בריטניה מתמודדת עם ההשלכות של נטל החוב האדיר שלה, כאשר כלכלתה ממשיכה לדחוק. מאז פרוץ המגיפה, עומס החובות הציבוריים של המדינה זינק ביותר מ-40% והגיע לכמעט 2 פאונד. 6 טריליון ($3. 3 טריליון). רמת החוב חסרת התקדים הזו מסתכמת ביותר מכל התפוקה הכלכלית השנתית של המדינה, מצב שלא נראה מאז 1961. בנוסף, ההסתמכות הרבה של בריטניה על אג"ח צמודות למדד במהלך תקופה של אינפלציה גבוהה פירושה שהיא תצטרך להקצות יותר כספים לשירות ההתחייבויות שלה בהשוואה לכל כלכלה מתקדמת אחרת.
בעוד שההוצאה המשמעותית של הממשלה סייעה לרכך את ההשפעה של הכישלונות האחרונים, כמו המשבר הפיננסי והפלישה של רוסיה לאוקראינה, היא גם מהווה איום על השקעות עתידיות ועשויה להוביל את בריטניה לטווח ארוך. המשרד לאחריות תקציבית הזהיר לאחרונה כי ללא אמצעים מתאימים, החוב עלול לצמוח ליותר מפי שלושה מהתוצר המקומי הגולמי במהלך חמישים השנים הקרובות.
נסיבות אלו עוררו חששות לגבי דירוג האשראי של בריטניה, במיוחד לאחר שפיץ' הפתיע את השווקים הפיננסיים בכך שלילת ממשלת ארה"ב ממעמד ה-AAA שלה. הורדת דירוג פוטנציאלית עבור בריטניה תערער את מאמציה של ראש הממשלה רישי סונק לבנות מחדש את האמינות הפיסקלית של המדינה לאחר שקודמתו, ליז טרוס, גרמה למפולת שוק האג"ח לפני שנה על ידי הבטחה לקיצוץ מס משמעותי ללא מימון.
כדי להחמיר את העניינים, העלאות הריבית האגרסיביות של הבנק המרכזי של אנגליה בניסיון לדכא את האינפלציה הובילו למכירה באג"ח. התשואה על מדד 10 השנים הגיעה לאחרונה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2008, ועלתה על 4. 70%. כתוצאה מכך, שוק האג"ח בבריטניה היה אחד הביצועים הגרועים ביותר מבין הכלכלות המפותחות השנה.
גם סונאק וגם יריבו הפוליטי העיקרי, קיר סטארמר, עומדים בפני אפשרויות מוגבלות להתמודד עם אתגרים אלו. הצמיחה הכלכלית צפויה להישאר עומדת עד השנה הבאה, שירות הבריאות הלאומי נמצא במתח עצום, ונטל המס כבר בשיא זה 70 שנה.
מקסים ריבניקוב, אנליסט ריבוני מוביל בבריטניה ב-S&P Global Ratings, הזהיר כי אין פתרון פשוט למצב הנוכחי. התמונה הפיסקלית מכבידה על דירוג האשראי של המדינה, מה שהופך אותו ליותר ויותר מעורער.
במהלך ארבעת החודשים הבאים, שלוש סוכנויות דירוג האשראי הגדולות יעדכנו את הערכותיהן לגבי בריטניה. Moody's ו-S&P Global Ratings אמורים להכריז על ממצאיהם ב-20 באוקטובר, כאשר פיץ' ימשיך ב-1 בדצמבר.
הורדת הדירוג האחרונה של ארה"ב משמשת תזכורת לכך שחששות הקשורים להוצאות הגירעון ולקיימות החוב, שלעיתים קרובות שוכבים רדומים, עלולות להופיע לפתע ולגרום לאי נוחות משמעותית. בניגוד לארה"ב, לבריטניה אין מעמד ללא רבב להפסיד. לפני עשור, מודי'ס ופיץ' הורידו את הדירוג הגבוה ביותר של המדינה, כאשר S&P עשתה את אותו הדבר ביוני 2016, זמן קצר לאחר שהבריטים הצביעו בעד עזיבת האיחוד האירופי. עם זאת, בריטניה עדיין שומרת על דירוג דירוג השקעה עם כל שלוש הסוכנויות.
סונאק הפך את הפחתת נטל החוב של המדינה לאחת מההתחייבויות המרכזיות שלו, למרות קריאות מתמשכות להפחתת מסים ולהגדלת ההוצאות כדי להגביר את הכלכלה האטית. הצהרת תקציב הסתיו הקרובה, הצפויה בנובמבר, תספק לשר האוצר ג'רמי האנט הזדמנות לטפל בסוגיה זו.
באפריל, S&P תיקנה את התחזית של בריטניה משלילי ליציבה, המייצגת פעולת דירוג חיובית. עם זאת, מודי'ס ופיץ' שמרו על תחזית שליליות מאז ה"מיני-תקציב" של Truss והדגישו את מצב החוב הצמוד לאינפלציה של בריטניה בדו"ח האחרון.
אם בריטניה תעמוד בפני הורדת דירוג נוספת, ההשפעה על נכסיה עלולה להיות חמורה יותר בהשוואה להשלכות על הדולר האמריקני והאוצר האמריקאי, הנחשבים באופן מסורתי למקלטים בטוחים.
סם זיף, ראש אסטרטגיית מט"ח ב-J. פ. בנק פרטי מורגן, הדגיש כי בריטניה חשופה יותר לחששות פתאומיים לגבי קיימות החוב מכיוון שהלירה אינה מחזיקה באותו מעמד כמו מטבע הרזרבה הדומיננטי בעולם. הוא גם הדגיש כי קיימות החוב אינה משפיעה באופן משמעותי על השווקים עד שתעשה זאת.
הנפקת גלגלים צמודים למדד החלה בשנות ה-80 תחת ראשת הממשלה מרגרט תאצ'ר, כאשר המדינה ניסתה להתאושש מהסתמכות על הלוואה של קרן המטבע הבינלאומית ב-1976. למרות שגורמים רשמיים באותה תקופה היו מודעים לסיכונים הכרוכים בקשירת החוב לאינפלציה, איגרות החוב הללו הצטברו לאורך שנים רבות של אינפלציה נמוכה.
כיום, אג"ח צמודות מדד מהוות 25% מהאג"ח הקיימות בבריטניה, נתח שהוא כפול מהשיעור שבידי איטליה, המנפיקה השנייה בגודלה מבין הכלכלות המתקדמות.
בריטניה מתמודדת עם שטר ריבית חוב שמסתכם ב-10. 4% מהכנסותיה השנה, הנתח הגבוה ביותר מבין המדינות המפותחות, לפי Fitch. יתרה מכך, החוב צפוי לעלות ל-105% מהתמ"ג עד 2025.
חומרת המצב תהיה תלויה בשאלה האם האינפלציה תתבצר. אם הציפיות מצביעות על ירידה חדה בלחצי האינפלציה בשנה הבאה, הוויכוח סביב נטל מוגזם על הכספים הציבוריים עשוי להיות פחות בולט, לדברי איקו זיורט, מנהל המגזר הריבוני והציבורי בסקופ רייטינג.
שורת זעזועים במהלך 15 השנים האחרונות הובילה את בריטניה לצבור נטל חובות כה משמעותי. לפני המשבר הפיננסי ב-2008, החוב של בריטניה עמד על 35% צנוע יחסית מהתמ"ג. לאחר מכן, המדינה התמודדה עם חילוץ בנקים, המגיפה, ולאחרונה, הפלישה של רוסיה לאוקראינה.
במהלך המגיפה, הממשלה בראשות השמרנים הוציאה 376 מיליארד ליש"ט כדי לתמוך בעסקים ובמשקי בית, כולל תוכנית 70 מיליארד ליש"ט להגנה על עבודה ועוד 70 מיליארד ליש"ט על סובסידיות לחשבון האנרגיה כשמחירי הגז הטבעי זינקו.
למרות שהאינפלציה האטה, הכספים הציבוריים של בריטניה יישארו מתוחים. הצעת החוק לפנסיה של המדינה לשנה הבאה צפויה לגדול ב-8. 2% במסגרת מדיניות "המנעול המשולש" הממשלתית, המבטיחה שהקצבאות יעלו בקצב של השכר או האינפלציה, הגבוה מביניהם.
על פי שירות ההשקעות המקוון Interactive Investor, זה יעלה למשלם המסים כ-10 מיליארד ליש"ט. בנוסף, החזאי העצמאי של הממשלה הצהיר כי המספר ההולך וגדל של דורשי קצבאות בגיל העבודה עקב מחלה יביא לאובדן הכנסות של 15 מיליארד ליש"ט נוספים ולעלויות רווחה גבוהות יותר.
מאמציו של הבנק המרכזי של אנגליה לשלוט במחירים באמצעות ריבית גבוהה יותר מחריפים את המצב. הצמצום של הבנק המרכזי בהחזקותיו העצומות באג"ח שנצבר במהלך יותר מעשור של הקלות כמותיות לתמיכה בכלכלה מצריך הפסדים. במהלך העשור הבא, ההפסדים צפויים לעלות על 150 מיליארד ליש"ט, ובסופו של דבר ליפול על משלם המסים.
אחד החששות הוא שהמפלגה השמרנית, שנגררת כיום אחרי הלייבור בפיגור דו ספרתי בסקרי דעת קהל, עלולה להתפתות לשחרר את הארנק. כמה מחברי הפרלמנט קוראים לסונאק ליישם קיצוץ מס לפני הבחירות.
שני התקציבים הבאים, שנקבעו לסתיו ולאביב, הם קריטיים בקביעת דרך הפעולה העתידית. אם משרד האוצר ינסה להקל באופן משמעותי בטווח הקצר אך מבטיח קיצוצים לטווח בינוני, סוכנויות דירוג האשראי עשויות לראות בתוכניות אלה פחות סבירות, לדברי ברונה סקאריצה, כלכלנית בבריטניה במורגן סטנלי.
התקציבים הקודמים של האנט דחו החלטות קשות על ידי קיצוצים של 30 מיליארד ליש"ט בהוצאות שייכנסו לתוקף רק לאחר הבחירות הבאות. זה מציב מלכודת פוטנציאלית עבור סטארמר והקנצלרית הפוטנציאלית שלו, רייצ'ל ריבס, שעלולים להישאר עם הבחירה לקחת בעלות על קיצוצים כואבים או להסתכן בתגובת נגד של משקיע נוסף זמן קצר לאחר קבלת השלטון.
סטארמר וריבס טענו שבריטניה צריכה לצמוח בדרכה לצאת מהמצוקה הזו. עם זאת, הלייבור כבר הודתה שהיא תצטרך לעכב את יישום תוכנית הדגל שלה לשינוי הכלכלה, השקעה של 140 מיליארד ליש"ט בתעשיות ירוקות במשך חמש שנים.
במבט קדימה, התחזיות קודרות, כמו האזהרה של ה-OBR שהחוב עלול לעלות על 300% מהתמ"ג עד שנות ה-2070.
"במובנים מסוימים, זו תפיסה די מדכאת", אמר דיוויד מיילס, בכיר ב-OBR. "משהו יצטרך להתאים כאן אלא אם נהיה עדים לחזרה לסוג הגידול בפריון שנחווה בשנות ה-80, ה-90 ותחילת שנות ה-2000. "