витрат і стійкістю боргу, які часто залишаються бездіяльними, можуть раптово виникнути і викликати значне занепокоєння. На відміну від США, Велика Британія не має бездоганного статусу, який можна втратити. Десять років тому Moody's і Fitch знизили найвищий рейтинг країни, а S&P зробило те саме в червні 2016 року, незабаром після того, як британці проголосували за вихід з Європейського Союзу. Однак Великобританія все ще підтримує інвестиційний рейтинг у всіх трьох агентств.
Сунак зробив зменшення боргового тягаря країни однією зі своїх ключових обіцянок, незважаючи на наполегливі заклики до зниження податків і збільшення витрат для стимулювання млявої економіки. Майбутній осінній звіт про бюджет, який очікується в листопаді, надасть міністру фінансів Джеремі Ханту можливість вирішити це питання.
У квітні S&P переглянуло прогноз для Великобританії з негативного на стабільний, що означає позитивну рейтингову дію. Однак Moody's і Fitch зберігають негативні прогнози після «міні-бюджету» Трасс і підкреслили скрутне становище Великобританії, пов'язане з інфляцією, в останньому звіті.
Якщо Велика Британія зіткнеться з черговим зниженням рейтингу, вплив на її активи може бути серйознішим порівняно з наслідками для долара США та казначейських облігацій США, які традиційно вважаються безпечними гаванями.
Сем Зіф, керівник валютної стратегії компанії J. П. Morgan Private Bank підкреслив, що Сполучене Королівство є більш вразливим до раптових проблем із боргом, оскільки фунт не має такого статусу, як домінуюча світова резервна валюта. Він також підкреслив, що стійкість боргу не впливає суттєво на ринки, поки це не станеться.
Випуск прив’язаних до індексу гілтів розпочався у 1980-х роках за прем’єр-міністра Маргарет Тетчер, коли країна намагалася оговтатися від своєї залежності від позики Міжнародного валютного фонду в 1976 році. Хоча чиновники того часу усвідомлювали ризики, пов’язані з прив’язкою боргу до інфляції, ці облігації накопичувалися протягом багатьох років низької інфляції.
Наразі прив’язані до індексу облігації складають 25% непогашених облігацій Великобританії, що вдвічі перевищує частку Італії, другого за величиною емітента серед розвинутих економік.
Сполучене Королівство зіткнулося з борговими відсотками, які становлять 10. 4% його доходу цього року, найвища частка серед розвинених країн, за даними Fitch. Крім того, прогнозується, що до 2025 року борг зросте до 105% ВВП.
Суворість ситуації залежатиме від того, чи закріпиться інфляція. Якщо очікування вказуватимуть на різке зниження інфляційного тиску наступного року, дебати навколо того, що прив’язані до індексу золоті монети є надмірним тягарем для державних фінансів, можуть стати менш помітними, вважає Ейко Зіверт, директор суверенного та державного сектору Scope Ratings.
Серія потрясінь за останні 15 років призвела до того, що Великобританія накопичила такий значний борговий тягар. До фінансової кризи 2008 року борг Великобританії становив відносно скромні 35% ВВП. Згодом країна зіткнулася з порятунком банків, пандемією, а нещодавно – з вторгненням Росії в Україну.
Під час пандемії уряд, очолюваний консерваторами, витратив 376 мільярдів фунтів стерлінгів на підтримку підприємств і домогосподарств, включаючи 70 мільярдів фунтів стерлінгів на програму захисту робочих місць і ще 70 мільярдів фунтів стерлінгів на субсидії на рахунки за електроенергію, оскільки ціни на природний газ різко зросли.
Хоча інфляція сповільнилася, державні фінанси Великобританії залишатимуться напруженими. Розмір державної пенсії наступного року планується збільшити аж на 8. 2% згідно з урядовою політикою «потрійного блокування», яка гарантує, що виплати зростатимуть з тією ж швидкістю, що й заробітна плата чи інфляція, залежно від того, що вище.
Згідно з онлайн-інвестиційним сервісом Interactive Investor, це коштуватиме платникам податків приблизно 10 мільярдів фунтів стерлінгів. Крім того, незалежний урядовий прогнозист заявив, що зростаюча кількість заявників на допомогу працездатного віку через хворобу призведе до додаткових 15 мільярдів фунтів стерлінгів податкових надходжень і збільшення витрат на соціальне забезпечення.
Зусилля Банку Англії контролювати ціни шляхом підвищення процентних ставок погіршують ситуацію. Зменшення центральним банком своїх величезних запасів облігацій, накопичених протягом більш ніж десяти років кількісного пом'якшення для підтримки економіки, збільшує збитки. Очікується, що протягом наступного десятиліття збитки перевищать 150 мільярдів фунтів стерлінгів, зрештою ляжуть на плечі платників податків.
Одне занепокоєння полягає в тому, що Консервативна партія, яка наразі відстає від Лейбористської партії в опитуваннях громадської думки з двозначним показником, може виникнути спокуса послабити гаманець. Деякі члени парламенту закликають Сунака знизити податки до виборів.
Наступні два бюджети, призначені на осінь і весну, мають вирішальне значення для визначення майбутнього курсу дій. Якщо Міністерство фінансів спробує суттєво послабити в короткостроковій перспективі, але пообіцяє середньострокові скорочення, рейтингові агенції можуть вважати ці плани менш правдоподібними, вважає Бруна Скаріка, британський економіст Morgan Stanley.
Попередні бюджети Ханта відкладали важкі рішення, враховуючи скорочення видатків на 30 мільярдів фунтів стерлінгів, які мали діяти лише після наступних виборів. Це створює потенційну пастку для Стармера та його потенційного канцлера Рейчел Рівз, які можуть залишитися перед вибором: взяти у власність болючі скорочення або ризикнути негативною реакцією іншого інвестора незабаром після приходу до влади.
Стармер і Рівз стверджували, що Велика Британія має вийти з цього скрутного становища. Проте лейбористи вже визнали, що їм доведеться відкласти реалізацію свого флагманського плану трансформації економіки, інвестиції в розмірі 140 мільярдів фунтів стерлінгів у зелені галузі протягом п’яти років.
Забігаючи на майбутнє, прогнози є похмурими, наприклад, попередження OBR про те, що борг може перевищити 300% ВВП до 2070-х років.
"У певному сенсі це досить гнітюча перспектива", - сказав Девід Майлз, старший чиновник OBR. «Тут доведеться щось коригувати, якщо ми не станемо свідками повернення до зростання продуктивності, яке спостерігалося у 80-х, 90-х і на початку 2000-х років. "