إن سوق العقارات التي كانت مزدهرة ذات يوم في الصين، والتي كانت تمثل ما يصل إلى 30% من اقتصاد البلاد، ظلت تعاني من أزمة لأكثر من عامين. وقد أدى هذا التراجع، الناجم عن الحملة الحكومية على اقتراض المطورين، إلى انخفاض الاستثمار العقاري للمرة الأولى منذ عقد من الزمن. ومع عدم وجود خطة إنقاذ فورية في الأفق من جانب بكين، فمن المتوقع أن يستمر تراجع سوق العقارات ويشكل تهديداً كبيراً لآفاق النمو في الصين على مدى السنوات القليلة المقبلة.
تذكر أليسيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في ناتيكسيس، أن السبيل الوحيد أمام الصين للتعافي من هذه الأزمة هو من خلال التكيف البطيء والمؤلم. وتحتاج البلاد إلى التوفيق بين المعروض من المساكن وانخفاض الطلب، مع تزايد أعمار السكان وانخفاض الحاجة إلى منازل جديدة. ومع ذلك، فإن تحقيق هذا التوازن سيستغرق وقتا، وربما سنوات، حتى يتحقق.
ونفذت الحكومة الصينية سياسة "تقليص المخزون" على المستوى الوطني للحد من فائض العرض، بما في ذلك إبطاء مبيعات الأراضي في المدن وتشجيع المطورين على خفض أسعار المساكن لتحفيز الطلب. وفي حين تهدف هذه التدابير إلى استيعاب الطاقة الفائضة في قطاع العقارات، فمن المتوقع أن تؤثر عملية التعديل سلبًا على النمو الاقتصادي في الصين. ويتوقع جارسيا هيريرو أن تشهد الصين انخفاضًا سنويًا بنحو 1. 5 نقاط مئوية في النمو حتى عام 2026 على الأقل.
خفض البنك الدولي مؤخرًا توقعات الناتج المحلي الإجمالي للصين لعام 2024 إلى 4. 4% من 4. 8%. ويعزى تخفيض التصنيف إلى التحديات المحلية المستمرة مثل ارتفاع مستويات الديون، وضعف سوق العقارات، وشيخوخة السكان. ويتوقع صندوق النقد الدولي أيضًا أن يتباطأ نمو الصين على المدى المتوسط، متوقعًا معدل نمو يبلغ حوالي 3. 5% بسبب الرياح الديموغرافية المعاكسة وتباطؤ نمو الإنتاجية. ولم نشهد مثل هذه المعدلات منذ أواخر الثمانينات.
إن أزمة العقارات في الصين هي نتيجة لسنوات من قيام المطورين باتباع نموذج أعمال لبيع الشقق قبل اكتمالها. وقد سمح هذا النموذج، الذي تم تقديمه في عام 1994 لتلبية الطلب المرتفع أثناء التوسع الحضري السريع، للمطورين بتمويل توسعهم السريع عن طريق بيع العقارات مقدما. ومع ذلك، فإن الحملة التي شنتها الحكومة على الاقتراض المفرط وارتفاع مستويات الديون أدت إلى الأزمة النقدية التي عانى منها المطورون مثل إيفرجراند، التي تخلفت عن سداد التزامات ديونها في ديسمبر 2021.
تفاقمت متاعب إيفرجراند مع اعتقال مؤسسها ورئيسها شو جيايين مؤخراً للاشتباه في ارتكابه جرائم. ومع وجود أكثر من 300 مليار دولار من الديون غير المسددة والعديد من الشقق غير المكتملة، فإن مصير إيفرجراند يفرض خطرا كبيرا على سوق العقارات، وثقة الأسر، والاستقرار الاقتصادي الأوسع. ويتصارع مطورون رئيسيون آخرون، مثل Sunac China، مع خطط إعادة هيكلة الديون الخارجية.
مع انكماش قطاع العقارات بسبب انهيار الطلب، تستكشف الحكومة الصينية محركات بديلة للنمو. وقد أكد الرئيس شي جين بينج على الحاجة إلى تعزيز "نوع جديد من التصنيع"، مع التركيز على قطاعات مثل التكنولوجيا الخضراء. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن هذه القطاعات، رغم أنها تشهد نمواً سريعاً، ليست كبيرة بما يكفي للتعويض عن الدور الذي تلعبه سوق العقارات. ومن غير المرجح أن تتمكن قطاعات التصنيع المتقدمة وحدها من توليد نفس النمو أو الوظائف أو التأثير على الناتج المحلي الإجمالي.
يواجه الاستهلاك أيضًا تحديات كبديل للمساهمة الاقتصادية لقطاع العقارات. وأدى تأثير الثروة السلبي الناجم عن انخفاض أسعار المساكن إلى انحدار ثقة المستهلك والميل إلى اكتناز الأموال النقدية. فقد ارتفعت مدخرات الأسر، متجاوزة الناتج المحلي الإجمالي في الصين، بعد أن أصبح الناس أكثر حذراً بشأن الإنفاق. علاوة على ذلك، أدى انكماش سوق العقارات وسوق الأوراق المالية إلى انخفاض صافي ثروات الأسر للمرة الأولى منذ عقدين من الزمن.
تشمل التحديات التي تواجه صناع السياسات في الصين الحاجة إلى خلق سبل بديلة لنمو الدخل، وتعزيز نظام الضمان الاجتماعي، وتعزيز الدخل المتاح، وتحسين الإنتاجية. وتتمتع الأسر الصينية بقدرة محدودة على الاقتراض من أجل الاستهلاك، حيث يرتبط قسم كبير من دخلها بالفعل بالديون المرتبطة بالإسكان. إن التغيرات في السياسات البنيوية، والتركيز على تطوير صناعات جديدة، وتحسين الإنتاجية، وتعزيز أسواق الإيجار، تشكل ضرورة أساسية للتحول الاقتصادي في الصين.
بينما تتصارع الصين مع أزمة العقارات التي طال أمدها، فإن الطريق إلى التعافي الاقتصادي سيكون مليئًا بالتحديات. ولا يمكن بسهولة استبدال أهمية سوق العقارات بالنسبة لثروات الأسر، ودخل الحكومات المحلية، والنمو الاقتصادي الإجمالي. إن الجهود التي تبذلها الحكومة لخفض العرض الزائد وتحفيز الطلب، إلى جانب التركيز على محركات النمو البديلة، من شأنها أن تشكل المشهد الاقتصادي المستقبلي في الصين. ومع ذلك، فإن آلام التكيف سوف تستمر، مما قد يؤثر على النمو الاقتصادي لسنوات قادمة.